יניב חברון, אקסלנס >> מה כל כך מפתיע ?

תמצית הדברים
 
• -ה G20 מתרכזים בצמיחה ולא בצנע. הרבה הצהרות אבל הרבה פחות התחייבויות.
• מזג האוויר החורפי בארה"ב ממשיך להכביד על הנתונים הכלכליים. נתוני הנדל"ן מצביעים על הידרדרות, אבל לא ניתן להסיק מסקנות לפני נתונים של חודש י פברואר – מרץ.
• האינפלציה באר "ה ב עדיין לא מרימה ראש, אנחנו מעריכים שזה ייעשה לקראת חודשי הקיץ.
• ההתמתנות בסין נמשכת – מדד מנהלי הרכש חוזר לשפל של 7 חודשים.
• בנק ישראל מפתיע עם הורדת ריבית לחודש מרץ. הריבית רחוקה היום ב-%0.25 מהשפל שנרשם באפריל 2009.
• הודעת הריבית הסתמכה על חולשה באינדיקטורים הכלכליים, אבל להערכתינו כולם זמניים כך שבעצם שההחלטה כוונה לשוק המט"ח בלבד.
• האפיק הממשלתי הושפע לחיוב בשבוע האחרון מהמדד הנמוך ונתוני המאקרו החלשים בארה"ב. היום הוא יושפע לחיוב גם מהורדת הריבית של בנק ישראל. אסור להיות פה שאננים, זה עשוי להתחלף במהירות עם נתונים טובים בארה"ב ואינפלציה מקומית משופרת כבר בחודש הבא.
• השבוע האחרון בקונצ נר י היה טוב בעיקר עבור הדירוגים הנמוכים יותר. השפעת המדד הנמוך והחולשה באג"ח הממשלתי הצמוד הובילה לפתיחת מרווחים קלה בדירוגים הגבוהים.
 
המלצות
• לא היינו משנים את המח"מים בתיק – תמנות המאקרו ארוכת הטווח מבחינתנו עדיין ללא שינוי .
• צמצום הרכישות באר ב"ה יימשך (לא בטוח החודש –)
התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר על פי מגמת הנתונים הכלכליים.
• יש יתרון לצמוד במח"מ ארוך על פני השקלי.
• שוק המניות המקומי ממשיך להתאפיין "ב ידיים חלשות " יותר. אנחנו ממשיכים להמליץ על ניהול סקטוריאלי שיניב תשואה עודפת.
• קונצרני – אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר, מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

בנימה אישית:
מה כל כך מפתיע – אחרי שעברתי מספר פעמים על ההודעה והשוואתי אותה להודעות קודמות, עדיין התקשתי לסמן במדויק מהו הגורם שהוביל להפתעה בחלטת הריבית. האם זוהי החולשה בנתונים הכלכליים בארה ב" ? אותה חולשה שגם בבנק הפדראלי יודעים לספר שהיא נובעת ככל הנראה מהחורף הקשה. האם אלו הם נתוני הצמיחה החלשים בישראל שנפגעו בעיקר בעקבות הייצוא? אותו יצוא שצפוי להשתפר בשנה הקרובה בעקבות צמיחה מכופלת בסחר העולמי. האם בנק ישראל באמת מאמין שמאפייני הסיכון של המשכנתאות טמונים רק ברמת הריבית? כלומר משק בית בישראל שנוטל משכנתא של מיליון ₪ במשך 30 שנה זה לא מסוכן ?

האם באמת בנק ישראל מאמין שהורדה נוספת של %0.25 תעזור לשער החליפין? האם באמת הורדה של %0.25 יכולה לעזור לצמיחה שהרי כל %0.25 עשוי להוסיף כ-%0.1 לצמיחה בלבד אם בכלל, ברמות ריבית נמוכות אלו ?

רמת הריבית במשק רחוקה %0.25 מרמת השפל אליה הגיע בחודש אפריל 2009. הצמיחה הגלובלית והצמיחה המקומית סיימו את אותם רבעונים בטריטוריה שלילית, שוק האשראי היה קפוא, החשש ממשבר פיננסי היה בעיצומו. חמישה חודשים הריבית החזיקה ברמה זו וחזרה לעלות. עד כמה דומה מצבו של המשק כיום לאותה תקופה – רחוק מאוד .בנק ישראל כמו חלק לא מבוטל מהבנקים המרכזיים בעולם כיום עובד בערפל. כולם מקווים שנתוני המאקרו באר"ה ב יחזרו להשתפר ובאמת השפעת החורף היא שהובילה  להתמתנות החדה. במידה ולא כך, סנטימנט הריבית ישתנה  מחדש בעולם ואז אולי יהיה ניתן להצדיק את הריבית  הנמוכה, אבל לא את ההחלטה. אם הבנק הפדראלי מעדיף  לחכות להתבהרות, מדוע בנק ישראל מעדיף לפעול ?לגבי שער החליפין מזמן ניתן היה להסיק שמכשיר הריבית  הינו אנמי מידי ולא יוביל ככל הנראה לתוצאה הרצויה. גם  באירופה השוו את הריבית לארה"ב ועדיין האירו נותר חזק  מול הדולר .  

אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום : שני ישראל - ריבית הבנק המרכזי
• יום חמישי: ישראל - שיעור אבטלה
• יום שישי: גוש הא - ירו שיעור אבטלה
• יום שישי: גוש האירו - מדד מחירים לצרכן
• יום שישי: ארה -ב" אומדן תוצר לרבעון Q4
 
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש פברואר – %0.1-
• ריבית בנק ישראל אפריל – %0.75
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים – %1.5



מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה
עורך: יניב חברון , כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.