אקסלנס >> המשקיעים פחות מודאגים, אנחנו קצת יותר‎

תמצית הדברים

• דוח התעסוקה החלש מיום שישי האחרון בצירוף הנפילה היצרני, מערפל מעט את תמונת המאקרו ISM - החדה ב בארה"ב.
• העצבנות של המשקיעים נכרת גם בעליות כאשר הם מצטרפים לרוכשים חרף הגמגום בנתוני המאקרו. כולם מבינים שאין הרבה "אחוזים בקופה" וחוששים לפספס..
• השאננות של הבנק האירופאי עשויה לעלות ביוקר. האשראי במדינות הפריפריה נותר מצומצם, אבל הבנק נמנע בינתיים מלנקוט בצעדים אגרסיביים יותר.
• סין חוזרת אחרי חופשה בת שבועיים. הבנק המרכזי מזהיר כי ימשיך לפעול כדי למגר את האשראי המסוכן. השווקים עולים בהשפעת סופ"ש במערב.
• פתיחה שנה חזקה לתקציב 4.5- מיליארד ש"ח. גם בנטרול הכנסות חד פעמיות העודף הוא גדול.
• מזכר ההבנות בין שותפויות לוויתן לוודסייד האוסטרלית מתקבל בנתיים באכזבה בשוק המקומי. אנחנו חושבים שזו בהחלט אבן דרך חשובה שמעלה את הוודאות לגבי הפיתוח.
• העדיפות לאחזקה צמודה במחמים הארוכים עבדה השבוע, הצפי להורדת ריבית שוב התפוגג.
• השוק הקונצנרי סיים במגמת עליות עם צמצום מרווחים נוסף. המלצות
• צמצום הרכישות יימשך (לא בטוח החודש)–
התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר על פי מגמת הנתונים הכלכליים.
• עדיין יש יתרון לצמוד במח"מ ארוך על פני השקלי.
• בנק ישראל ישנה את הטון לגבי הריבית, הנתונים הכלכליים והתחזקות של הדולר (השפעה גלובלית ומקומית) יאפשרו זאת.
• המדדים הסקטוריאלים מייצרים תשואה עודפת לעומת המדדים המובילים.
• קונצרני – אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר, מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

בנימה אישית :

המשקיעים חוששים לפספס הזדמנות כניסה לשוק – אנחנו אומנם מאוד שוריים לגבי תמונת המאקרו העתידית בארה"ב אבל אי אפשר להתעלם מהתמונה המעורפלת המתקבלת היצרני החלש לחודש ינואר ודוח התעסוקה ISM - לאחר ה המאכזב. השווקים אומנם סיימו את השבוע בעליות שערים, אבל אני חושד שזה רק מעיד עוד יותר על רמת העצבנות בקרב המשקיעים – מחד חוששים מבפני ה"ברבור" שיוביל לתיקון עמוק בשווקים, מאידך חוששים לאבד הזדמנות כניסה לשוק במחירים נוחים יותר. 

כאשר פורסם הדו"ח החלש לחודש דצמבר, לא מצמצתי – היו בו מספיק סימנים להעיד שהחורף הקשה בארה"ב היטה את התוצאה הסופית כלפי מטה. גם מהדוח של חודש ינואר, בניגוד לקונצנזוס האנליסטים, לא ציפיתי להרבה, כי הייתי בטוח שגם אותו ישבש מזג האויר ,אבל בניגוד לדו"ח הקודם לא הצלחתי למצוא סימנים שעידיו שהמזג האוויר היטה את הנתונים. מה שמדאיג אותי יותר הוא ההתעלמות הטוטאלית של המשקיעים מהדו"ח ,שהיה המשך ישיר לחולשה במדד מנהלי הרכש. בסך הכל חודש לאחר שהערכתי שאנחנו חוזרים לעולם נורמלי ושפוי יותר, אני מגלה כמה אנחנו עוד רחוקים משם. 

האבטלה בארה"ב אותה סימן הפד כפרמטר החשוב ביותר, להמשך צמצום רכשיות האג"ח, ירדה החודש לרמה של 6.6% תוך כדי עלייה מינורית בכח העבודה. למרות זאת אני חושב שללא שיפור חד מאוד בדוח של חודש פברואר, שיכלול גם הבנק הפדראלי יתקשה להמשיך עם ,ISM- שיפור במדד הצמצום הרכשות וככל הנראה ידלג חודש חודשיים עד שתמונת המאקרו תתבהר מחדש. הפעם אומנם לא מדובר בתיזה כלכלית כפי שאני מסביר מזה שבועות וגם את "כדור הבדולח" ממזמן כבר הוצאתי משימוש ובכל זאת תחושת הבטן שלי היא שהתיקון בשוקי המניות עדיין לא הסתיים, תמונת המאקרו עוד עשויה להשתבש לפני שתתייצב, מה שיוביל לתנודתיות נוספת בשבועות הקרובים. 

אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום שני: ישראל- סקר מגמות בעסקים
• יום רביעי: גוש האירו- ייצור תעשייתי
• יום חמישי: ארה"ב- מכירות קמעונאיות
• יום שישי: ישראל- מדד מחירים לצרכן
• יום שישי: גוש האירו- אומדן צמיחה
תחזיות מחלקת המחקר
- • מדד חודש ינואר – 0.2%
• אינפלציה 12 חודשים – 1.9%
• ריבית בנק ישראל לפברואר – 1.00%
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים – 1.50%

מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.