אקסלנס נשואה >> עניין של שבועות "השורט סקוויז" בשוק האג"ח האמריקאי יסתיים בקרוב

תמצית הדברים
 
• האינפלציה בארה"ב מתחממת, אבל המשקיעים העדיפו להתרכז בנתוני הצמיחה שאיכזבו ובהוצאות הצרכנים שהתכווצו.
• שוק האג"ח האמריקאי ממשיך במהלך ברור של "שורטסקוויז". המהלך יסתיים בקרוב. היפוך מגמה רק בשלב מאוחר יותר.
• הציפיות להעלאת ריבית התמנו בעקבות אוקראינה (חוף מבטחים), הצהרות של הפד וחשש מחולשה של האירו
בעקבות פעולות צפויות של ה-ECB. הציפיות תעלינה מחדש בעקבות האינפלציה ושיפור בשוק העבודה בחודשים הקרובים.
• בשבוע הקרוב צפויה החלטת ריבית דרמטית באירופה, כאשר ה-ECB י נסה לשכנע בכל כוחו את המשקיעים כי הוא יפעל כדי להחליש את האירו ולהפשיר את שוקי האשראי. להערכתינו לא יהיה מנוס מתוכנית הדפסות בהמשך, השבוע הוא צפוי להתחיל עם הורדת ריבית.
• רגיעה באוקראינה עשויה לספק רוח גבית לשוקי המניות והאג"ח ברוסיה.
• מקסיקו מאכזבת כבר תקופה ארוכה, מחירי המניות שם לא שוליים ובכל זאת שווה לעקוב אחרי הכלכלה שצפויה להפתיע בשנתיים הקרובות.
• בנק ישראל באמת לא הוריד את הריבית, אבל המשקיעים ממשיכים להעריך שהריבית תרד במועד מאוחר יותר.
• שוק האג"ח הקונצרני המשיך במגמה שלילית שבוע שני ברציפות בעקבות הממשלתי הצמוד .
 
המלצות
• לא היינו משנים את המח"מים בתיק - תמונת המאקרו ארוכת הטווח תשתפר.
• תחזיות לריבית עתידית בארה"ב תשתפרנה - התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר.
• הציפיות לאינפלציה מתמתנות, החלק הארוך הציפיות נמוכות מידי ומקנות עדיפות לאפיק הארוך (זה ייקח זמן).
• שוק המניות המקומי ממשיך להתאפיין ב"ידיים חלשות" יותר. אנחנו ממשיכים להמליץ על ניהול סקטוריאלי שיניב תשואה עודפת.
• קונצרני –- אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר (הורדת רכיב , ) מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

בנימה אישית:

מתי הראלי בשוק האג"ח יגיע לקיצו – ברור לכולם שכל ראלי מגיע לקיצו וכך גם יקרה עם שוק האג ח" . ברור לכולם ששאלת
"ה מתי" היא השאלה החשובה באמת ולצערינו באמת קשה לענות על שאלה זו בשליפה מהירה אם בכלל .

שינוי מגמה לא יתחיל בישראל – נתוני המאקרו בשוק המקומי והאינפלציה בחודשים הקרובים עשויים לספק חדשות עוד פחות
טובות מאילו שקיבלנו עד כה. למרות שאנחנו לא מסכימים עם הריבית הנמוכה בישראל ועם היכולת של הריבית הנמוכה לעזור, נראה כי המשקיעים מעריכים שבבנק ישראל יורידו את הריבית במקרה של הידרדרות נוספת. האמת היא שאפילו אפשר להבין אותם, בסופו של דבר בנק ישראל הסביר את הותרת הריבית שלו בחודש שעבר ללא שינוי בעזרת האפשרות שנתוני הצמיחה והמדד המשולב עוד יתעדכנו כלפי מעלה. אנחנו האמת חושבים שהנתונים רק יתעדכנו כלפי מטה שכן שוק הנדל"ן קפוא וע"פ מדד אפריל החלש אפשר להסיק שהפדיון בענפי הקמעונאות השונים יהיה יותר
מתון .

לגבי האינפלציה לא צפויה שינוי מגמה, גם במידה ומדד חודש מאי יפתיע לטובה . סעיף הדיור להערכתינו הוא הסעיף האינפלציוני העקרי שימשיך לספק עליות מחירים נאות אבל בהחלט יתכן כי גם הוא ייכנס להדממה בחודשים הקרובים בעקבות הקיפאון. בהמשך השנה, הצרכן יחזור לצרוך, המחירים יחזרו לעלות והשכירויות ימשיכו לעקוב אחרי מחירי הדיור (לא נראה שמישהו באמת חושב שאלה ירדו בעקבות המדיניות של הממשלה – פשוט עדיף לחלום ).

שינוי מגמה יתחיל בארה"ב – " השורט סקוויז" בשוק האג"ח האמריקאי יסתיים בקרוב, נתוני המאקרו, בעיקר האינפלציה ושוק העבודה יתמכו בשיפור של הציפיות להעלאת ריבית. אומנם אחרי סירת פוזיציות מאולצת, המהלך הבא יהיה ככל הנראה הרבה יותר איטי אבל אנחנו חושבים שיש עוד מספיק נתונים טובים בקנה שיפתיעו בעוצמתם .
 
 
אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום שני: ארה -ב" מדד מנהלי הרכש יצרני ISM
• יום שלישי: גוש האירו - שיעור אבטלה
• יום חמישי: גוש האירו – החלטת ריבית הבנק האירופי
• יום שישי: ארה -ב" "דו ח תעסוקה
 
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש מאי –% 0.2
• תחזית אינפלציה 12 חודשים –% 1.7
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 1


מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה
עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה





הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.