דודי רזניק
23/06/2014
מקרו
המשך עליית מחירי הנכסים, בשילוב התיקון כלפי מעלה בנתוני הצמיחה לרבעון הראשון, יביאו את בנק ישראל השבוע, ככל הנראה, להותיר הריבית ללא שינוי. סביבת האינפלציה צפויה להיוותר נמוכה, מתחת ליעד בנק ישראל, בחודשים הקרובים. הסיכונים נובעים מזעזועים בצד ההיצע כגון המשך עליית מחירי האנרגיה והסחורות כתוצאה מגורמים גיאופוליטיים ותנאי מזג האויר.
העודף בחשבון השוטף עלה חדות ברביע הראשון וממשיך לתמוך בתיסוף השקל מול סל המטבעות. בחודש האחרון התחזק השקל מול הסל במעל לאחוז. בנק ישראל צפוי להגיב להמשך מגמה זו. צעדי ההרחבה המוניטאריים של הבנק המרכזי באירופה ממשיכים להביא לירידת תשואות במדינות הגוש. הפער מול אג"ח ממשלת ארה"ב הולך ונפתח. הפד ממשיך בצעדי הצמצום המוניטארי ללא שינוי. קיים רוב
בין חברי הפד להעלאת ריבית ראשונה במהלך שנת 2015.
אג"ח ממשלתי
הירידה בהסתברות להורדת ריבית הביאה להמשך מגמת הירידה בתלילות העקומים. העלייה בסבירות של התממשות תרחיש היוותרות ריבית בנק ישראל ללא שינוי בחודשים הקרובים תומך בהמשך מגמה זו. אנו ממשיכים להמליץ על מח"מ של 2 שנים.
נראה כי תהליך ירידת הציפיות האינפלציוניות קרוב למיצוי. המשך מגמת הירידה בהנפקות צמודי מדד של הממשלה ושל חברות עשוי להביא למחסור באיגרות צמודות מדד ולעלייה מחודשת בביקוש להן.
חלקן של קרנות הנאמנות באחזקת אג"ח ממשלתי ממשיך לעלות. היפוך מגמה עלול להביא ללחץ כלפי מעלה בתשואות.
ירידת הפער בין אג"ח ממשלת ישראל לבין אג"ח ממשלת ארה"ב מקורו בעיקר בציפיות לתיסוף השקל, גם בעתיד, ופחות בירידת פרמיית הסיכון של ישראל.
אג"ח קונצרני
מגמת העלייה במרווחים נעצרה השבוע. למרות הגיוסים המואצים בחודש האחרון, קצב הגיוס מתחילת השנה אינו גבוה
מהותית מקצב הגיוס בשנה שעברה. נמשכת העלייה בחלק היחסי של הנפקות שקליות לא צמודות בריבית קבועה.
עליית המרווחים בחודש האחרון הייתה כמעט זהה בכל רמות הדירוג והענפים. לאור זאת, אנו ממליצים להגדיל האחזקות באיגרות בדירוג גבוה יחסית ובענפים בעלי אופי סיכון נמוך כגון בנקים, חברות ביטוח ומזון ע"ח ענפים בעלי אופי סיכון גבוה.
הח"ם הוא מנהל מחקר אג"ח בבנק לאומי
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
