מודלים
10/06/2014
הורדת הריבית בגוש האירו
הבנק המרכזי של גוש האירו הוריד את הריבית המוניטרית ל-0.15%. צעד הכרחי זה נעשה באיחור רב של 5 שנים.
ברור שהפחתת הריבית כשלעצמה אינה צעד מספיק כדי לעודד צמיחה בגוש האירו, אולם היא הייתה מחויבת המציאות. למדינות המפותחות, בתנאים כלכליים דומים (העדר אינפלציה וצמיחה איטית) אין ברירה אלא להתיישר עם ארה"ב, שהיא הכלכלה הדומיננטית בעולם.
בהצהרה הנלווית, שהבנק המרכזי האירופאי ייתן לבנקים ריבית שלילית אם יפקידו אצלו עודפי נזילות, יש יותר פופוליזם מתוכן. עד עתה הוא נתן לבנקים 0% תמורת פיקדונות, כך שבאופן מעשי אין למעשה הבדל. לבנק לא היה כדאי להפקיד בבנק המרכזי בחודש מאי 2014, ולא יהיה כדאי להפקיד בחודש יוני 2014.
ואכן הבנק המרכזי האירופאי רוצה שהמערכת הבנקאית תיתן הלוואות לציבור ולעסקים ותגבה מהם ריבית חיובית.
צעד זה של הורדת הריבית המוניטרית כמעט עד לרמה של ארה"ב יגרום כנראה להיחלשות האירו ביחס לדולר וזאת במטרה ברורה לעודד השקעות, ייצור ויצוא.
אנו מעריכים שהיחלשות האירו תהיה הדרגתית עד לשנת 2016. להערכתנו ארה"ב תתחיל בהעלאת הריבית המוניטרית לקראת סוף 2015, ואילו בגוש האירו ידחו את העלאת הריבית, כך שהיא תהיה נמוכה מזו של ארה"ב.
אך מדיניות מוניטרית כשלעצמה אינה מספיקה לעודד את כלכלת הגוש. נדרשת, במקביל, מדיניות פיסקלית אגרסיבית לעידוד השקעות בכל הענפים וברוב מדינות הגוש.
המדד להצלחה הינו ירידה משמעותית בשיעור האבטלה הגבוה.
הריבית ושער החליפין בישראל
אנו מקווים מאוד שעכשיו יפנימו סוף סוף גם בבנק ישראל שמצב המשק מחייב הורדה מיידית של הריבית גם כאן.
בריבית של 0.75% התירוץ שהורדות הריבית "מיצו את עצמן" היה ידוע לבן שלום ברננקי, לג'נט יילין ולסטנלי פישר בגרסה האמריקאית שלו, ובכל זאת הריבית שם 0%. עכשיו גם התברר שסיסמת הריבית הנמוכה לא מנעה ממריו דראגי להמשיך ולהוריד את הריבית ל-0.15% בגוש האירו.
נשארת השאלה, מה יודעת הנגידה קרנית פלוג, שראשי הבנק המרכזי האירופאי וראשי הפד לא יודעים (ביחס לאפקטיביות של הורדת הריבית לסביבת ה- 0%).
כמעט עצירה בצמיחת המשק
נתוני החשבונאות הלאומית לרבע הראשון של 2014 מצביעים על קצב גידול איטי ביותר, של 2.1% בתוצר. זהו קצב הדומה לקצב גידול האוכלוסייה בישראל (באירופה קצב גידול האוכלוסייה הוא כמעט 0%).
גם המדד המשולב של בנק ישראל לחודש אפריל לא עלה כלל ולכן נראה שקצב הצמיחה האיטי נמשך והוא לא תופעה חד פעמית.
נתוני האבטלה הנמוכה בישראל בעייתיים ביותר. שיעור האבטלה הרשמי עומד עתה על 5.6% והוא מייצג ירידה לעומת שנה שעברה. דבר שאינו הגיוני ואינו מתיישב עם נתונים כלכליים אחרים !התעסוקה ברבע הראשון של 2014 גדלה בכ-3.2% בהשוואה לרבע הראשון של 2013, אולם הצמיחה בתקופה זו גדלה בכ-3% בלבד. במצב נורמלי, בו פריון העבודה הוא בין 1% ל- 2% לשנה, נראה שהנתון של גידול אפקטיבי בתעסוקה אינו מתיישב עם נתוני הצמיחה.
לאור כל זאת, אנו מעריכים שבנק ישראל ייאלץ להפחית את הריבית החודש ב-0.25 נקודות ועד לסוף השנה הריבית תרד לרמה של 0.25%.
טוב מאוחר מאשר אף פעם !!
סכנת "שתי הבועות"
המשק הישראלי מצוי בתוואי מסוכן עם שתי בועות: בועת שער השקל החזק שפוגעת ביצור "הסחיר" במשק, ובועת מחירי הנדל"ן שפוגעת קשות בדור הצעיר וב"יוקר המחייה" בישראל.
השקל חזק להערכתנו בכ-15% משער שיווי משקל. הורדת הריבית המוניטרית ל-0.25% תהווה "פיצוץ מבוקר" של בועת השקל . שער חליפין כלכלי של השקל, יעודד השקעות, יצור מקומי מחליף יבוא, וייצוא.
משנת 2007 עלו מחירי הדירות במונחים נומינאליים בכ-50%. זוהי עלייה קיצונית שאין בה כל הגיון כלכלי נוצרה בעיקר עקב גידול חד בביקושים לדירות כהשקעה, מאחר והריבית על פיקדונות נמוכה מאוד ב-5 השנים האחרונות.
הפתרון המלא לחיסול בועת מחירי הנדל"ן הוא בהגדלת ההיצע. אנו קוראים לממשלה להפשיר אפקטיבית, בחקיקה, כל שנה, במשך 10 שנים רצופות, 50 אלף יחידות דיור, בהתאם להתפלגות האוכלוסייה, וזאת במכרזים, ללא מחיר מינימום (ולכן ייתכן גם מחיר שלילי).
לקריאה נוספת – "סכנת כלכלת שתי הבועות", באתר מודלים כלכליים.
הבהרה ואזהרה !
סקירה זו של מודלים כלכליים בע"מ מייצגת את דעותיהם של כלכלני החברה ואין באמור כאן משום המלצה לרכישה ו/או מכירה של ני"ע כלשהו, או תחליף לייעוץ אישי ולבחינת "צרכי לקוח". הסקירה עוסקת בתחזיות, אשר במהותן אינן ודאיות. הנתונים בפועל יכולים לסטות משמעותית מהתחזיות. לשימוש מושכל בתחזיות אלו יש הכרח במיומנות שאינה נחלת הכלל ואין לעשות בהן שימוש ללא ייעוץ מקצועי מתאים. המידע המוצג כאן הוא חלקי, ועלולים לחול בו טעויות. מודלים כלכליים ו/או מודלים שוקי הון ו/או מי מעובדיהן אינן נושאים באחריות כלשהי לגבי החומרים הכתובים כאן. אי מימושן של התחזיות והערכות לא יהווה עילה כל שהיא לתביעה בגין נזקים ישירים או עקיפים שיגרמו עקב השימוש בהן. מודלים שוקי הון בע"מ הינה חברה לניהול השקעות שבשליטת בעלי מניות חברת מודלים כלכליים. בבעלות מודלים שוקי הון חברה לניהול קרנות נאמנות, מודלים קרנות נאמנות בע"מ. מודלים שוקי הון ומודלים קרנות נאמנות מחזיקות וסוחרות במניות, באג"ח ובמטבע חוץ לסוגיהם הן בשוק מקומי והן בשווקי חו"ל. לתיקי ההשקעות המנוהלים ע"י החברות הנ"ל, יכולה להיות חשיפה משמעותית למט"ח ולדולר בפרט.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
