אקסלנס >> שוק האג"ח המקומי מתומחר ככל הנראה ביתר משמעותי, אפילו מנופח מידי

בנק ישראל מותיר את הריבית לחודש אפריל ללא שינוי ברמה של% 0.75, בהתאם לציפיות בשוק ורחוק -ב% 0.25 בלבד מרמת השפל , שנרשמה באפריל 2009. מההודעה עולה כי בבנק מודאגים מרמת האינפלציה הנמוכה ומעריכים כי קיימת הסתברות שבחודשים הקרובים האינפלציה השנתית תרד מתחת לרף התחתון של היעד. יחד עם זאת יש לזכור כי היעד של הבנק המרכזי הוא הצפי לאינפלציה בתוך 12 חודשים ולא בחודשים הקרובים ולעיתים בבנק נוהגים להסתכל גם על ממוצע אינפלציה צפוי בשנים הקרובות .

לנושא שע"ח הבנק ממשיך להתייחס בקצרה בהודעה כאשר הפעם השקל התחזק מול הדולר ובכל זאת הריבית נותרה במקום, בשונה מחודש פברואר שבו השקל פחת בשיעור של% 0.8 ובכל זאת הריבית ירדה. יש לציין כי בבנק ישראל כבר מזה זמן, לא מציגים פתרון אמיתי לשער החליפין ולעיתים נדמה כי לאחר שהורידו את הריבית לרמת שפל מחדש, כעת מנסים להסביר זאת "עי סיכוני צמיחה.

בנושא הצמיחה הגלובלי ת נרשם שיפור קל לעומת ההודעה הקודמת. אז התייחס בנק ישראל לנתוני הפעילות החלשים במרבית השווקים המפותחים ובארה"ב טרח לתאר את האינדיקטורים שבלטו לרעה. החודש מציינים בבנק את דוח התעסוקה, שבלט לטובה אבל הפעם שמטו את המכירות הקמעונאיות והייצור התעשייתי אשר בלטו לטובה. גם מדד מנהלי הרכש תיקן חלק מהקריסה מחודש קודם אבל בבנק ישראל עדיין חושבים שהוא מאכזב (יש מצב). בכל אופן צריך לזכור שהפד המשיך עם צמצום הרכישות שלו החודש, שיפר את תחזיות הריבית שלו החודש ובסך הכל גם הנגידה האמריקאית נשמעה אופטימית יותר מכפי שנשמע ה לפני שלושה שבועות. גם באירופה ציינו בבנק ישראל כי חל שיפור בנתוני ם הכלכליים לעומת החודש הקודם ובסך הכל אם בחודש הקודם , אחת הסיבות להפחתת הריבית היתה נתונים חלשים בשווקים מפותחים – סיבה ז ו הרבה פחות רלוונטית היום .

עבור השוק המקומי , עדכנה חטיבת המחקר של בנק ישראל את תחזית הצמיחה שלה כלפי מטה כאשר הגורם המרכזי הינו עלייה ברכיב הייבוא האזרחי. יחד עם זאת בבנק משפרים את תחזית הצמיחה של הייצוא, ההשקעה בנכסים קבועים, מעלים את הצריכה הציבורית הצפויה , ואפילו הצריכה הפרטית רושמת שיפור קל לעומת התחזית הקודמת אבל הגידול עדיין נמוך לעומת ממוצע ארוך טווח. בסך הכל נראה כי נתוני המחצית השנייה של שנת 2013 א שר הפתיע ו מעט כלפי מטה, השפיעו על עדכון התחזית , אבל שאר הגורמים נראים חיוביים יותר .
 
המשקיעים בשוק שבויים של הריבית הנמוכה – בבנק ישראל מעריכים שהריבית בסוף 2015 תגיע לרמה של %2 וזאת למרות צפי לאינפלציה מאוד נמוכה בשנת 2014. יחד עם זאת בשוק מעריכים כי הריבית תישאר ללא שינוי עד סוף שנת 2015 (נסחר ב- %0.75). בארה"ב מעריכים שבסוף 2015 הריבית תגיע לרמה של %1 ובעצם השוק פה מעריך שארה"ב תתאושש הרבה לפני ישראל. האבטלה נמוכה, שוק המניות בשיא , השווקים במערב מתחילים להתאושש ובכל זאת המשקיעים פה חושבים שישראל במשבר. לנו זה נראה קצת יותר כמו משקיעי ש ם שבויים בקונספט של ריבית נמוכה (מלכודת נזילות עבור הכלכלנים שבינינו – הורדת ריבית נוספת לא באמת תשנה כלום בדיוק כמו הקודמת .)
 
הסקטור העסקי בבעיה – בבנק ישראל מ וא ד מודאגים מהחולשה שמפגין הסקטור העסקי בשוק התעסוקה. צודקים, זה באמת מדא גי מאוד אבל הורדת הריבית ממש, אבל ממש לא תפתור את זה. הבעיה היא של המדיניות הממשלתית ובתור יועץ כלכלי של ממשלת ישראל היינו מצפים מהבנק המרכזי לדחוף לפעולות אחרות – תורידו מיסים, שחררו מעט את החבל סביב הצוואר של הסקטור העסקי ותעצרו את הטיפוח ללא גבולות של הסקטור הציבורי, מהר מאוד תוכלו לחזור ולעלות ריבית. אחרת אנחנו בדרך למדינת פריפריה באירופה רק בלי הגב של גרמניה .
 
  הגורמים להחלטת בנק ישראל כפי שהם מתוארים בהודעה:
• האינפלציה מצויה בחלק התחתון של היעד ועשויה לרדת זמנית מתחת לרף התחתון – צפי לחזור ליעד בתחילת - 2015.
• מהנתונים שהתקבלו החודש נראה כי נמשכת צמיחת המשק בקצב מתון – תוך שיפור מסוים ברביע הראשון של שנת 2014
• מאז הדיון המוניטארי האחרון השקל התחזק מול הדולר בשיעור של % 1.
• בסחר העולמי מתחדשת מגמת הגידול ובארה"ב נמשך צמצום הרכישות שמבטא צפי להמשך התאוששות.
• קצב עליית מחירי הדיור התמתן לרמה של %6.3 יחד עם זאת נמשך היקף גבוה של נטילת משכנתאות.
 
מה לגבי העתיד
אנחנו ממשיכים להעריך שנתוני המאקרו בארה"ב ישתפרו, מה שיוביל שם לשיפור נוסף בתחזיות הריבית העתידיות. בנוסף אנו מעריכים שהמשק הישראלי ימשיך לצמוח בקצב יציב, והאינפלציה "תחזור" עוד בשנת 2014. בסך הכל הציפיות לריבית המשק נמוכות מאוד, אבל הן ישתנו עם השיפור בארה"ב ונתוני מאקרו טובים יותר בישראל. השינוי לא יגיע אחרי נתון אחד או שניים אבל אנחנו מעריכים שבחודשים הקרובים נראה שיפור ניכר בתחזיות הריבית הנגזרות משוק ההון המקומי. נכון להיו ם נראה כי ציפיות הריבית מתומחרות בחסר משמעותי – אין העלאת ריבית עד 2016 . אנו מעריכים כי הריבית תישאר ללא שינוי בחודשים הקרובים .
 
שוק האג"ח – הראלי בשוק האג"ח בשבועות האחרונים התרחש הודות למדד ינואר שהפתיע לרעה, הורדת הריבית המפתיע הלחודש מרץ והמשך ייסוף של השקל. יחד עם זאת נראה כי ההודעה של בנק ישראל פחות פסימית לגבי מצב ההתאוששות הגלובלית, וגם ההתאוששות במשק המקומי (חרף הורדת תחזיות הצמיחה). שוק האג"ח המקומי מתומחר ככל הנראה ביתר משמעותי, אפילו מנופח מידי, אבל השינוי יגיע רק עם עליית תשואות באר ב"ה ונתוני מאקרו חיוביים בישראל. אחרי שבועיים של  תשואה עודפת באפיק הצמוד נראה כי המשקיעים כבר מתכוננים למדדים העונתיים אבל לפחות בינתיים העדיפות צפויה  להימשך






הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.