סבינה לוי
18/02/2014
- לאחר כמה שנים של המתנה, סוף סוף הקונסורציום בו שותפה טאואר הוכרז כזוכה רשמי במכרז להקמת מתקן ייצור ביפן. ההסכמים הסופיים בקשר לפרויקט צפויים להיחתם עד אוגוסט 2014 והמיזם צפוי לצאת לדרך בסוף 2014 תחילת 2015.
- על פי הפרסומים בתקשורת, הפרויקט צפוי להניב לטאואר, שתספק שירותי ליווי, הקמה ותפעול, הכנסות של כ-300 מיליון דולר על פני 6 שנים, כאשר חלק ניכר מזה צפוי להגיע לשורת הרווח.
- תזרים ההכנסות מהפרויקט ההודי יחד עם עסקת פנסוניק שצפויה להיסגר באפריל, עשויים לשפר את מצבה של טאואר, לתמוך במניה ולעלות את רמת הביטחון של מחזיקי האג"ח לגבי כושר הפירעון בשנים הקרובות.
הפרויקט בהודו יוצא לדרך
לאחר מספר שנים של המתנה, המיזם בהודו יוצא לדרך. הקבינט ההודי פרסם ביום שישי האחרון, ה-14.2, החלטה רשמית הקובעת כי הקונסורציום בו שותפה טאואר הינו הזוכה במכרז להקמת מתקן ייצור בהודו. מדובר במתקן לייצור פרוסות בגודל 300 מ"מ בטכנולוגיות מתמקמות בגיאומטריות של 90 ננומטר וטכנולוגיות נוספות בגיאומטריות של 28-65 ננומטר, בעל כושר ייצור של 40 אלף פרוסות לחודש. תפקידה של טאואר במיזם הינו לסייע בתהליך אפיון, הקמה ותפעול של המתקן.
- צפי להכנסות של 300 מיליון דולר על פני תקופה של 6 שנים. אמנם טאואר טרם פרסמה התייחסות רשמית בנושא, אולם על פי הפרסומים בתקשורת הפרויקט צפוי להניב לטאואר הכנסות של כ-300 מיליון דולר, למשך תקופה של 6 שנים, כלומר סביב 50 מיליון דולר בשנה. אנו ממתינים להבהרות החברה בנושא וייתכן שהמספרים בפועל יהיו שונים ביחס להערכות לעיל.
- הפרויקט אינו כרוך בביצוע השקעות הוניות כלשהן מצדה של טאואר. חשוב להבהיר כי טאואר לא תידרש לבצע השקעות הוניות במתקן, אלא תספק שירותי יעוץ וליווי בלבד. בתוך כך, הפרויקט צפוי להניב רווחיות גבוהה מהותית ביחס לשאר הפרויקטים. בתמורה לכך טאואר תקבל תשלום עבור השירותים שתספק וכן זכות להשתמש בחלק מקיבולת המתקן לטובת המוצרים שלה.
- לוחות הזמנים. מכתבי הכוונות יישלחו לטאואר עד סוף מרץ וההסכמים הסופיים עתידים להיחתם עד סוף אוגוסט 2014.
נציין כי זהו לא הפרויקט הראשון של טאואר בהודו. החברה סיפקה שירותים במתכונת דומה ללקוח אחר בהודו במהלך השנים האחרונות, אשר הניבו לה הכנסות בהיקף כולל של כ-130מיליון דולר.
מצבה הפיננסי של טאואר צפוי להשתפר
המהלכים שביצעה החברה בחודשים האחרונים צפויים לשפר את מצבה הפיננסי ולעלות את רמת הביטחון של המשקיעים. מהלכים אלו כוללים את:
• עסקת פנסוניק להקמת מיזם משותף ביפן. המיזם יכלול 3 מפעלים של פנסוניק עם כושר ייצור כולל של כ-70 אלף פרוסות לחודש. טאואר תחזיק כ-51% מהמיזם. המיזם ישמש קבלן משנה עבור פנסוניק אשר התחייבה להזרים ביקושים בהיקף של כ-400 מיליון דולר במשך 5 שנים לפחות (חלקה של טאואר יהיה כ-200 מיליון דולר). בשל אופי ההסכם, אנו מעריכים כי הכנסות מפנסוניק יתאפיינו ברווחיות נמוכה יחסית. אנו מעריכים כי הכנסות המיזם מלקוחות חיצוניים, ככל שיהיו, יתאפיינו בשולי רווח גבוהים יותר. בנוסף העסקה תאפשר לטאואר להעביר את הפעילות הקיימת ביפן שמבוצעת כעת במתקן מייקרון, דבר שיוביל לחסכון ניכר בתקורות. העסקה צפויה להיסגר באפריל 2014.
• קבלת קו אשראי חדש מ-Wells Fargo של עד 70 מיליון דולר, בריביות מופחתות ביחס לקו האשראי הקודם שעמד לרשותה. קו האשראי הנוכחי יעמוד לרשותה של טאואר עד דצמבר 2018 כאשר גובה המשיכה המקסימלי ייקבע בהתאם לתנאים שסוכמו מראש. קו האשראי הקודם מ-Wells Fargo היה בגובה של עד 45 מיליון דולר, בתוקף עד ספטמבר 2014.
• הבנות עם הנושים של JAZZ לגבי אפשרות לדחיית חלק מהפירעונות הצפויים. החברה ציינה לאחרונה על התקדמות במגעים עם מחזיקים אג"ח של JAZZ (קרן של כ-93.5 מיליון דולר לתשלום ב-2015) לגבי אפשרות לדחיית חלק מהפירעון הצפוי (להערכתנו כ-50%) למועד מאוחר יותר.
בשורה התחתונה
• בסיכומו של דבר, אירועי החודשים האחרונים היו חיוביים עבור החברה ולהערכתנו הם צפויים לשפר באופן מהותי את מצבה הפיננסי ולתמוך בשוויה של טאואר.
• זכייתה במכרז להקמת המתקן בהודו בשילוב עם עסקת פנסוניק צפויים לתמוך בתוצאות החברה בשנים הקרובות, ולהוביל לשיפור בהכנסות וברווחיות. בנוסף לכך, אירועים אלו משפרים את רמת הביטחון לגבי יכולתה של טאואר לעמוד בפירעונות הצפויים, לרבות באמצעות מחזור חובות או גיוס.
• עם זאת, יש להביא בחשבון כי מניית טאואר עלולה להיות מושפעת לרעה מלחצים מסחריים שיכולים להיווצר עקב מימוש אפשרי של אחזקות הבנקים. הבנקים לאומי והפועלים מחזיקים כיום כ-6% מהחברה בדילול מלא, כולל שטרי הון הניתנים להמרה למניות.
• לאור האמור לעיל, אנו מעלים את מחיר היעד שלנו לטאואר מ-7 דולר ל-8.5 דולר וממשיכים להמליץ על המניה בתשואת יתר.
סבינה לוי, לידר שוקי הון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
