אילנית שרף, פסגות, בעדכון למניית כיל >> התייצבות בתנאי השוק – קניה בסיכון גבוה- מעלים המלצה לקנייה

להלן עדכון של אילנית שרף, אנליסטית בכירה בפסגות, למניית כיל: אנו מעלים את המלצתנו למניה לקניה על רקע אינדיקציות חיוביות שמגיעות מהתעשייה ומאותתות להערכתנו על התייצבות הענף ואף אפשרות לעלייה קלה במחירי האשלג ובכמויות הנמכרות ב- 2014

התייצבות בתנאי השוק – קניה בסיכון גבוה
2014 עשויה להיות שנה של תפנית בשוק האשלג העולמי לאחר שנתיים רצופות של ירידת מחירים שהגיעה לשיאה עם ההודעה על פירוק תאגיד האשלג הרוסי, BPC, לפני חצי שנה. בשבועות האחרונים אנו חשים התייצבות מסוימת בשוק כאשר  אנו מקבלים אינדיקציות המאותתות על נסיגתה של Uralkali  מאסטרטגיית כמות וחזרה לאסטרטגיית מחיר.

 * העלאת מחירים - לאחר תקופה ארוכה של הפחתת מחירים מצד היצרניות, Uralkali  הודיעה ללקוחותיה בברזיל על העלאת מחירי האשלג המגורען החל מ- 1 מרס ל- $350-360 לטון (תלוי בהיקף ההזמנה), עלייה של כ- 11% ביחס לרמת המחירים הנוכחית שנמצאת בטווח 310-330$ וזאת לנוכח ביקושים חזקים באזור. הודעה זו מגיעה לאחר שלפני כשבועיים הודיעה החברה ללקוחותיה באינדונזיה כי אין בכוונתה לכבד הסכמים שבעל פה שנסגרו במחיר הנמוך מ- 300$ לטון אשלג. 

*  Uralkali מצהירה על שינוי אסטרטגיה - העלאת המחירים בברזיל, אחד מהשווקים המרכזיים בתחום הדשנים, עשוי להשפיע להערכתנו על המו"מ המתקיים בימים אלו מול הסינים. אנו מערכים שהעלאת המחירים בברזיל הינה דקלרטיבית ועשויה להוביל להפחתת ציפיות מצד הקניינים הסינים. עפ"י הדיווחים האחרונים נראה כי הסינים דחו הצעה מצד היצרניות המובילות במחיר של 330$ וככל הנראה מעוניינים ברמות מחירים הנמוכות מ- 300$ לטון אשלג. אנו מעריכים כי לאחר מהלך זה, קיים סיכוי סביר שהמחיר בחוזה מול הסינים, למחצית הראשונה של 2014, ייסגר על מחיר הגבוה מציפיות השוק, קרי 300$. מצב עולם כזה עשוי להוביל לתיקון במניות חברות הדשנים לנוכח ציפיות לחוזה ב- 290$ לטון אשלג. 

* השוק הגיע לתחתית - הדיווחים האחרונים מצביעים על כך שהשחקניות המרכזיות בשוק, גם בצד של הקונים ולא רק בצד היצרניות, מאמינות כי השוק הגיע לתחתית. במצב זה יתכן שהקניינים הגדולים יעדיפו לנצל את רמות המחירים הנוכחיות ויגדילו את צריכת האשלג שלהן עבור מלאי. נזכיר שרמות המלאים אצל קניינים באזורים שונים בעולם נמוכים, אם בכלל, זה זמן רב בעיקר לנוכח הירידה בביקושם והחששות מפני ירידת מחירים. לכן אנו מעריכים כי הקניינים יעדיפו לאגור מלאים כמה שיותר מוקדם כשהמחירים עדיין נמצאים ברמות נמוכות. 

* אינדיקציות נוספות – פוטאש פרסמה את הנתונים של יצרניות האשלג בצפון אמריקה לחודש דצמבר. מהנתונים עולה כי זה חודש שלישי ברציפות בו נרשמת עלייה בייצוא האשלג.  הכמויות שנמכרו בחודשים אוקטובר- דצמבר 2013 היו גבוהות בכ- 30% מהכמויות שנמכרו בתקופה המקבילה אשתקד. בנוסף חודש דצמבר אופיין בירידה במלאים של יצרניות האשלג, לאחר שלושה חודשים של עליה. אנו מעריכים כי הירידה במלאים נובעת בעיקר לנוכח צמצום הייצור לצד עלייה בביקושם. עם זאת  נציין כי מלאי היצרניות עדיין גבוה ב- 14% ביחס לממוצע הרב שנתי. 

 * המלצות ועדת ששנסקי 2 – חוסר הוודאות הנובע מהצפי לפרסום מסקנות ועדת ששינסקי, צפוי להסתיים בחודש פברואר השנה עם פרסום המלצות הוועדה. המלצות אלו מהוות כיום גורם סיכון ואי וודאות ומכבידות על המניה. נציין כי הוועדה צפויה לקבוע את גובה התמלוגים עבור השימוש במחצבי הטבע לצד היבט המיסוי של החברה.

 * תמחור – מחיר היעד נותר ללא שינוי ועומד על 34 ₪ ומגלם אפסייד של  13%. כיל נסחרת במכפילי EV/EBITDA 7.7 ו -P/E   12.5 הנמוכים בכ-  14% בממוצע ביחס למכפילי התעשייה. הפער מייצג את הפער הממוצע של השנים האחרונות 

שורה תחתונה: אנו מעלים את המלצתנו למניה לקניה על רקע אינדיקציות חיוביות שמגיעות מהתעשייה ומאותתות להערכתנו על התייצבות הענף ואף אפשרות לעלייה קלה במחירי האשלג ובכמויות הנמכרות ב- 2014.
 

Disclaimerדוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.

 פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'. יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.