קרן מרדכי
15/08/2013
מצ"ב התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לתוצאות אלביט:
אלביט דיווחה 2Q13 חזק - מעל הצפי. אנו נשארים בתשואת שוק לאור הסביבה העסקית המאתגרת, אך מעלים מחיר יעד ל- $47 המשקף את השיפור בתוצאות ובצפי. אלביט שברה את המוסכמה העונתיות של רבעון שני חלש עם הכנסות גבוהות, צמצום בהוצאות התפעוליות, שיפור ניכר ברווחיות ועליה בצבר – רבעון חמישי ברציפות. עם הרבעון הטוב נזכיר כי תקציבי הביטחון עדיין יורדים והסביבה עדיין מאתגרת אך בד בבד זהו רבעון חזק אשר מצביע על חוסנה של החברה.
רבעון שני חזק. אלביט הציגה הכנסות של $703m, כ- $15m מעל קונצנזוס של $686m והצפי שלנו ל- $690m. בנוסף לעליה בהכנסות החברה צמצמה בעלויות התפעוליות עם מרווח תפעולי של 9.5%. החיסכון מגיע בעיקר בהוצאות הנהלה וכלליות בזכות פיצוי חד-פעמי של פשרה בתביעה אך גם בניכוי הפיצוי החד פעמי המרווח יעמוד על מעל 8% אשר יותר מייצג והינו בר-קיימא לטענת הנהלת החברה. ההכנסות הגבוהות יחד עם הצמצום בעלויות והפיצוי החד פעמי הביאו לרווח-למניה של $1.17, 30 סנט מעל הצפי בשוק.
הצבר ממשיך לגדול והוא גם יותר מגוון. הצבר עלה ב- 0.5% רבעוני ומעל 6% שנתי. נתון זה חיובי עוד יותר לאור הרצף של חמישה רבעונים וזאת בסביבה מאתגרת של תקציבי ביטחון יורדים. הנהלת החברה אומרת כי אלביט מתחילה ליהנות מהפירות שהשקיעה לפני שנתיים כשהחברה התמקדה במוקדי צמיחה דוגמת אוסטרליה, ברזיל, הודו ועוד. בנוסף החברה מצביעה על גיוון רחב יותר באופי הצבר עם עסקאות ב- HLS, יבשה, מל"טים, קשר ועוד.
חזרה לנורמה ברבעון הבא, אבל נקודת הייחוס טובה בהרבה. אנו מצפים לחזרה לנורמה ברבעון שלישי עם עונתיות חלשה, הכנסות שטוחות ועליה רבעונית בהוצאות לסך הכנסות / רווח-מניה של $706m/$1.00. אנו ממשיכים לצפות לרבעון רביעי חזק אשר יוביל לצמיחה שנתית של 1% בהכנסות כאשר הרבעון השני לעליה של 12% ברווחיות, לרמה שנתית של $2.91B/$4.44. אנו משאירים צפי של 1.5% עליה בהכנסות ב- 2014, מעט מעל הצפי שלנו לשוק הביטחון העולמי, עם עליה דומה ברווחיות לסך של $2.95B/$4.50.
אלביט בחברה טובה. למרות הסביבה העסקית הקשה, חברות הביטחון העולמיות ממשיכות לדווח תוצאות טובות אשר עוקפות את הציפיות. כפי שהסברנו בעבר הקישור לאלביט אינו ישיר ואנו עדיין מצפים לסביבה מאתגרת בשנה-שנתיים הקרובות אך זהו בהחלט סממן חיובי לתעשייה.
תמחור. אלביט נסחרת מעט מתחת למכפילי התעשייה ןאנו מעלים את מחיר היעד ל- $47 אשר נגזר משילוב של מכפילי תעשיה ו- DCF (9.5% היוון ו- 1.1% צמיחה ט"א). אנו בהמלצת תשואת שוק כיוון שאנו לא רואים קטליזטורים אשר יביאו לשינוי מהותי בטווח הקצר (להוציא אפשרות של רכישות ומיזוגים).
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
