דלק קידוחים ואבנר חיפושי נפט גייסו 2 מיליארד דולר במבנה מימון ייחודי עם זכות חזרה לבעלי השליטה Recourse)‎)

דוח דירוג סופי של מידרוג על גיוס 2 מיליארד דולר לדלק קידוחים ואבנר חיפושי נפט:

במהלך חודש מאי גייסו דלק קידוחים ואבנר חיפושי נפט 2 מיליארד דולר. דלק קידוחים ואבנר חיפושי נפט יצרו מבנה מימון ייחודי אשר טרם בוצע בעולם- חמש סדרות בלון של 400 מ' דולר כל אחת. החוב גויס באמצעות חברה ייעודית- דלק ואבנר (תמר בונד) בע"מ, והועבר כהלוואה לחברת דלק קידוחים וחברת אבנר חיפושי נפט אשר שימשה בחלקה למחזור החוב הבכיר לטווח ארוך ומחזור הלוואת הגישור הבנקאית בסכום כולל של כמיליארד דולר, כאשר יתרת הגיוס תשמש להמשך פעילותן והשקעתן השוטפת של החברות, בין היתר במאגר לוויתן. חשוב לציין, כי בתנאים מסוימים יכולה החברה לגייס חוב בכיר נוסף בסך של עד 500 מ' דולר. חברת מידרוג בע"מ, דירגה את העסקה בדירוג מקומי של Aa2 באופק יציב.

נקודות חשובות:

מדוח הדירוג של מידרוג עולה כי נהנה פרויקט תמר מיתרון הראשוניות בחתימה על הסכמים ארוכי-טווח (כ- 15 שנים) עם צרכני הגז הגדולים במשק, כגון: חברת החשמל לישראל בע"מ, אדלטק בע"מ, דליה אנרגיות בע"מ ואו.פי.סי רותם בע"מ. בד בבד, בהתאם לסטטוס התפתחות היצע הגז הטבעי במדינת ישראל, צפוי הפרויקט להיות מקור אספקת הגז הטבעי היחיד למשק הישראלי בשנים הקרובות, כאשר התחרות האמתית לאספקת גז טבעי מפרויקט תמר צפויה לנבוע, בעיקר, מפרויקט לוויתן, אשר, צפוי להחל בהפקה מסחרית לא לפני 2018. למעשה, מוגדר פרויקט תמר כמונופול ע"י הממונה על ההגבלים העסקיים, אולם עד היום הוא לא החיל פיקוח על מחירי הגז הטבעי. נראה כי הממונה על ההגבלים העסקיים מבקש לייצר תחרות לפרויקט תמר ועל כן הוא מחייב את מכירת מאגרי הגז הטבעי "תנין" ו"כריש" אשר מוחזקים, בין היתר, ע"י דלק קידוחים ואבנר חיפושי נפט.

בנוסף לאמור לעיל, במסגרת העסקה קיימות מספר הגנות שונות, כגון: (1) מנגנון Lock-Up הדרגתי אשר ממתן את סיכון הביקושים בטווח הארוך וסיכון הנזילות. כלומר, ככול שמועד הפירעון רחוק יותר כך כולאת החברה עודפים לתקופה ארוכה יותר. מנגנון שכזה מאפשר לחברה ליצור מערך אפקטיבי לניהול סיכונים בקשר עם ביקושים בטווח הארוך וכן רמת נזילות מספקת לאורך כל תקופת החוב; (2) זכות חזרה לבעלי השליטה (Recourse) בהיקף של עד 500 מ' דולר במצב של פגיעה ביחס הכיסוי NPV של הפרויקט, כאשר בעלי השליטה במאגר תמר דומים לבעלי השליטה במאגר לוויתן; (3) יתרות גז טבעי גבוהות לאחר פירעון החוב- יתרות אלו גבוהות בכ- 200% מהמקובל בעסקאות מימון בפרויקטים דומים בעולם; (4) מנגנון כליאת עודפים אשר יחל לפעול במידה ותהיינה פגיעה ביחסי הכיסוי NPV של הפרויקט; (5) במסגרת העסקה נלקח בחשבון תחזית מכירות (הפקת גז טבעי) שמרנית בהיקף מקסימאלי של 9.5 BCM בשנה, בעוד שבהתאם לתחזיות צריכת הגז הטבעי של נתג"ז ושל משרד האנרגיה והמים הצריכה בשנת 2015 תגיע לכ- 10 BCM.

 כמו כן, ניכר מדוח הדירוג כי חברת נובל מהווה נדבך מרכזי בפרויקט הן כבעלים והן כמפעיל הפרויקט. נובל מביאה עימה ניסיון רב בקידוחים במים עמוקים, במפרץ מקסיקו ומערב אפריקה, וניסיון מקומי במסגרת פרויקט ים-תטיס. נובל אחראית על הרכבת הצוות הניהולי בפרויקט ועל חתימת הסכמי הפרויקט עם ספקים, יצרנים, קבלני הקמה וספקי שירותים שונים. ניכר כי פרויקט תמר תלוי בהמשך מעורבותה בפרויקט כבעלים וכמפעיל

 





הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.