קרן מרדכי
11/11/2013
ֿמידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג A2 באופק דירוג יציב לסדרות אג"ח א' ו- ב' שבמחזור של חברת אלרוב נדל"ן ומלונאות. כמו כן, מאשרת מידרוג דירוג זהה לגיוס אג"ח בהיקף של עד 200 מיליון שקל ע.נ., שיעשה באמצעות הרחבת סדרה קיימת ו/או הנפקת סדרה חדשה. תמורת הגיוס תשמש לצורך פעילות שוטפת ומחזור חוב.
דירוג ההנפקה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג עד ליום 4.11.2013, למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן, בהתאם למבנה ההנפקה, ככל שתבוצע.
להלן פירוט סדרות האג"ח המדורגות של החברה:
* מוצג בניכוי יתרת האג"ח המוחזקת ע"י חברות הקבוצה, בהיקף של כ- 3.9 מיליון ₪ ע.נ.
** לאחר תאריך המאזן החברה הרחיבה את סדרה ב' בסכום של כ-96.06 מיליון ₪ ע.נ.
אישור מחדש של הדירוג ואופק הדירוג נתמכים בפעילות החברה בתחום הנדל"ן המניב, אשר כוללת תיק נכסים של כ-35 נכסים בשווי של כ- 5.4 מיליארד שקל, המניב תזרים NOI שנתי של כ- 280 מיליון שקל בשנה. פעילות החברה בתחום הנדל"ן המניב מתרכזת בשוויץ (כ-59% מהכנסות) וישראל (כ-33% מהכנסות), היתר בצרפת, ומציגה נתונים תפעוליים טובים, הבאים לידי ביטוי בשעורי תפוסה ממוצעים של כ- 95%; מידרוג מעריכה כי תזרים ה-FFO המייצג של החברה צפוי לגדול משמעותית כבר בטווח הקצר לאור סיום תקופת ההרצה של המלונות באמסטרדם ולונדון; גמישות פיננסית נאותה, הנובעת בעיקר ממסגרות אשראי חתומות שאינן מנוצלות, העומדות על כ-200 מיליון שקל ליום ה-30.6.2013, וגמישות נוספת, הנובעת מיכולתה לקבל מימון כנגד מלון בלונדון (מעבר לתשלום הסופי על המלון) ומלאי דירות במתחם ממילא.
הפרופיל העסקי של החברה משקלל מחד, נכסים מניבים בכלכלות יציבות כגון שוויץ ונכסים מניבים בישראל המאופיינים ברמות סיכון נמוכות יחסית לאור מיקומם ומיצובם, מנגד, מושפע מחשיפה לענף מלונאות היוקרה בישראל ובמערב אירופה המאופיין ברמות סיכון גבוהות יותר מנדל"ן מניב.
לחברה תמהיל פעילות מגוון, הכולל את מגזרי הנדל"ן המניב, המלונאות וייזום למגורים. עד היום, מרבית הרווח הגולמי של החברה נבע מתחום הנדל"ן המניב. החברה מחזיקה בכ-35 נכסים מניבים בשוויץ, ישראל, צרפת ונכס בודד באנגליה (כ-59%, 33%, 7%, ו-1% מהכנסות או כ-68%, 22% ,7% ו-4% משווי הנדל"ן, בהתאמה). תיק נכסי החברה בשוויץ מאופיין בשיעורי תפוסה גבוהים לאורך זמן של כ-95%, ומניב תזרים NOI יציב הנאמד ע"י מידרוג, נכון למועד הדוח, בכ-170-180 מיליון שקל לשנה. נציין כי בשל רכישה והשבחה של נכסים שבוצעה לאחרונה, קיים צפי לגידול של כ-20 מיליון שקל ב-NOI בטווח הקרוב. בתיק הנכסים של החברה בישראל לא חל שינוי ממועד הדוח הקודם, וה-NOI השנתי מוערך בכ: 80-85 מיליון שקל.
תיק הנכסים בצרפת, שהינו הקטן מבין השלושה, הניב בשנת 2012 NOI של כ- 24 מיליון שקל לעומת NOI של כ-31 מיליון שקל בשנת 2011. עיקר הקיטון נבע ממימושם של מספר נכסים. נציין, כי בצרפת החברה פעלה למימון מחדש של הלוואות שעמדו כנגד חמישה נכסים. בצרפת, קיימים עדיין מספר נכסים שאינם מושכרים בתפוסה מלאה, ומשכך פועלת החברה לצמצום היקף התיק, תוך מימוש אותם נכסים והתמקדות בנכסים הממוקמים בפריז, המאופיינים גם בנגישות טובה למחזור חוב בנקאי.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
דירוג ההנפקה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג עד ליום 4.11.2013, למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן, בהתאם למבנה ההנפקה, ככל שתבוצע.
להלן פירוט סדרות האג"ח המדורגות של החברה:
* מוצג בניכוי יתרת האג"ח המוחזקת ע"י חברות הקבוצה, בהיקף של כ- 3.9 מיליון ₪ ע.נ.
** לאחר תאריך המאזן החברה הרחיבה את סדרה ב' בסכום של כ-96.06 מיליון ₪ ע.נ.
אישור מחדש של הדירוג ואופק הדירוג נתמכים בפעילות החברה בתחום הנדל"ן המניב, אשר כוללת תיק נכסים של כ-35 נכסים בשווי של כ- 5.4 מיליארד שקל, המניב תזרים NOI שנתי של כ- 280 מיליון שקל בשנה. פעילות החברה בתחום הנדל"ן המניב מתרכזת בשוויץ (כ-59% מהכנסות) וישראל (כ-33% מהכנסות), היתר בצרפת, ומציגה נתונים תפעוליים טובים, הבאים לידי ביטוי בשעורי תפוסה ממוצעים של כ- 95%; מידרוג מעריכה כי תזרים ה-FFO המייצג של החברה צפוי לגדול משמעותית כבר בטווח הקצר לאור סיום תקופת ההרצה של המלונות באמסטרדם ולונדון; גמישות פיננסית נאותה, הנובעת בעיקר ממסגרות אשראי חתומות שאינן מנוצלות, העומדות על כ-200 מיליון שקל ליום ה-30.6.2013, וגמישות נוספת, הנובעת מיכולתה לקבל מימון כנגד מלון בלונדון (מעבר לתשלום הסופי על המלון) ומלאי דירות במתחם ממילא.
הפרופיל העסקי של החברה משקלל מחד, נכסים מניבים בכלכלות יציבות כגון שוויץ ונכסים מניבים בישראל המאופיינים ברמות סיכון נמוכות יחסית לאור מיקומם ומיצובם, מנגד, מושפע מחשיפה לענף מלונאות היוקרה בישראל ובמערב אירופה המאופיין ברמות סיכון גבוהות יותר מנדל"ן מניב.
לחברה תמהיל פעילות מגוון, הכולל את מגזרי הנדל"ן המניב, המלונאות וייזום למגורים. עד היום, מרבית הרווח הגולמי של החברה נבע מתחום הנדל"ן המניב. החברה מחזיקה בכ-35 נכסים מניבים בשוויץ, ישראל, צרפת ונכס בודד באנגליה (כ-59%, 33%, 7%, ו-1% מהכנסות או כ-68%, 22% ,7% ו-4% משווי הנדל"ן, בהתאמה). תיק נכסי החברה בשוויץ מאופיין בשיעורי תפוסה גבוהים לאורך זמן של כ-95%, ומניב תזרים NOI יציב הנאמד ע"י מידרוג, נכון למועד הדוח, בכ-170-180 מיליון שקל לשנה. נציין כי בשל רכישה והשבחה של נכסים שבוצעה לאחרונה, קיים צפי לגידול של כ-20 מיליון שקל ב-NOI בטווח הקרוב. בתיק הנכסים של החברה בישראל לא חל שינוי ממועד הדוח הקודם, וה-NOI השנתי מוערך בכ: 80-85 מיליון שקל.
תיק הנכסים בצרפת, שהינו הקטן מבין השלושה, הניב בשנת 2012 NOI של כ- 24 מיליון שקל לעומת NOI של כ-31 מיליון שקל בשנת 2011. עיקר הקיטון נבע ממימושם של מספר נכסים. נציין, כי בצרפת החברה פעלה למימון מחדש של הלוואות שעמדו כנגד חמישה נכסים. בצרפת, קיימים עדיין מספר נכסים שאינם מושכרים בתפוסה מלאה, ומשכך פועלת החברה לצמצום היקף התיק, תוך מימוש אותם נכסים והתמקדות בנכסים הממוקמים בפריז, המאופיינים גם בנגישות טובה למחזור חוב בנקאי.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
