גיל דטנר
13/08/2014
במשך שנים ארוכות שופרסל מאבדת נתח שוק לטובת רשתות הדיסקאונט הקטנות, שנתמכו על ידי הספקים דרך תנאים נוחים, והפעילו מודל תפעולי בעל מטרה חדה וברורה - להציע לצרכן את המחיר הנמוך ביותר. מגמה זה התחזקה לאחר המשבר הכלכלי ב-2008, וקיבלה גם חיזוק נוסף משמעותי במחאה החברתית של קיץ 2011, כאשר מחירי המזון הוצבו במרכז השיח הציבורי. בחודשים האחרונים אנו ערים לחולשה בצריכה הפרטית, שפגעה בשוק המזון בכלל ובשחקנים הגדולים בפרט. נראה כי עוצמת הפגיעה בשופרסל הגיעה למאסה קריטית אשר מאלצת אותה לנקוט בצעדים דרמטיים והכרחיים.
ביוני השנה פרסמה שופרסל פרטים על תוכנית התייעלות, שכוללת סגירת חנויות וצמצום שטחי מסחר (65,000 מ"ר סך הכל), תוכנית פרישה מרצון והפחתת ההנחות על תווי קנייה (המטיבים עם קהל מוגבל). תכלית התוכנית היא לאפשר לשופרסל להוריד מחירים ובכך לתת מענה לאיום של רשתות הדיסקאונט.
הוצאות חד פעמיות. החברה הכירה ברבען בהוצאות חד פעמיות של 211 מ' ש"ח לפני מס, שקשורות לתוכנית הנ"ל. הוצאות אלה, ביחד עם התוצאות החלשות בין כה וכה, הובילו את החברה להפסד נקי של 157 מ' ש"ח ברבעון - תוצאה חלשה משמעותית מהצפי שלנו.
הרבעון בקצרה. מכירות קמעונאות המזון גדלו ב -2.8% והמכירות בחניות זהות גדלו ב-% 2.6. הגידול נבע מעיתוי חג הפסח השנה, כאשר בהסתכלות על המחצית הראשונה, המכירות בחנויות זהות קטנו 2.1%. שיעור הרווח הגולמי ירד לרמה נמוכה במיוחד, ועמד על % 23.5 ( 23.9% מתואם הוצאות חדפעמיות) בהשוואה ל-25.2% ברבעון המקביל, וזה הסימן הכי מובהק לכך שהחברה החליטה "לצאתלמלחמה". שיעור הרווח התפעולי במגזר קמעונאות המזון, בניכוי הוצאות חד פעמיות, עמד על 0.9%. במבט קדימה. התוצאות של הרבעונים הקרובים יוסיפו להיות רעים, בשל ירידות מחירים. יהיה קיזוז מסוים, כתוצאה מתוכנית ההתייעלות, ובהמשך החברה גם תהנה מירידת הוצאות עקב תוכנית השיפור בשרשרת הערך. עם זאת, המלחמה האמיתית פה היא לא על יעילות, אלה על נתח שוק, ובכדי לנצח בזירה הזו יש לשכנע את הצרכנים לשוב ולקנות ברשת – מה שבוודאי ייקח זמן וגם לא יהיה פשוט, נוכח התפיסה בקרב הציבור שהרשתות הגדולות יקרות.
המלצה. המודל המעודכן שלנו מניח ששופרסל תשקם את הרווחיות שלה. עם זאת, הורדנו את רמת הצמיחה בשל ירידת המחירים וצמצום שטחי המסחר. כמו כן, הקטנו את הרווחיות התפעולית המייצגת לרמה של כ-%3.5. המודל המעודכן שלנו גוזר מחיר יעד של 10 ש"ח (בהשוואה ל-12.2 ש"ח בעדכון האחרון). חרף הירידות האחרונות במחיר המניה, אנו ממליצים למשקיעים להמתין, שכן אי-הוודאות גדולה מתמיד, כך שצריך לראות שיפור בביצועים העסקיים, או דיסקאונט משמעותי יותר לפני שחוזרים להשקעה
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
