פסגות >> השווקים מסווגים את האמירה של ילן במסיבת העיתונאים כפליטת פה הנובעת מחוסר ניסיון

להלן סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, כלכלן ראשי בפסגות.
 
 לאן הולכת ריבית הפד?
שני ימי המסחר שחלפו מאז הודעת הפד מלמדים כי השווקים מסווגים את האמירה של ילן במסיבת העיתונאים כפליטת פה הנובעת מחוסר ניסיון. הקביעה הזו לא נובעת מסקר שערכנו בקרב המשקיעים ברחבי העולם אלא מהעובדה הפשוטה שהחוזים העתידיים על ריבית הפד עדיין מתמחרים העלאת ריבית ראשונה רק באוגוסט 2015 ולא באפריל-יוני (שישה חודשים לאחר סיום ההרחבה הכמותית, כפי שהבטיחה ילן). יתרה מכך, גם ציפיות הריבית בשווקים ל-2016 נמוכות מתחזיות הפד (ראה גרף מטה) כך שהשאלה שצריכה להישאל היא מי צודק? השווקים או הפד?

את התשובה נדע כמובן רק בדיעבד אבל חשוב לציין שלוש נקודות:
* תיאורטית לפד יש שתי אפשרויות: הראשונה היא לנהל את המדיניות המוניטארית בהתאם להתפתחויות הכלכליות, כלומר, להעלות את הריבית בקצב לא קבוע ורק לאחר נתונים חיוביים. על פניו שיטה זו יעילה ומונעת העלאות ריבית מיותרות שעלולות לפגוע בצמיחה אבל היא תוביל לאי וודאות גבוהה ותנודתיות אדירה בשווקים.  בנוסף, אמינות הפד, הבנק המרכזי החשוב בעולם עלולה להיפגע באופן מהותי אם לאחר העלאת ריבית או שתיים התהליך יופסק. במצב כזה יחלוף זמן רב בטרם ניתן יהיה להעלות שוב את הריבית. מכאן  שהפד יעדיף כנראה לפעול כפי שפעל בעבר ולהעלות את הריבית בקצב קבוע ככל שניתן. לכן, מה שחשוב באמת זה קצב ההעלאות של הריבית ולא התאריך שבו תועלה הריבית בפעם הראשונה.

* פועל יוצא של הנקודה מעלה הוא שמכיוון שהפד מודע לכך שברגע שיתחיל להעלות את הריבית אין דרך חזרה, על מנת שהתהליך יתחיל צריכים להופיע סימנים לכך שהאינפלציה מרימה מעט את הראש. סימנים כאלו עדיין לא מופיעים אבל אלו האינדיקאטורים החשובים ביותר על מנת לחזות את כיוון הריבית בארה"ב. אם בשנים האחרונות נהגנו להכין דלי פופקורן ולצפות במתח בפרסום נתוני התעסוקה הרי שמעתה הדלי ישמר לנתוני האינפלציה, השכר, והמכירות הקמעונאיות.

* מסקנה מספר 1: הפד יעלה את הריבית רק כשייווצרו לחצים אינפלציוניים. מסקנה מספר 2: בשל הלחצים האינפלציוניים, קצב העלאת הריבית יהיה כנראה מהיר יותר ממה שהשוק מתמחר כיום. מסקנה מספר 3: תשואות האג"ח בארה"ב צריכות לעלות.

ציפיות הריבית כפי שנגזרות מחוזי הפורוורד, היום ולפני שבוע ותחזיות הריבית של הפד

מקור: בלומברג, הפד
 
החלטת הריבית של בנק ישראל
על פניו, נתוני המאקרו תומכים בהפחתת ריבית נוספת. השקל התחזק מאז ההפחתה המפתיעה בחודש שעבר ב-1% מול סל המטבעות. בנוסף, על פי נתוני המגמה של מדד המחירים לצרכן, האינפלציה בשלושת החודשים האחרונים עומדת על 0.6% (מונחים שנתיים) בלבד, נמוך מהגבול התחתון של יעד המחירים. ללא דיור, נתוני המגמה מראים אינפלציה שלילית של 0.3%. מצד שני, שני גורמים יביאו להערכתנו את בנק ישראל להותיר מחר את הריבית על כנה. ראשית, הנתונים מראים כי יש שיפור בפעילות במשק. נתוני הצמיחה לרבעון הרביעי עודכנו כלפי מעלה מאז החלטת הריבית הקודמת (מ-2.3% ל-2.7%). המדד המשולב עלה ב-0.2% בחודש פברואר כאשר נתוני נובמבר-ינואר עודכנו מעט כלפי מעלה. שנית, הודעת הפד והציפיות להעלאת ריבית מוקדמת יותר נותנות לבנק ישראל עוד קצת אויר לנשימה. לכן אנו מעריכים כי הריבית תוותר גם בחודש הבא ברמה של 0.75%. בהסתכלות קדימה, נראה כי אין סימנים להעלאת ריבית באופק. יתרה מכך, הסבירות להפחתת ריבית נוספת בחודשים הקרובים איננה נמוכה בכלל, בעיקר אם השקל ימשיך להתחזק.לכן, לפחות מההיבט המקומי, שוק האג"ח ממשיך ליהנות מסביבה תומכת.

 
 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו. פסגות עוסק בשיווק השקעות ובשיווק פנסיוני (ולא בייעוץ) ולו זיקה למוצרים המנוהלים על ידו.


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.