דוב רוזנברג
09/11/2013
מצ"ב התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לחברת איזיצ'יפ:
איזיצ'יפ דיווחה רבעון שלישי והנחיות בצפי עם שיפור נוסף במגמות השוק וציפיות להמשך הצמיחה. הנהלת החברה שמרה על הטון החיובי והמשיכה להצביע על סביבה עסקית משתפרת. עם שלושה רבעונים טובים מאחורינו ותחזית טובה לסוף השנה אנו רואים ב- 2013 כשנת המפנה אחרי שנתיים מאכזבות. אנו משאירים את התחזיות השנתיות כמעט ללא שינוי ונשארים עם המלצת קניה ומחיר יעד של $37.
תוצאות מעט מעל הצפי. איזיצ'יפ דיווחה רבעון שלישי מעט מעל הצפי עם הכנסות של $18.8m, +13%. הנתח של סיסקו ב- 44% מההכנסות נותר גבוה, והוביל למרווח גולמי של 85%. על כן, גם עם עליה קלה בהוצאות, הרווח-התפעולי עבר את רף ה- 50% עם רווח-למניה של $0.33, מעל קונצנזוס של $0.31. איזיצ'יפ גם ממשיכה להגדיל את קופת המזומנים שתפחה ל- $191m בסוף הרבעון (כ- 25% משווי החברה).
הנחיות מעט מתחת. הנחיות הרבעון הרביעי היו מעט מתחת לציפיות השוק עם תחזית הכנסות של כ- $20m לרבעון הרביעי, +9% רבעוני, עם מרווח גולמי של 83% אשר מצביע על עוד רבעון עם נתח שוק של מעל 40% לסיסקו. אנו מורידים מעט את התחזית שלנו לרבעון ל- $20.5m/$0.36, מ- $21.1m/$0.37.
ההמשך ב- 2014. אנו צופים המשך המגמות החיוביות גם בשנה הבאה עם צמיחה של מעל 20% בהכנסות, גידול נוסף בנתח השוק של החברה והמשך מכירות משמעותיות לסיסקו. בנוסף אנו מצפים מלפחות אחת מהחברות ה'נוספות' (TLAB, ERIC ו- Huawei) לפרוץ את קו ה- 10% מההכנסות תההפוך לעוד לקוח מרכזי. החברה הנחתה עליה בהוצאות התפעוליות לרמה של $30m-$31m, מעל לציפיות השוק, וזאת בכדי לממן את המעבר של ה- NP-5 לייצור ואת הדגימות הראשוניות של ה- NPS.
דרך המלך, אחרי שנתיים של עיכובים ודחיות. לטעמנו איזיצ'יפ עלתה על דרך המלך עם רצף של שלושה רבעונים טובים, הכנסות NP-4 מכל הלקוחות, סימני CapEx משתפרים, מפת דרכים ל- NP-5 (ייצור תוך שנה) וצפי לזכיות ראשוניות מה- NPS בעוד לערך שנה. נזכיר כי ה- NP-4 צפוי להיות המוצר המוביל ומנוע הצמיחה בשנים הקרובות כאשר ה- NP-5, עם ASP כפול, צפוי להתחיל את תהליך ה- ramp-up לקראת סוף שנה הבאה.
שומרים על אופטימיות זהירה. אנו מעריכים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ימשיכו להשתפר ומשאירים את המודל השנתי כמעט ללא שינוי עם הכנסות ורווח-למניה של $71m / $1.21 ב- 2013, 30% צמיחה YoY. ל- 2014 אנו ממדלים 22% צמיחה בהכנסות ל- $87m ורווח-למניה של $1.46, +21%.
שורה תחתונה. אנו מעריכים כי איזיצ'יפ תציג קצב צמיחה מואץ של 20-30% בכל אחת מהשנים הקרבות וזאת עם רווחיות גבוהה ותוך גידול משמעותי בנתח השוק. אנו מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה עם מחיר יעד של $37 על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי $191m מזומן נטו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
איזיצ'יפ דיווחה רבעון שלישי והנחיות בצפי עם שיפור נוסף במגמות השוק וציפיות להמשך הצמיחה. הנהלת החברה שמרה על הטון החיובי והמשיכה להצביע על סביבה עסקית משתפרת. עם שלושה רבעונים טובים מאחורינו ותחזית טובה לסוף השנה אנו רואים ב- 2013 כשנת המפנה אחרי שנתיים מאכזבות. אנו משאירים את התחזיות השנתיות כמעט ללא שינוי ונשארים עם המלצת קניה ומחיר יעד של $37.
תוצאות מעט מעל הצפי. איזיצ'יפ דיווחה רבעון שלישי מעט מעל הצפי עם הכנסות של $18.8m, +13%. הנתח של סיסקו ב- 44% מההכנסות נותר גבוה, והוביל למרווח גולמי של 85%. על כן, גם עם עליה קלה בהוצאות, הרווח-התפעולי עבר את רף ה- 50% עם רווח-למניה של $0.33, מעל קונצנזוס של $0.31. איזיצ'יפ גם ממשיכה להגדיל את קופת המזומנים שתפחה ל- $191m בסוף הרבעון (כ- 25% משווי החברה).
הנחיות מעט מתחת. הנחיות הרבעון הרביעי היו מעט מתחת לציפיות השוק עם תחזית הכנסות של כ- $20m לרבעון הרביעי, +9% רבעוני, עם מרווח גולמי של 83% אשר מצביע על עוד רבעון עם נתח שוק של מעל 40% לסיסקו. אנו מורידים מעט את התחזית שלנו לרבעון ל- $20.5m/$0.36, מ- $21.1m/$0.37.
ההמשך ב- 2014. אנו צופים המשך המגמות החיוביות גם בשנה הבאה עם צמיחה של מעל 20% בהכנסות, גידול נוסף בנתח השוק של החברה והמשך מכירות משמעותיות לסיסקו. בנוסף אנו מצפים מלפחות אחת מהחברות ה'נוספות' (TLAB, ERIC ו- Huawei) לפרוץ את קו ה- 10% מההכנסות תההפוך לעוד לקוח מרכזי. החברה הנחתה עליה בהוצאות התפעוליות לרמה של $30m-$31m, מעל לציפיות השוק, וזאת בכדי לממן את המעבר של ה- NP-5 לייצור ואת הדגימות הראשוניות של ה- NPS.
דרך המלך, אחרי שנתיים של עיכובים ודחיות. לטעמנו איזיצ'יפ עלתה על דרך המלך עם רצף של שלושה רבעונים טובים, הכנסות NP-4 מכל הלקוחות, סימני CapEx משתפרים, מפת דרכים ל- NP-5 (ייצור תוך שנה) וצפי לזכיות ראשוניות מה- NPS בעוד לערך שנה. נזכיר כי ה- NP-4 צפוי להיות המוצר המוביל ומנוע הצמיחה בשנים הקרובות כאשר ה- NP-5, עם ASP כפול, צפוי להתחיל את תהליך ה- ramp-up לקראת סוף שנה הבאה.
שומרים על אופטימיות זהירה. אנו מעריכים כי ההכנסות, ובעקבותיהם הרווחיות, ימשיכו להשתפר ומשאירים את המודל השנתי כמעט ללא שינוי עם הכנסות ורווח-למניה של $71m / $1.21 ב- 2013, 30% צמיחה YoY. ל- 2014 אנו ממדלים 22% צמיחה בהכנסות ל- $87m ורווח-למניה של $1.46, +21%.
שורה תחתונה. אנו מעריכים כי איזיצ'יפ תציג קצב צמיחה מואץ של 20-30% בכל אחת מהשנים הקרבות וזאת עם רווחיות גבוהה ותוך גידול משמעותי בנתח השוק. אנו מקנים לחברה מכפילים כנהוג בחברות צמיחה עם מחיר יעד של $37 על P/E של 25x על 2014 או 21x בניכוי $191m מזומן נטו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
