דודי רזניק
10/03/2014
בשוק הדיור ניכרת התקררות מסוימת בקצב התרחבות הביקושים ונטילת משכנתאות. ירידת מדרגה נוספת בקצב עליית מחירי הדירות עשויה לסייע בשמירה על סביבת אינפלציה נמוכה מאוד בארץ.
הורדת הריבית של בנק ישראל והמשך רכישות המט"ח לא מצליחות לעצור את התחזקות השקל. נראה כי השימוש בכלים נוספים נדרש עתה יותר מתמיד.
ירידת סביבת האינפלציה בשנים האחרונות הביאה לירידת הציפיות הקצרות לטווחים קצרים אך כמעט ולא השפיעה על הציפיות הארוכות. נראה כי גם בחלק זה נדרשת התאמה מסוימת לסביבת האינפלציה הנוכחית.
ירידת התשואות במק"מ כתוצאה מירידת ריבית בנק ישראל, והאפשרות להפחתה נוספת, הביאה לעלייה בביקוש להנפקות המק"מ האחרונות.
למרות החורף הקשה, דו"ח התעסוקה לחודש פברואר בארה"ב עלה על הציפיות. הפד צפוי להמשיך ולהפחית כמות הרכישות החודשית בישיבתו הקרובה החודש.
למרות צמיחה נמוכה ואינפלציה נמוכה בהרבה מהיעד, הבנק המרכזי באירופה נמנע מלנקוט צעדים מוניטאריים מרחיבים נוספים בשלב זה. מדיניות זו הביאה האירו לשיא של כשנה מול הדולר
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
· אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ 4 - 5 שנים. באפיק השקלי צמוד המדד מומלצת אחזקת מח"מ ארוך יותר של כ 6 – 8 שנים.
· אנו ממשיכים לתת עדיפות לאפיק השקלי הלא צמוד לאורך כל העקום. בחלק הקצר - בינוני של העקום אנו עדיפות זו בולטת במיוחד לאור המשך הירידה הצפויה בסביבת האינפלציה בחודשים הקרובים. בחלק הבינוני – ארוך עדיפות זו הינה בעיקר לאור עליית הציפיות האינפלציוניות בשבוע האחרון.
· תלילות העקומים ממשיכה להיות גבוהה ואף עלתה השבוע בעיקר באפיק השקלי הלא צמוד. אנו ממליצים לא להשקיע בחלקים הקצרים של העקומים, באג"ח בריבית משתנה ובמזומן לאור התשואה הנמוכה יחסית.
· על רקע התליל
· המרווח בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב לטווח של 10 שנים עשוי להמשיך ולרדת, לפיכך אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי הארוך בארה"ב ממשיכה להיות מומלצת גם כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי. דו"ח התעסוקה שפורסם בארה"ב היה טוב מהצפוי והצביע על תוספת משרות של 175 אלף משרות. למרות העלייה הקלה באבטלה (מ 6.6% ל 6.7%) נראה כי הפד ימשיך בתוכנית צמצום הרכישות ללא שינוי בשלב זה ותשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב, בטווח של 10 שנים, צפויות לחזור בהדרגה לסביבת ה 3%.
דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
