ד"ר יעקב שיינין
16/05/2014
הריבית
- הריבית המוניטרית בישראל עומדת אומנם על 0.75% בלבד, אולם היא גבוהה מאוד ביחס לריבית בארה"ב (0%) ואף גבוהה ביחס לריבית בגוש האירו (0.25%). מנגד, האינפלציה בישראל דומה לאינפלציה בארה"ב ובגוש האירו.
- ההערכות הן שהריבית בגוש האירו עשויה אף לרדת, כדי למנוע דיפלציה וקיפאון בצמיחה שם. כמו כן לא נראה שהריבית בארה"ב תתחיל לעלות ב-12 החודשים הקרובים, כדי לא להפריע למגמת חידוש הצמיחה שם.
- לדעתנו מדינה זעירה כישראל, הפתוחה לעולם, חייבת להיות בסינכרוניזציה מלאה עם הריביות בארה"ב ובאירופה. בעיית מחירי הדיור לא פותרים באמצעות ריבית מוניטרית אלא באיסור לקיחת משכנתאות בריבית משתנה.
- קשה לראות את חברי הוועדה המונטרית מצביעים בסוף החודש על הורדת הריבית, כיוון שכנראה שהחשש מעליית מחירי הדירות גובר אצלם על החשש מפני פגיעה בייצוא, והם משתמשים בריבית למטרות לא נכונות. ואולם כיוון שאנו מעריכים שהאבטלה במשק תעלה השנה, יאלץ בסופו של דבר בנק ישראל להפחית את הריבית לרמה של 0.25%, רמה שבה מצוי כיום גוש האירו.
מדד המחירים לצרכן
- מדד מרץ שעמד על 0.3% ומדד אפריל הצפוי לעמוד על 0.5%, לא ישנו להערכתנו את המגמה כיום, לפיה קצב האינפלציה בשנת 2014 הינו כ-1.1% ויעלה לכ-1.3% בלבד במהלך שנת 2015.
- מדד הדיור עלה בחודש מרץ ב-0.9%. אנו מעריכים שזו עלייה חריגה וסה"כ העלייה במהלך 2014 תסתכם בכ-1.2% בלבד.
- להערכתנו, מחירי הסחורות יתחילו במגמת ירידה, וכיוון ששיעור האבטלה צפוי לטפס לכ-8%, לא סביר שתתרחשנה עליות מחירים עקב עודפי ביקוש (צפוי דווקא עודף היצע). לפיכך אנו מעריכים שקצב האינפלציה בישראל יישאר נמוך מאוד.
- סימנים ראשונים בשוק המזון מרמזים על מגמה של כמעט עצירה בכמויות וירידות מחירים. להערכתנו, רמזים אלו עקביים עם המשך מגמת ההאטה הצפויה השנה.
המגמות במשק
העלאות המיסים בשנת התקציב 2014 תרמו לעליית ההכנסות בשליש הראשון של השנה בכ-12 מיליארדי שקלים. במקביל רמת ההוצאות עלתה רק ב- 5 מיליארד. התוצאה היא שהגירעון נעלם ! אם יתרת השנה תימשך בתוואי דומה, המשמעות היא תקציב מאוזן, שאיננו מתאים למדיניות של משק בתוואי של האטה כלכלית.
- לכן על הממשלה להגדיל את ההשקעות בתשתיות לאומיות, לעודד השקעות בענפי המשק ולהפשיר קרקעות לבניה מידית
- מסוף 2012 עלה המדד המשולב של בנק ישראל לצמיחת המשק, בקצב שנתי ממוצע של כ- 2.5% לשנה. כפי שאנו מעריכים כבר תקופה ארוכה, צפויה ירידה בקצב הצמיחה של המשק בשנת 2014 לשיעור של 2.2% בלבד, אשר לא צפוי להשתנות משמעותית גם בשנת 2015.
- יצוא הסחורות ממשיך להתדרדר ונראה ששנת 2014 תהיה אף נמוכה משנת 2013. גם הייצוא של ענפי הטכנולוגיה העלית (שהיה "הקטר" של המשק) במגמת קיפאון ואנו חוששים שזו המגמה לתקופה לא קצרה ונצטרך לעמול קשה להפוך אותה.
- יבוא חומרי גלם במגמה של כמעט קיפאון והדבר מרמז על ציפיות לקיפאון ביצור המקומי. בחודשים האחרונים נראה שהמגמה ביבוא מוצרי השקעה הינה שלילית והדבר צפוי להוות מדד לירידה בכושר היצור בשנים הבאות.
- סכנת "שתי הבועות"
- המשק הישראלי מצוי בתוואי מסוכן עם שתי בועות: בועת שער השקל החזק שפוגע בכל היצור "הסחיר" במשק, ובועת מחירי הנדל"ן הבלתי סבירים שפוגעים קשות בדור הצעיר וב"יוקר המחייה" בישראל.
- השקל חזק להערכתנו בכ-15% משער שיווי משקל. הורדת הריבית המוניטרית ל-0.25% תהווה "פיצוץ מבוקר" של בועת השקל . שער חליפין כלכלי של השקל, יעודד השקעות, יצור מקומי מחליף יבוא, וייצוא.
- משנת 2007 עלו מחירי הדירות במונחים נומינאליים בכ-50%. זוהי עלייה קיצונית שאין בה כל הגיון כלכלי נוצרה בעיקר עקב גידול חד בביקושים לדירות כהשקעה, מאחר והריבית על פיקדונות נמוכה מאוד ב-5 השנים האחרונות.
- הפתרון המלא לחיסול בועת מחירי הנדל"ן הוא בהגדלת ההיצע. אנו קוראים לממשלה להפשיר אפקטיבית, בחקיקה, כל שנה, במשך 10 שנים רצופות, 50 אלף יחידות דיור, בהתאם להתפלגות האוכלוסייה, וזאת במכרזים, ללא מחיר מינימום (ולכן ייתכן גם מחיר שלילי).
לקריאה נוספת – "סכנת כלכלת שתי הבועות", באתר מודלים כלכליים.
מבט "מודלים", ד"ר יעקב שיינין – 14 במאי 2014
הבהרה ואזהרה !
סקירה זו של מודלים כלכליים בע"מ מייצגת את דעותיהם של כלכלני החברה ואין באמור כאן משום המלצה לרכישה ו/או מכירה של ני"ע כלשהו, או תחליף לייעוץ אישי ולבחינת "צרכי לקוח". הסקירה עוסקת בתחזיות, אשר במהותן אינן ודאיות. הנתונים בפועל יכולים לסטות משמעותית מהתחזיות. לשימוש מושכל בתחזיות אלו יש הכרח במיומנות שאינה נחלת הכלל ואין לעשות בהן שימוש ללא ייעוץ מקצועי מתאים. המידע המוצג כאן הוא חלקי, ועלולים לחול בו טעויות. מודלים כלכליים ו/או מודלים שוקי הון ו/או מי מעובדיהן אינן נושאים באחריות כלשהי לגבי החומרים הכתובים כאן. אי מימושן של התחזיות והערכות לא יהווה עילה כל שהיא לתביעה בגין נזקים ישירים או עקיפים שיגרמו עקב השימוש בהן. מודלים שוקי הון בע"מ הינה חברה לניהול השקעות שבשליטת בעלי מניות חברת מודלים כלכליים. בבעלות מודלים שוקי הון חברה לניהול קרנות נאמנות, מודלים קרנות נאמנות בע"מ. מודלים שוקי הון ומודלים קרנות נאמנות מחזיקות וסוחרות במניות, באג"ח ובמטבע חוץ לסוגיהם הן בשוק מקומי והן בשווקי חו"ל. לתיקי ההשקעות המנוהלים ע"י החברות הנ"ל, יכולה להיות חשיפה משמעותית למט"ח ולדולר בפרט.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
