הראל פיננסים >> מניות - הביצועים של השוק המקומי מצדיקים המשך מתן העדפה בחשיפה אליו

 תחזית שבועית לשוק ההון

בתום ישיבת הריבית אמרה יו"רית הפד כי כחצי שנה לאחר סיום הטאפרינג הריבית תתחיל לעלות n עליית התשואות באג"ח הממשלתי והחששות מעליית ריבית הביאו לרגיעה בהנפקות הקונצרניות בכל העולם n בשווקים מפנימים כי הריבית תעלה בתוך זמן קצר ממה שהעריכו – אבל בטח לא בקצב מהיר ומשמעותי

מה עושים השבוע?

1. מניות –  התנודתיות תימשך. השבוע החולף היה הפוך לזה שקדם לו, כאשר כמעט כל השווקים בעולם עלו (פרט ליפן והונג קונג). באירופה רשם השוק בגרמניה את העליות החדות ביותר (3.16%), אך מתחילת השנה הוא עדיין אחד המדדים המאכזבים ביבשת (הוא ירד ב-2.2%, כאשר היורוסטוקס 50, למשל, ירד בתקופה זו ב-0.4% בלבד).

בניגוד לתקופה האחרונה, השווקים המתעוררים בלטו לטובה בעליות חדות יותר מהשווקים המפותחים – ברזיל ומקסיקו למשל עלו ב-5% בשבוע האחרון לבדו. מדד MSCI לשווקים המתעוררים עלה ב-1.5%. העליות האלה אינן משנות את הגישה הבסיסית שלנו, המעדיפה חשיפה למניות בשווקים המפותחים ולא המתפתחים. החשיפה לחו"ל צריכה להיות, להערכתנו, 30%-40% מתיק המניות, כשרובה בארה"ב. אחד המדדים הפופולאריים ביותר בארה"ב בחודשים האחרון, הינו מדד הביוטכנולוגיה, שירד בסוף השבוע האחרון בכמעט 8%, אך מתחילת השנה הוא עדיין עלה מעל 17%. התנודתיות במדד הזה היא לא תופעה חד פעמית להערכתנו.

בשוק המקומי אנו בעיצומה של עונת הדו"חות. בחלוקה סקטוריאלית בולטים הבנקים בשיפור בתיק האשראי ובלחץ על מרווח הריבית שהגיע לשפל. בחברות הביטוח דו"חות חזקים על רקע העליות בשווקים – החברות נסחרות אמנם במכפילים נמוכים היסטורית עבורן (5-6), אבל זו שנת שיא ברווחים. בסקטור התקשורת עדיין ניכרים סימני התחרות החזקה, אך במבט קדימה ייתכן כי זה ישתנה לאור שיתופי הפעולה הצפויים בין החברות בהשקעות ברשתות דור 4. בנדל"ן יש פחות שערוכים מבעבר, אבל שונות גדולה בין החברות. בנדל"ן המניב ממשיכים הקניונים להרוויח, בעוד שבחברות היזמיות שיעורי הרווח נמוכים יותר ובקבלני הביצוע בולטים דו"חות חלשים יותר. בינתיים, הביצועים של השוק המקומי מצדיקים המשך מתן העדפה בחשיפה אליו.

2 .אג"ח קונצרני –  המרווחים נשארים נמוכים. קצב הנפקות האג"ח הקונצרני בארה"ב ירד בשבוע האחרון לרמה הנמוכה ביותר זה כחמישה שבועות, על רקע עליית התשואות ודברי ילן שהתפרשו כאות לכך שהריבית עשויה לעלות מוקדם מהצפוי. 21.5 מיליארד דולר גויסו באג"ח הקונצרני בשבוע האחרון, כאשר ביום שבו קיימה ילן את מסיבת העיתונאים שלה התקיימו הנפקות בהיקף של 2 מיליארד דולר בלבד – 73% פחות מהממוצע היומי מתחילת 2014, לפי נתונים של בלומברג.

עם זאת ועל אף עליית התשואות הממשלתיות, המרווחים בארה"ב נשארו נמוכים. בגזרת הבנקים, מבחני הלחץ הראו כי כל הבנקים למעט בנק אוף אמריקה עומדים בצורה טובה והדבר הוביל בחזרה משקיעים למניות ואג"ח הבנקים וניתן היה לראות זאת בירידה ב-CDS שלהם.

גם בשוק המקומי נרשמה רגיעה יחסית בתחום ההנפקות. בשוק המקומי סגרו התל בונדים שבוע שלילי, אם כי בסיכום חודשי הם עדיין רשמו עליות של מעל 1.2%. המרווח בתל בונד 20 כיום הוא 1.13% במח"מ 4.3 ותל בונד 40 במרווח דומה במח"מ של 3.96. באחרונה דובר רבות על השקת המדד החדש של הבורסה, תל בונד מאגר, המציע בפועל מעין סל של מדדי האג"ח הקיימים. המרווח מעל ממשלתי הוא אמנם גבוה יותר (1.3%), אך כדאי להביא בחשבון שכמעט רבע מהאג"חים במדד נמצאים גם במדד תל בונד תשואות. להערכתנו, במרווחים הנמוכים הקיימים באפיק ולאור העובדה כי קשה כיום לגזור בו רווחי הון, יש משקל דווקא לניהול דינאמי של הרכיב הקונצרני. אנו ממשיכים להמליץ על פיזור גדול בדירוגי A ועל פיזור מסוים גם לאג"ח חו"ל.

3. תיק השקעות – החשיבות של "לא ארוך" ממשיכה לגדול. בסיכומו של השבוע הסוער בשוקי העולם, בלטה העובדה שהפער בין החלק הקצר לבינוני בשוק האג"ח בארה"ב נפתח, בעוד שהפער בין אג"ח 10 שנים ל-30 שנה הגיע לשפל של כמעט 3.5 שנים. המשמעות היא שבשווקים מפנימים כי הריבית תעלה בתוך זמן לא רב – אבל בטח לא בקצב מהיר ומשמעותי (לפחות לא כמו שהתרגלנו אחרי תקופות מיתון קודמות). האינפלציה הנמוכה וסוגיית התעסוקה תומכות בגישה הזו גם מעבר למה שאמרה ילן בנוגע לתחזיות לעתיד.

האג"ח הממשלתי המקומי ממשיך לתפקד יפה (באופן יוצא דופן בקנה מידה עולמי, יש לציין). מתחילת השנה הניב האג"ח הממשלתי מעל 2% (מדד ממשלתי שקלי) והצמוד 1.6% (מדד ממשלתי צמוד) – קצב שלא יוכל להחזיק מעמד לאורך חודשים רבים. הביצועים האלה מחזקים את הערכתנו כי התשואות הממשלתיות צפויות לעלות, אם כי לא באופן דרסטי ומהיר. על הרקע הזה, אנו ממשיכים להעדיף את המח"מ הקצר-בינוני אף יותר מבעבר.

התנודתיות עשויה לבלוט גם בשבוע הקרוב – לא רק בגלל המתיחות ברוסיה, אלא גם בגלל סין. היום אמור להתפרסם מדד מנהלי הרכש של HSBC, שבפעם האחרונה ירידתו הובילה לירידות בשווקים בעולם על רקע חשש מהאטה בסין. עד עתה, העדיפו בסין לציין כי הדבר נובע מחולשה קבועה בנתונים בתחילת שנה עקב ראש השנה הסיני וכעת יבחנו בשווקים שוב עד כמה הטיעון הזה תקף.

 
 
להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:
 
https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירהשבועית24314.pdf

הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.



הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.