אורי גרינפלד
17/02/2014
להלן סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות.
בעוד הנתונים בארה"ב נותרים קפואים בהשפעת החורף הקשה ביותר מזה כמה עשורים, באירופה קולות ההתאוששות ממשיכים להתגבר. התאוששות זו יחד עם הקונצנזוס (שאיתו אנו מסכימים) שגם בארה"ב הנתונים יחזרו להראות מגמה של שיפור לאחר החורף, ממשיכים להוביל לעליות בשוקי המניות. גם מבחינת התנהלות הבנקים המרכזיים לא נראה שלנתונים האחרונים תהיה השפעה מהותית. בארה"ב, ילן ציינה בשבוע שעבר כי לחורף יש השפעה זמנית וכי הפד מצפה להמשך שיפור בצמיחה ובשוק העבודה. לכן, סביר להניח שלמרות ההאטה בנתונים הפד ימשיך בתהליך צמצום ההרחבה הכמותית. באירופה, ה-ECB מודאג בעיקר מהאינפלציה הנמוכה ומהיעדר האשראי במשק כך שלמרות השיפור בצמיחה, אנו ממשיכים לצפות להוצאה לפועל של תוכנית מוניטארית כלשהי בגוש במחצית הראשונה של השנה.
נתוני הצמיחה באירופה
גוש האירו צמח ברבעון הרביעי ב-0.3% (1.2% במונחים שנתיים), גבוה מתחזית הקונצנזוס לצמיחה של 0.2% בלבד. הצמיחה בגוש האירו הובלה באופן טבעי על ידי המדינות החזקות יותר אך גם בחלק מהמדינות הפריפריאליות ניתן לראות שיפור משמעותי בסביבה הכלכלית (ראה טבלה מטה). מכיוון שהחלוקה למרכיבי הצמיחה השונים עדיין לא פורסמה ברוב המדינות קשה להחליט עד כמה הצמיחה בגוש מבוססת על רגליים "בריאות" כמו ביקוש מקומי או השקעות. יתרה מכך, גם ממעט הנתונים שהתפרסמו לא מתקבלת תמונה אחידה. בצרפת הצמיחה הובלה על ידי הצרכן הפרטי וההשקעות במשק ואילו בגרמניה על ידי היצוא בעוד הצריכה הפרטית רשמה דווקא האטה.
צמיחה בגוש האירו
בעוד הנתונים בארה"ב נותרים קפואים בהשפעת החורף הקשה ביותר מזה כמה עשורים, באירופה קולות ההתאוששות ממשיכים להתגבר. התאוששות זו יחד עם הקונצנזוס (שאיתו אנו מסכימים) שגם בארה"ב הנתונים יחזרו להראות מגמה של שיפור לאחר החורף, ממשיכים להוביל לעליות בשוקי המניות. גם מבחינת התנהלות הבנקים המרכזיים לא נראה שלנתונים האחרונים תהיה השפעה מהותית. בארה"ב, ילן ציינה בשבוע שעבר כי לחורף יש השפעה זמנית וכי הפד מצפה להמשך שיפור בצמיחה ובשוק העבודה. לכן, סביר להניח שלמרות ההאטה בנתונים הפד ימשיך בתהליך צמצום ההרחבה הכמותית. באירופה, ה-ECB מודאג בעיקר מהאינפלציה הנמוכה ומהיעדר האשראי במשק כך שלמרות השיפור בצמיחה, אנו ממשיכים לצפות להוצאה לפועל של תוכנית מוניטארית כלשהי בגוש במחצית הראשונה של השנה.
נתוני הצמיחה באירופה
גוש האירו צמח ברבעון הרביעי ב-0.3% (1.2% במונחים שנתיים), גבוה מתחזית הקונצנזוס לצמיחה של 0.2% בלבד. הצמיחה בגוש האירו הובלה באופן טבעי על ידי המדינות החזקות יותר אך גם בחלק מהמדינות הפריפריאליות ניתן לראות שיפור משמעותי בסביבה הכלכלית (ראה טבלה מטה). מכיוון שהחלוקה למרכיבי הצמיחה השונים עדיין לא פורסמה ברוב המדינות קשה להחליט עד כמה הצמיחה בגוש מבוססת על רגליים "בריאות" כמו ביקוש מקומי או השקעות. יתרה מכך, גם ממעט הנתונים שהתפרסמו לא מתקבלת תמונה אחידה. בצרפת הצמיחה הובלה על ידי הצרכן הפרטי וההשקעות במשק ואילו בגרמניה על ידי היצוא בעוד הצריכה הפרטית רשמה דווקא האטה.
צמיחה בגוש האירו
| גוש האירו | גרמניה | צרפת | איטליה | ספרד | בלגיה | הולנד | פורטוגל | אוסטריה |
רבעון רביעי מול רבעון שלישי | 0.3% | 0.4% | 0.3% | 0.1% | 0.3% | 0.4% | 0.7% | 0.5% | 0.3% |
רבעון רביעי מול רבעון מקביל אשתקד | 0.5% | 1.4% | 0.8% | 0.8%- | 0.1%- | 0.9% | 0.7% | 1.6% | 0.5% |
מקור: בלומברג
עד כמה ההתאוששות באירופה חזקה? תלוי מאיזו נקודת מבט מסתכלים. ראשית, אמנם גוש האירו הצליח לצאת מהמיתון אך ברמה האבסולוטית הצמיחה בו עדיין נמוכה, בטח בהשוואה לארה"ב ובריטניה שצמחו ב-2013 ביותר מ-2%. שנית, לאור הבעיות המבניות של מדינות גוש האירו ובעיקר האבטלה הגבוהה וחוסר הגמישות של שוק העבודה, שיעור הצמיחה באירופה צפוי להיוותר נמוך גם במהלך השנה הקרובה ולעמוד על 1%-0.5%. מצד שני, השווקים לא מתעניינים בשיעור הצמיחה האבסולוטי אלא בשיפור בו ושיפור כזה צפוי כאמור להיות גם השנה. לכן, ציפיות המשקיעים להמשך שיפור באירופה מוצדקות.
הנתונים בארה"ב ממשיכים לסבול מהחורף
הייצור התעשייתי בארה"ב ירד בינואר ב-0.3%, זאת לעומת צפי לעלייה בשיעור זהה. למרות האכזבה, מהסתכלות על החלוקה הסקטוריאלית נראה כי השפעת החורף הקר במיוחד בארה"ב על הנתונים הייתה מהותית. הייצור במפעלים ירד ב-0.8%, בהובלת סקטור הרכב שירד ב-5% וזאת כיוון שחלק מהעובדים פשוט לא יכלו להגיע למפעלים. גם ירידה של 0.9% בייצור סקטור הכרייה ניתן בקלות לייחס למזג האוויר ולקרקע שפשוט קפאה והקשתה על הכורים. בצד השני של התמונה נרשמה עלייה של 4.1% בייצור סקטור התשתיות וזאת כמובן בגלל השימוש המוגבר בחימום.
גם המכירות הקמעונאיות שירדו ב-0.4% (לעומת צפי לאי שינוי) הושפעו ממזג האוויר. ההשפעה נרשמה בעיקר בירידה של 2.1% במכירות כלי רכב. במכירות חומרי בנייה נרשמה דווקא עלייה של 1.4% אך כנראה שגם פה ישנה השפעה של מזג האוויר (תיקון פגעי הסופות).
בשורה התחתונה, לא מעט נתונים שמפרסמים בתקופה האחרונה סובלים מסטייה זמנית מהמגמה וסביר שיחזרו למגמה רק לאחר שמזג האוויר יחזור לקדמותו. כיוון שגם בשעת כתיבת שורות אלו השלג בניו יורק לא מפסיק לרדת, סביר להניח שהתיקון לא יגיע בפברואר אלא רק במרץ. המשמעות היא שנתוני הצמיחה ברבעון הראשון יהיו כנראה חלשים באופן יחסי אבל יתוקנו ברבעון השני.
Disclaimerדוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש. הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדוח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה. מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח. פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו. פסגות עוסק בשיווק השקעות ובשיווק פנסיוני (ולא בייעוץ) ולו זיקה למוצרים המנוהלים על ידו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
