עידו אסייג
20/11/2013
מידרוג מודיעה על דירוג A1 באופק יציב להנפקת אג"ח של מיטב דש השקעות בע"מ (להלן: "החברה" או "מיטב דש") בסך עד 80 מיליון ₪ בדרך של הרחבת סדרה ג'. תמורת הגיוס מיועדת למחזור חוב בלבד.
מידרוג מותירה את דירוג האג"ח (סדרות ב' ו-ג'), שהונפקו ע"י החברה, בדירוג A1 באופק יציב, על כנו.
להערכת מידרוג, התחזקות הרגולציה והחרפת התחרות, משפיעים על רווחיות בתי ההשקעות ומובילים את הענף לקונסולידציה דוגמת המיזוג של החברה עם מיטב.
מיטב-דש הינה מנהלת הנכסים השנייה בגודלה בענף בתי ההשקעות, עם היקף נכסים מנוהל בסך כ- 110 מיליארד ₪ (30.06.2013). בסוף הרבעון הראשון של שנת 2013, השלימה החברה את המיזוג עם בית ההשקעות מיטב אשר תרם לגידול בהיקף הנכסים המנוהלים בסך כ- 42 מיליארד ₪. דירוג החברה משקף, בין היתר, את תמהיל עסקיה והחברות הבנות בתחומי הפעילות העיקריים: ניהול נכסי חיסכון לזמן ארוך הכולל את מכשירי גמל, השתלמות ופנסיה וניהול נכסים לזמן קצר הכולל את תעודות הסל, קרנות הנאמנות ותיקי השקעות ואת פעילות החברה כחבר בורסה ובתחום הברוקראז'. החברה מנהלת נכסי חיסכון ארוך טווח בסך כ- 35 מיליארד ₪. פעילות זו מאופיינת בהכנסות מדמי ניהול קבועים, הנגבים כשיעור מהיקף הנכסים המנוהל. היקף הנכסים המנוהל מושפע, בעיקר, משיעור התשואה על סך הנכסים המנוהלים הנתון לתנודות שוק ההון, ומצבירות, גיוסים ופדיונות של נכסים מנוהלים - יצוין כי פעילות הגמל וההשתלמות של החברה סובלות מצבירה שלילית נטו המביאה לשחיקה בסך הנכסים על אף התשואות החיוביות; ומשינוי בטעמי הלקוח לסיכון. ברבעון השני של שנת 2013, הכנסות החברה מפעילות זו עמדו על כ- 80 מיליון ₪.
החברה הינה מהמובילות בתחום תעודות הסל וקרנות הנאמנות עם היקף נכסים בסך כ- 25 מיליארד ₪ ו- 37 מיליארד ₪, בהתאמה. שיעור ניכר מנכסי קרנות הנאמנות, כ- 60%, הינו בקרנות כספיות המניבות רווחיות נמוכה.
השפעות המיזוג טרם באו לידי ביטוי ברווחיות עקב הוצאות חד פעמיות, בין היתר, בשל הקצאת משאבים לצורך הטמעת הפעילות הנרכשת והוצאות עקב קיצוץ בכוח האדם כחלק מהליך המיזוג. להערכת החברה צפוי קיטון משמעותי בהוצאות כתוצאה מהטמעתו המלאה של המיזוג.
הדירוג משקלל את חוסנה הפיננסי של החברה - מיזוג החברה עם מיטב, אשר הושלם ביום ה- 19.03.2013, הוביל לגידול ניכר בהיקף פעילות החברה ובסך המאזן. מאידך, שיעור ההון העצמי מסך המאזן נשחק כתוצאה מקליטת ההתחייבויות הפיננסיות של מיטב ומשיכת דיבידנד בסך כ- 241 מיליון ₪ ערב המיזוג.
במהלך השנה האחרונה ועל רקע הליך המיזוג, בוצעו מספר שינויים בהנהלתה הבכירה של החברה, במסגרתם מונה לכהן כמנכ"ל מר אילן רביב. בנוסף מונו סמנכ"ל כספים, סמנכ"ל מערכות מידע, סמנכ"ל שיווק ומכירות, מבקר פנים, משנה למנכ"ל וסמנכ"ל נוסף.
התחרות בענפי פעילות החברה, בעיקר בתחומי הגמל, ההשתלמות, תעודות הסל, קרנות הנאמנות והברוקראז', שוחקת את רווחיותה. בתחום קרנות הנאמנות, ניכרת שחיקה בשיעור דמי הניהול בקרנות המסורתיות ומעבר כספים לקרנות הכספיות (הגובות דמי ניהול נמוכים יותר) ובברוקראז' קיימת שחיקת עמלות, בעיקר בשל תחרות מצד הבנקים זאת לצד, קיטון בהיקפי המסחר. שינויי הרגולציה על בתי ההשקעות והתגברותה, משפיעים באופן ניכר על כל תחומי פעילות החברה - בענף החיסכון ארוך הטווח שינויי הרגולציה גרר פדיונות בנכסי קופות הגמל בשנים האחרונות ופגע בתחרותיות של אפיק חסכון זה. זאת, בנוסף לקיטון בשיעור דמי הניהול באפיק זה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
