ראיון בלעדי  עם אוהד אלוני >> אידיבי פיתוח חזרה להיסחר - מה מקבלים בהסדר החוב ומתי ?

"ההיסטוריה חוזרת: 5 שנים אחרי המחיקה ממסחר אידיבי פיתוח חזרה אמש להיסחר"
אפשר לומר שההיסטוריה חוזרת, שכן רק לפני 5 שנים במרץ 2009, לאחר 28 שנות מסחר בבורסת תל אביב, נמחקה אידיבי פיתוח ממסחר והפכה לחברה פרטית. היום, 5 שנים אחרי המחיקה ממסחר אידיבי פיתוח חוזרת להיסחר, בעקבות הסדר החוב באידיבי אחזקות והעברת מניות אידיבי פיתוח לידי בעלי אגרות החוב של אידיבי והשליטה בה נמכרה לאלשטיין ובן משה.

איך בנוי ההסדר ומי זכאי לתמורות העתידיות?
השלב הראשון חל היום - יום שני (12.5.2014), אנו צפויים לקבל את המנה הראשונה של תמורות ההסדר אשר תכלול תשלום במזומן בהיקף של 300 מיליון ₪ וכן 25.95% ממניות אידיבי פיתוח, אשר המסחר בהן יחל היום.

איך זה יתבטא למחזיק בחשבון?
רק כאומדן, על כל 100,000 יחידות אג"ח סדרה ד' (הסדרה הנפוצה בידי המחזיקים הפרטיים), יקבל היום כל מחזיק אג"ח 17,311 ₪ ו-2,997 מניות. לצורך בדיקה מדוייקת של חבילת ההסדר בנינו קובץ לבדיקת ערכי החבילה, עם הקובץ אפשר גם לבדוק את הערכים המגיעים עבור היחידות הלא סחירות (ח.ש.) וגם זכאי ריבית שלא קיבלו אותה.

מה עם שאר התמורות?
יתרת התשלום, תתקבל רק בשלב השני ותכלול תוספת של 150 מיליון ₪ במזומן, הנמצאים בקופת החברה וכן תוספת מניות בהיקף של כ-20% או מזומן בהיקף של 500 מיליון ₪, בהתאם להתממשות תרחיש מכירת כלל או תרחיש אי התממשות המכירה. ניתן לראות את הטבלה היא ממחישה זאת מצויין.

יש עוד משהו שזכאים לו בעלי האג"ח מה עם התביעות?
התביעות זה רכיב שיכול להיות משמעותי שיכול השיב בין 0 אגורות ועד 25 אגורות כל מספר פוגע. כל מי שהחזיק את האג"ח ביום רביעי האחרון (7.5.2014) מוגדר כזכאי לתמורות ההסדר, ויהיה זכאי לכל תמורה עתידית שתהיה בין אם מתביעות ככל שאלו יעלו זכאות לתשלומים עתידיים נוספים וכן ממימושים נוספים כגון אוסף חפצי האומנות של החברה וכן הטיפול בשלד הבורסאי שהצפנו בעבר כי ייתכן ויהיה לו ערך כלכלי משמעותי. תמורות נוספות יתקבלו במסגרת השלב השני ואם לא יסגרו עד אז, זה יהיה בשלב עתידי שלישי שיוכרז עליו.

מה קורה עם המיסוי?
כל מחזיק אג"ח יש לו את שער הקניה של אגרות החוב וחובת המס או הזכאות להחזר בגין הפסדים מחושבת לפי שווי חבילת ההסדר ביחס לעלות הקניה של אגרות החוב. שווי החבילה יקבע לפי התמורות במזומן ושווי המניות לפי שער הנעילה בסוף המסחר היום, עת יקבעו שערי הסגירה של מניות פיתוח ורק אז יתאפשר לחשב את שווי המנה הראשונה של החבילה ובהתאמה את חבות המס האישית של כל אחד.

מה עם עסקת כלל הרי מבחינת מחזיקי האג"ח יש לה השפעה מהותית?
אכןץ ככל שהעסקה תצא לפועל המנה השניה תכלול במקום תוספת של 20.55% ממניות החברה סכום של 500 מיליון ₪. ביום רביעי האחרון פורסם תיקון להסכם מכירת כלל, הכולל הבנות להארכת אופציית המכירה של כלל לקבוצת הרוכשים הסינית. תיקון ההסכם הביא עמו נוסף להארכה גם שיפור במחיר, דבר שככל הנראה היה בו בכדי להמתיק את הגלולה מצד הגורמים מקרב בעלי השליטה החדשים אשר ביקשו שלא לממש את העסקה ולא למכור את כלל.
ההסכם פותח חלון פוטנציאלי למימוש העסקה, זאת, עד לתאריך 20.6.02014.
בשבועות האחרונים, דאגנו כי עמדתנו ביחס לתמיכה במימוש העסקה תקבל את הביטוי הראוי מול דירקטוריון החברה אשר התלבט באשר להארכה. אי הארכת המועד הייתה מטרפדת את העיסקה בוודאות, אולם יש לזכור כי הארכה כשלעצמה עדיין לא מבטיחה את מימושה ובכוונתנו לרכז מאמצים מול הפיקוח על הביטוח וכן מול משרד האוצר. בימים הקרובים נוציא פניה מסודרת בעניין.
לסיכום, מוקדם עדיין להעריך אם העסקה תצא בסוף אל הפועל או לא, אך עצם קבלת ההחלטה לגבי הארכה הייתה כשלעצמה הישג ובהחלט ניתן לומר כי פעם נוספת מעורבות הציבור הוכיחה עצמה.

"יוצאים לדרך חדשה"
ביום רביעי האחרון במסגרת הקלוזינג מונה דירקטוריון חדש לחברה והדבר מהווה את הצעד הראשון של יציאת החברה לדרך חדשה. אידיבי של היום היא איננה אידיבי של של השנתיים האחרונות. מדובר בחברה בריאה יותר שעברה בשנה האחרונה מימושים שכללו רווחי הון – ראה מכירת גיוון וכן אחרי איחוד כור דסק"ש, תהליכים שההגינות מחייבת לציין שהתקיימו תחת ידו של נוחי דנקנר בעל השליטה הקודם.
יחד עם זאת, החברה היום משוחררת ממצוקת הנזילות של חברות במעלה הפירמידה וערוכות להתרכז בפעילות העסקית ובמימוש תוכניות עבודה ארוכות טווח. ממה שהתרשמנו מן הפגישות עם אלשטיין ובן משה, אלשטיין הוא מאקרואיסט שיידע לתת את המענה ברמת מימון החברות וניתוח מגמות שוק. בן משה, יש לו יכולות אנליטיות פנומנאליות ברמת המיקרו-מאנג'מנט ואנו מאמינים שהוא יידע להציף הרבה ערך ברמה התפעולית של החברות.
יש להם אתגרים לא פשוטים ואנו מקווים שהם ידעו לעבוד בשיתוף פעולה ולהוביל את החברה אל מול האתגרים ולממש את הפוטנצאיל הגלום בה. הרבה מאוד יהיה תלוי ביכולת שלהם לשתף פעולה ובעניין הזה חובת ההוכחה עליהם. מאחר ובכל תרחיש בין זה שכלל נמכרת  (25.95%) ובין זה שכלל לא נמכרת (46.5%), אנו נישאר עם רכיב משמעותי של מניות, הרי שהצלחתם היא הצלחתנו.

לאתר הארגון להגנה על חסכונות הציבור:    www.PublicSaving.org
לקבלת קבצי האקסל ניתן לפנות במייל:     [email protected]
 

המידע, במסמך זה אינו מהווה ייעוץ כלשהו בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה – 1995. השימוש במידע שלהלן הינו באחריות המשתמש בלבד ואין לראות בו משום ייעוץ להשקעה ו/או כתחליף לייעוץ להשקעה. אין בניתוח שלהלן כדי להחליף שיקול דעת עצמאי של הקורא או להחליף קבלת ייעוץ מאת יועץ השקעות מוסמך.
 


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.