נעם פינקו
03/06/2014
להלן תגובתו של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז', בהמשך לפרסום דו"חות אלוני חץ.
רבעון טוב לחברה. בעתיד נראה תרומה גבוהה מ-CARR
* אלוני חץ מסכמת רבעון סביר ללא אירועים מיוחדים וללא שערוכים עם רווח של 76 מש"ח לעומת 60.5 מש"ח ברבעון המקביל וגידול ב-FFO מל-61 מש"ח הרבעון מ-55 מש"ח ברבעון המקביל.
* אמות הציגה דוח סביר הכולל עליה נאה ב-NOI מנכסים חדשים וירידה קלה בNOI- מנכסים זהים בשל ירידה בשיעור התפוסה.
* PSP הציגה דוח סולידי עם יציבות בהכנסות.
*FCR רשמה צמיחה נאה ב-NOI מנכסים זהים לעומת השנה שעברה וכן צמיחה מרכישות והשלמת פיתוחים ופיתוחים מחדש של נכסים בנטרול נכסים שמומשו.
*CARR – החברה ממשיכה לצמוח בהיקף נכסיה מאז שאלוני חץ נכנסה להשקעה בה. לאחר השלמת רכישת מבנה הוושינגטון פוסט, רכשה החברה לאחר תאריך המאזן נכס מניב בהיקף של 110 מ' דולר ובכך מיישמת את אסטרטגיית ההתרחבות והגדלת המינוף שהתוותה לעצמה.
* ברוקטון – לאחר שהשיגה IRR של 10% בהשקעתה בקרן ברוקטון1, ולצד ההשקעות שלה בקרן השניה, הודיעה החברה על כוונתה להשקיע עד 75 מ' ליש"ט (420 מש"ח) בקרן השלישית שתגוייס בשנת 2015. הקרן משקיעה בנכסי נדלן מניב בבריטניה.
* מצב פיננסי –- לחברה מצב פיננסי טוב הכולל מינוף סביר (חוב נטו לפורטפוליו – 43%), נכסים לא משועבדים בשווי שוק של 4.1 מיליארד ₪ וקווי אשראי בהיקף של כ-300 מש"ח. החברה צפויה לקבל דיבידנדים מחברות מוחזקות בשנת 2014 בהיקף של כ-270 מש"ח.
* בשורה התחתונה: אחת מחברות הנדל"ן הטובות בבורסה נסחרת כיום בדיסקאונט סחיר סביר (3%) אם כי מבחינה כלכלית אנו סבורים כי יש מקום לעליות קלות בחברות בנות, בעיקר באמות ו-PSP. אנו סבורים כי השקעה באלוני חץ הינה השקעה טובה לטווח ארוך הנותנת תשואת דיבידנד של כמעט 4% ומספקת חשיפה לחברות נדל"ן מניב מובילות הפועלות בשווקי נדל"ן בריאים יחסית. עסקת CARR תוביל להערכתנו ליצירת ערך נוסף בעתיד כפי שעשו כמעט כל השקעותיה של החברה. עם זאת מטעמי שמרנות אנו נשארים בהמלצת החזק במחיר יעד של 27.7 ₪.
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש. הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו. המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו. המידע המופיע בדוח זה מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה. מודגש כי אין פסגות ני"ע ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח. פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
