אילנית שרף, פסגות ברוקראז >> תגובה והפחתת המלצה למניית שופרסל‎

להלן תגובתה של אילנית שרף, אנליסטית פסגות ברוקראז', לדו"חות שופרסל


Q2 2014- תוצאות חלשות מאוד והפחתת המלצה

שופרסל פרסמה דוחות חלשים מאוד. הרבעונים הבאים צפויים אף הם להיות חלשים, בעיקר על רקע הפחתת המחירים כחלק מהתוכנית האסטרטגית של החברה למצב את עצמה כרשת תחרותית מול רשתות הדיסקאונט בשוק. החברה צופה שרק לאחר הנחלת השינויים האסטרטגיים היא תחזור לשולי רווחיות תפעולית בטווח של 3% - 4%. לנוכח התחרות בשוק והירידה בצריכה לצד סימני השאלה בנוגע להצלחת האסטרטגיה, עדכנו את מודל הערכת השווי שמביא בחשבון, בשנה המייצגת, שיעור רווחיות תפעולית הנמוך בכ- 0.5% (3.25%) בהשוואה למודל הישן. במקביל הפחתנו את שיעור ההיוון ב- 0.25%, לנוכח הפחתת הריבית במשק. מחיר היעד החדש הנגזר לשופרסל עומד על 11.7 ₪. לנוכח הפער המצומצם בין מחיר השוק לשווי הכלכלי וחוסר הוודאות לגבי הצלחת התוכנית האסטרטגית, אנו מפחיתים את ההמלצה למנייה להחזק.
[*] ההכנסות – מכירות SSS  צמחו ברבעון ב- 2.6% לנוכח עיתוי חג הפסח. המכירות למ"ר הסתכמו ברבעון ב- 5,468 ₪, צמיחה של 3.7% שנבעה מעיתוי חג פסח ומהתייעלות נדלנית. סך המכירות של הרשת הסתכמו ב- 2.997 מיליארד ₪ (צפי ל- 3.03 מיליארד ₪), צמיחה של כ 2.78% לעומת הרבעון המקביל, צמיחה שנבעה מעיתוי החג כפי שציינו, המקוזזת חלקית ע"י ירידה בצריכה הפרטית, הפחתת מחירים ומבצעי החג. המכירות במחצית הראשונה של 2014 התכווצו בכ- 1.6% בהשוואה למחצית הראשונה של 2013. שחיקה זו מבטאת את ההתכווצות בצריכה המקומית לצד העלייה בתחרות ומעבר צרכנים לרשתות הדיסקאונט הכבדות וזאת על אף  מאמצי החברה לשמור על נתח השוק ולהגדיל את המכירות בחנויות הזהות.
[*] רווח גולמי-  הרווח הגולמי הסתכם ב- 705 מיליון ₪ (צפי ל- 766 מיליון ₪), בהשוואה ל- 736 מיליון ₪ ברבעון המקביל ו- 727 מיליון ₪ ברבעון הקודם. שיעור הרווח הגולמי עמד על 23.5% בהשוואה ל- 25.2% ברבעון המקביל ו- 25.9% ברבעון הקודם. הירידה ברווח הגולמי ובשיעור הרווח הגולמי נבעה לטענת החברה בעיקר מעיתוי חג הפסח, הורדת מחירים ורישום הוצאות חד פעמיות, הקשורות למיצוב החדש.
[*] רווח תפעולי –הרווח התפעולי (בנטרול הוצאה חד פעמית בגין תוכנית אסטרטגית) הסתכם ב- 59 מיליון ₪ (צפי ל- 98 מיליון ₪), בהשוואה ל- 110 מיליון ₪ ברבעון המקביל  ו- 64 מיליון ₪ ברבעון הקודם. שיעור הרווח התפעולי עמד על 1.96% בהשוואה ל- 3.77% ברבעון המקביל ו- 2.28% ברבעון הקודם. השחיקה ברווח התפעולי לעומת הרבעון המקביל נובעת בעיקר משחיקה בגולמי לצד התייקרות הוצאות בתחומי שכ"ד, ארנונה וחשמל. ההפסד התפעולי לאחר הוצאות חד פעמיות הסתכם ב- 156 מיליון ₪ ונבע מהוצאות בגין צמצום שטחי מסחר, סגירת סניפים והפרשות לפרישה מוקדמת בהיקף כספי של כ- 211 מיליון ₪ (200 מיליון מיוחסים להוצאות התפעוליות והיתרה לעלות המכר).
[*] רווח נקי – ההפסד הנקי, לאחר סעיפים חד פעמיים הסתכם ב- 153 מיליון ₪. בנטרול סעיפים חד פעמיים הסתכם הרווח הנקי ב- 58 מיליון ₪ (צפי ל- 53 מיליון ₪), בהשוואה ל- 43 מיליון ₪ ברבעון המקביל ו- 32 מיליון ₪ ברבעון הקודם.
[*] תוכנית אסטרטגית - החברה מקדמת תוכנת אסטרטגית שבמרכזה מיתוג הרשת כרשת דיסקאונט בתוך הערים ומחוצה להם. בנוסף מקדמת החברה מהלכי התייעלות מקיפים במסגרתם החברה מצמצמת בהוצאות תפעוליות, סוגרת סניפים מפסידים ומקדמת פתיחת מרלו"ג חדש ב- 2015 לטובת שיפור הרווחיות הגולמית. מאמצים אלו עשויים למתן בעתיד  את הפגיעה בתוצאות לנוכח חולשת הענף, הנובע מהתחרות והירידה בצריכה.
שורה תחתונה- התוצאות היו מאוד חלשות וברבעונים הקרובים צפויה המשך החולשה על רקע התחרות, ההאטה בצריכה המקומית ומדיניות הפחתת המחירים בה נוקטת החברה. אלו צפויים להוביל ללחץ על שורת המכירות ועל כל שורות הרווח.

 

Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.

פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.