קרן מרדכי
01/04/2014
מידרוג מודיעה על העלאת דירוג לאגרות החוב שהנפיקה דלתא גליל תעשיות בע"מ ("דלתא" או "החברה") מ-A2 ל-A1. אופק הדירוג הינו יציב.
"החברה מפגינה מדיניות פיננסית שמרנית, עמידה טובה בתחזיות ושקיפות גבוהה בהתנהלותה. כל אלו תומכים בדירוג. אנו מעריכים כי דלתא מוסיפה כל העת לבחון רכישות ומיזוגים אסטרטגיים, במטרה להפוך לגורם דומיננטי בענף ההלבשה העולמי. לחברה יתרות מזומנים גבוהות שאנו מעריכים שיועדו בעיקר למטרה זו.
אופק הדירוג היציב נתמך בהערכתנו ליציבות התוצאות הכספיות בטווח הבינוני ואף שיפור מסויים בטווח הקצר, בנזילות חזקה ובגמישות פיננסית טובה."
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג
העלאת הדירוג נובעת משיפור מתמשך בפעילותה של החברה, המתבטא בצמיחה אורגנית משמעותית של מחזור ההכנסות, שנה שנייה ברציפות, המשך שיפור הדרגתי ברווחיות והגדלת פיזור הרווחיות בין המגזרים השונים. החברה מציגה מחזור הכנסות גבוה של כ-1.0 מיליארד דולר, נתחי שוק מהותיים ועליית מדרגה בהיקף הרווח התפעולי לכ-67 מיליון דולר, לעומת כ-48 מיליון דולר בשנת 2012, שאנו מעריכים כשיפור יציב ופרמננטי במהותו. השיפור בפעילות בשנתיים האחרונות נבע, בין היתר, מרכישת פעילות שיסר והרחבת הפעילות הקמעונאית של החברה בישראל ובגרמניה, מהגדלת היקף הפעילות הממותגת וכן ממהלכים נמשכים של התייעלות במשאבי הייצור ושרשרת האספקה. היקף הפעילות הממותגת של דלתא נאמד בשנת 2013 בכ-50% מההכנסות, לעומת כ-40% בשנת 2012. נתון זה צפוי להערכתנו להמשיך ולעלות גם בשנה הקרובה עקב כניסה של מותגים חדשים. מהלכים אלו ביססו את מעמדה העסקי של דלתא בענף ההלבשה הגלובלי ומיתנו במידת מה את הסיכון העסקי הגלום בחשיפתה ללקוחות דומיננטיים בתחום המותג הפרטי ואת גמישות המחיר המוגבלת מול לקוחות אלו, סיכון אשר נותר מהותי בפעילותה.
דירוג החברה נתמך בפיזור וגיוון גבוה של קווי עסקים בין קטגוריות שונות בתחום ההלבשה, בין שווקים גיאוגרפיים ובין ערוצי הפצה שונים. לחברה יכולות גבוהות בפיתוח ועיצוב מוצרים ומערך ייצור גלובלי, הכולל פעילות של קבלנות משנה ופעילות ייצור עצמית, המאפשר תחרותיות וגמישות.
בתחום הפעילות הלא-ממותגת, מעמדה של דלתא כקבלן משנה עבור רשתות שיווק גדולות בארה"ב ועבור מותגים בינלאומיים, גוזר עבורה גמישות מחיר נמוכה יחסית, ובשילוב החשיפה למחירי הכותנה, מוסיף, להערכתנו, להוות גורם סיכון בפעילותה, בפרט בתקופות של האטה כלכלית.
לחברה ריכוזיות לקוחות גבוהה יחסית וחשיפה ברווחיותה לפעילות מול Wal-mart ו-Nike.
על מנת לשפר את מעמדה בקרב הלקוחות, החברה חותרת לבסס יתרונות תחרותיים, באמצעות פיתוח מוצרים מתקדמים, דרך השקעות מהותיות בפיתוח ועיצוב ושיפור מתמיד של היכולות התפעוליות.
דירוגה של החברה נתמך גם בפרופיל פיננסי חזק, המבוסס על רמת מינוף מתונה ויחסי כיסוי מהירים. נכון ליום 31.12.13, החברה מציגה יחס כיסוי חוב ל-EBITDAR וחוב ל-FFOR של כ-X3.2 וכ-X4.3, בהתאמה. אנו צופים שיפור ביחסי הכיסוי בשנה הקרובה, בעיקר בשל צפי לשיפור נוסף ברווח. גם בתרחיש של היחלשות מסוימת בפעילות, מידרוג מעריכה כי לאורך זמן, החברה תציג יחס כיסוי חוב ל- EBITDAR הנמוך מ-X4.0.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
