עומר רגב
10/12/2013
מידרוג מודיעה על הותרת דירוג סדרות 2022 ו-22 בדירוג Aa3, על כנו, אשר הונפקו ע"י חברת החשמל לישראל בע"מ ושינוי אופק הדירוג מאופק שלילי לאופק יציב.
לדברי מידרוג "ייצוב האופק הינו פועל יוצא של הזרמת הגז הטבעי הסדירה והמתמשכת ממאגר תמר[1] ליחידות הייצור של החברה, וכן השימוש במצוף הימי כאמצעי אספקת גז טבעי נוסף לצורך ניהול הסיכונים של החברה. כנגזרת מכך, בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2013 חל שיפור מהותי בהוצאות הדלקים של החברה ובתזרים המזומנים שלה. בנוסף, בהתאם להחלטת דירקטוריון החברה, יתרת הנזילות המינימאלית שתוחזק ע"י החברה בכל עת תהיה בהיקף של 3 מיליארד ₪, במטרה לשמש כרית בטחון בעיתות משבר."
מידרוג מותירה את הדירוג לסדרות 24 ו- 25, שבערבות מדינה, בדירוג Aaa, על כנן, וקביעת אופק יציב.
תמיכת המדינה בחברה והתלות בין המדינה לחברה הינן יסודות משמעותיים לדירוג. מידרוג מעריכה את התמיכה והתלות כגבוהות מאוד, בין היתר, לאור תמיכת המדינה בכל הקשור למשבר הדלקים שפקד את משק החשמל בשנים 2011-2012. מידרוג תמשיך ותעקוב אחר מידת התמיכה והתלות ומדגישה כי, שחיקה בהערכת מידרוג את התמיכה והתלות עלולה להוביל להורדת דירוג משמעותית. יצוין כי, להערכת מידרוג, הקשר בין החברה למדינה הינו גבוה מאד, אך אינו מוחלט, ולא קיימת זהות אינטרסים מלאה.
דירוג של חח"י מושפע, בראש ובראשונה, מהיות החברה מונופול במשק חשמל סגור, בעל חסמי כניסה גבוהים במיוחד. חח"י הינה חברה משולבת אנכית (Vertically Integrated), אשר אחראית על מרבית הייצור, ועל ההולכה והחלוקה עבור המשק הישראלי. הישענותה הנרחבת של החברה על ייצור בפחם, ממותנת, חלקית, על ידי אי-קיום רגולציה מגבילה בנושא זה (ישראל אינה חתומה על אמנת קיוטו ואינה מחויבת לעמידה ביעדי הפחתת מזהמים)[2], וכן לאור הזרמת הגז הטבעי מהמצוף הימי והזרמת הגז הטבעי ממאגר תמר (להלן: "תמר"). גידול השימוש בגז טבעי מוביל לחיסכון משמעותי בעלויות הדלקים של החברה, ועשוי לשפר את מצבה הפיננסי.
החברה כפופה למסגרת רגולטורית, המנוהלת באמצעות הרשות לשירותים ציבוריים-חשמל (להלן: "רשות החשמל" או "הרגולטור"), על פי חוק החשמל, התשנ"ו 1996 (להלן: "חוק החשמל"), הקיימת כ- 16 שנה. יש לציין כי, קיימים נושאים במחלוקת בין החברה לבין הרגולטור, הן באשר לשקיפות הרגולטור בקבלת ההחלטות והן באשר לאופן חישוב בסיס התעריף וכיסוי עלויותיה השוטפות של החברה, השקעותיה, גיוסיה ונושאים נוספים. על אף האמור לעיל, יצוין כי בנושא עדכון שוטף של מרכיב הדלקים בתעריף, כתוצאה משינוי בעלויות דלקים, אין כל מחלוקת[3].
נכון למועד הדוח, ניכר כי השפעתו של משבר הדלקים הצטמצמה משמעותית וזאת, לאור תחילת הזרמת גז טבעי נוזלי מהמצוף הימי ביום 26/01/2013, ולאור התחלת הפקת גז טבעי ממאגר תמר ביום 01/04/2013. החברה חתמה על הסכם אספקת גז טבעי מתמר במהלך חודש מרץ 2013, לרכישת גז טבעי בהיקף מינימאלי כולל של כ- 42.5 מיליארד מטר מעוקב (להלן: "BCM"), ובהיקף
[1] ביום 01/04/2013 החלה תקופת ההרצה של הפקת הגז הטבעי ממאגר תמר, וביום 30/06/2013 הסתיימה תקופת ההרצה של מאגר תמר והחלה הפעלתו המסחרית.
[2] לחברה יעדי הפחתת מזהמים הנקבעים על ידי המשרד לאיכות הסביבה.
[3] יש לציין שקיימות מחלוקות לגבי רכיבים אחרים שנכנסים לחישוב סל הדלקים, כגון: פרמטרים תפעוליים של יחידות הייצור.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
