"פלסטו שק" >> מידרוג מורידה את אופק הדירוג של "פלסטו שק" מיציב לשלילי; "דירוג החברה עשוי לרדת"‎

מידרוג מאשרת מחדש דירוג Baa1 לאג"ח שהנפיקה פלסטו-שק בע"מ תוך שינוי אופק הדירוג מיציב לשלילי.

הצבת האופק השלילי נובעת מהחלשות בתוצאות התפעוליות של החברה בשנתיים האחרונות ואי עמידה בתחזיות לאורך השנים. בשנת 2014 צפויה החברה להערכתנו להציג שחיקה נוספת בתוצאות תוך רישום הפסד נקי. החברה מציגה שולי רווח נמוכים ולהערכתנו, תתקשה בעתיד לחזור לרמות הרווחיות ששררו בשנים 2010-2011. (שיעורי רווחות תפעולית של 4.5%). עם זאת, רמות רווחיות בטווח של 3%-3.5% הנן ריאליות להערכת החברה עם הטמעת תוכנית ההתייעלות.

במהלך השנים 2013-2014 מתמודדת החברה עם אתגרים שונים. מחד, על רקע שינויים בסביבה המאקרו כלכלית והתחרות בענף ומאידך, על רקע שינויים מבניים בחברה עצמה.

החברה פועלת  בתחום האריזות הגמישות והינה בעלת מעמד עסקי יציב, סל מוצרים מגוון ופיזור לקוחות נרחב בארץ ובחו"ל. שיעור הפרשה לחומ"ס נמוך מאוד לאורך השנים.  תחום האריזות הגמישות מושפע מתחרות עולה בשנתיים האחרונות, חשיפה ליבוא מוגבר וסביבת מחירים נמוכה בחו"ל, בסביבת שער חליפין חלש (שקל חזק), אשר קיבלה ביטוי בעיקר בשנת 2013. פעילות בתחום חשופה לשינויים במחירי חומרי הגלם אשר בטווח הארוך מתקזזים מול חוזי מכר המוצמדים לשינויים אלו, אך בטווח הקצר גורמים לתנודתיות ברווחים. היצרנים בתחום מצויים בחלק התחתון של שרשרת הערך, תוך רגישות מחיר גבוהה מצד הלקוחות. הדבר מתבטא ברמת רווחיות נמוכה יחסית ותנודתית, המאפיינת את התחום.  ניתן לראות כי פלסטו שק ממשיכה להתמודד עם אתגרי ביקוש ומחיר באירופה ובישראל, תוך שינוי תמהיל המוצרים הנמכר. כל אלו גרמו לשחיקה בתוצאות התפעוליות. שיעורי הרווחיות הנמוכים אילצו את החברה לבצע תכנית רה ארגון, כדי שהחברה תמשיך להיות רווחית גם בתנאי שוק מאתגרים. תהליכי הרה ארגון כוללים את העתקת הפעילות מהמפעל ביבנה למפעל בשדרות כך שתצמצם את מספר אתרי הייצור, תוך צפי לחסכון בהוצאות ושיפור שיעור הרווח. עפ"י תחזיות החברה, כתוצאה מתוכנית הרה ארגון, החברה צפויה להציג חסכונות שנתיים בהיקף של כ- 5 מיליון ₪.

בתרחיש הבסיס שלנו, אנו מניחים כי שנת 2014 תהיה שנה חלשה אשר תושפע לשלילה מפרויקט המעבר ותמהיל מוצרים פחות רווחי, עקב ייצור מוגבל בחלק מן המוצרים כך שלהערכתנו, החברה תרשום הפסד נקי בהיקף של עד 10 מיליון ₪ לתום השנה. שיעורי הרווחיות לשנים 2012-2014 נמוכים יחסית לענף ומהווים משקולת על החברה.

נזילות החברה אינה בולטת לטובה. עם זאת, אנו מעריכים כי ביכולתה למחזר את החוב נוכח track record של מיחזורים בשנים האחרונות. לחברה מסגרות אשראי לא מנוצלות ולא חתומות בסך של כ- 86 מיליון ₪, נכון ליום 31.03.2014.

אנו לא צופים חלוקת דיבידנד בשנים 2014-2015 , נוכח אמות המידה הפיננסיות של החברה וזאת על אף צורכי פירעונות חברת האם. להערכתנו חברת האם תתממן דרך ביצוע מיחזור חוב.

דירוג החברה עשוי לרדת במידה והחברה תמשיך להציג בשנת 2015 רמת רווחיות תפעולית דומה לשנים 2012-2013 (כ 2%). להערכתנו שיעורי רווחיות אלו אינם שיעורי רווחיות ברי קיימא לחברה לאור הוצאות המימון וצרכי ההשקעה של החברה. מנגד, יישום תכנית ההתייעלות בהתאם לציפיות החברה ושמירה על תמהיל מכירות כך שהחברה תציג רמות רווחיות בטווח שלך 3%-3.5% לאורך זמן יביאו לייצוב האופק. בטווח אופק הדירוג, להערכתנו החברה תשמור על יחס חוב מותאם ל-EBITDA בטווח של 5-6 וחוב מותאם ל- FFO בטווח של 8-10.




הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.