פסגות ברוקראז בתחזית לקראת דו"חות כיל >> רבעון של שביתות ועיצומים – פגיעה בווליום‎

חברת כיל צפויה לפרסם את הדוחות הכספיים ב- 07.08.2014. אנו מעריכים שחיקה בהיקף המכירות  ביחס לרבעון המקביל, וביחס לרבעון הראשון בעיקר לנוכח העיצומים והשביתות שהתקיימו במפעלי ים המלח, רותם ומפעלים נוספים של הקבוצה. המכירות צפויות להסתכם בכ- 1.523 מיליארד דולר, שחיקה של 13.9% ביחס לרבעון המקביל.  הרווח התפעולי צפוי להסתכם ב- 231 מיליון דולר (לפני הוצאות חד פעמיות), ה- EBITDA ב- 316 מיליון דולר והרווח נקי (לפני הוצאות חד פעמיות) בכ- 169 מ' דולר. אנו מעריכים כי בדוחות הרבעון השני החברה תרשום הפרשה של 175 מיליון דולר בגין תמלוגי עבר (135 מיליון דולר לאחר מס). השביתה במפעלי ים המלח ובמפעל הפוספטים פגעה בכמות המכירה של אשלג ודשנים מבוססי פוספט על אף העלייה בביקושם באזורים שונים מעבר לים. מנגד, אנו מעריכים עלייה קלה במחיר הממוצע לנוכח עלייה במחירי האשלג במוקדים שונים ובעיקר עליית מחירים באשלג המגולען. במגזר הברום צפויה שחיקה קלה שנובעת מהשמך החולשה בענף לצד עיצומים במפעלי החברה. במוצרי תכלית אנו מעריכים צמיחה במכירות על רקע יציבות המגזר ואיחוד דוחות של חברות שנרכשו.

להלן המגמות העיקריות במגזרים השונים:

· אשלג  - עליית המחירים באזורים שונים בעולם ובעיקר במחירי האשלג המגורען שנבעה מעלייה בביקושם מתחילת השנה, חלחלה לתוך הרבעון השני והובילה להערכתנו לתוספת של כ- 5 דולר במחיר הממוצע החיצוני. אנו מעריכים כי המחיר הממוצע (חיצוני) צפוי להסתכם ב- 322 דולר לעומת 317 דולר ברבעון הקודם, מגלם עליה של כ- 1.3% ביחס לרבעון הקודם ושחיקה של כ- 19% ביחס לרבעון המקביל. המחיר הממוצע (חיצוני+ פנימי) יסתכם להערכתנו ב- 338 דולר לטון. הכמויות הנמכרות צפויות להערכתנו לעמוד על כ- 1.31 מיליון טון אשלג (1.24 אלף חיצוני + 0.7 אלף פנימי), נמוך בכ- 5% מהרבעון המקביל ובכ- 10.7% ביחס לרבעון הקודם, בעיקר לנוכח השביתה במפעלי ים המלח שמנעה יציאת אשלג מהמפעלים בסוף הרבעון. היקף המכירות צפוי להסתכם בכ- 443 מ' דולר והרווח התפעולי צפוי להסתכם בכ-135 מ' דולר, כ- 30% מהמכירות, בהשוואה ל-44% ברבעון המקביל, שחיקה הנובעת בעיקר מירידה במחירי האשלג. נציין כי לנוכח הירידה החדה שנרשמה בשבועות האחרונים במחירי הסחורות החקלאיות העיקריות אנו מעריכים כי יצרניות הדשנים תתקשינה לעלות בהמשך השנה את המחירים של האשלג, בטח לא באופן משמעותי

· פוספט – אנו מעריכים מכירות של כ- 180 אלף טון סלע פוספט, ירידה של כ- 40% ביחס לרבעון המקביל שהיה חריג באופן יחסי, וכ- 390 אלף טון דשנים מבוססי פוספט, ירידה של כ- 20% ביחס לרבעון המקביל. ההערכה לירידה במכירות דשנים הינה על רקע השביתה במפעלי רותם במהלך הרבעון הראשון והשני ולמרות התאוששות בביקושם העולמיים. בזירת המחיר, אנו מעריכים עלייה במחירי דשני וסלע פוספט בממוצע של כ- 5%  ביחס לרבעון הקודם ושחיקה של כ- 2.3% ביחס לרבעון  המקביל. מחזור המכירות צפוי להסתכם בכ- 362 מ' ד' והרווח התפעולי צפוי להסתכם ב- 24 מ' דולר, כ- 6.6% מהמכירות,  ירידה של 60% ביחס לרבעון המקביל.

· מוצרים תעשייתיים – החולשה בשוק מוצרי האלקטרוניקה לנוכח התמתנות הצריכה בשווקים המערביים מובילה לירידה במכירות של מעכבי בעירה ומוצרים מבוססי ברום. מגמה זו מלווה את התעשייה ברבעונים האחרונים. עם זאת אנו צופים יציבות ביחס לרבעון המקביל ומכירות בהיקף של כ- 350 מ' דולר. הרווח התפעולי צפוי להסתכם להערכתנו ב- 35 מ' דולר, המגלם שיעור רווחיות תפעולית 10% בהשוואה ל- 14% ברבעון המקביל אשתקד.  

·  מוצרי תכלית – אנו מעריכים צמיחה של כ- 3.5% במכירות בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, לנוכח יציבות שמפגין המגזר גם בתקופות פחות טובות ולנוכח איחוד דוחותיהן של חברות שנרכשו במהלך 2013. המכירות צפויות להסתכם בהיקף של 420 מ' ד'  ורווח תפעולי בסך 46 מ' ד'.

שורה תחתונה: לנוכח השביתות והעיצומים במחצית הראשונה אנו נהיה עדים לירידה בכמויות הנמכרות  על אף העלייה בביקושם. אנו מעריכים כי בהמשך, בזירת המחיר בתחום הדשנים לא צפוי שינוי משמעותי בעיקר, לנוכח הירידות החדות במחירי הסחורות, מגמה שהתחזקה בשבועות האחרונים. מודל הערכת השווי שלנו מגלם בכל מקרה את סביבת המחירים כיום גם בטווח הארוך. נעדכן את ההמלצה במידת הצורך לאחר פרסום הדוח הכספי.
 

Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.