דוד או גוליית >> מי ידו על העליונה, קרנות גדולות או קטנות ?

בשוק ההון נהוג לטעון כי היתרון לגודל הופך משמעותי, כאשר לגופי השקעה גדולים מתאפשר לרכוש ני"ע בעלות נמוכה יחסית משום הרכישה המסיבית של האחרונים (הנחה לגודל). מאידך, לגודל יש גם חסרונות משמעותיים כאשר מכירה או קנייה מאסיבית של אג"ח ומניות בשוק המקומי, משפיעה באופן דרמטי על מחיר מוצר ההשקעה וגורמת להפסדים פוטנציאליים לקונה או המוכר. בעולם הזה, מתנהלים מנהלי הקרנות, הגדולות שמנהלות הון בסך מיליארדי שקלים והקטנות שמנהלות מיליונים בודדים. כל אחד בתורו מנסה להעצים את יתרונותיו ולמתן את חסרונותיו בכדי להשיג תשואה עודפת למשקיעים.

כאשר הקרנות הקטנות מצליחות להכות בתשואתן את הקרנות הגדולות באותה הקטגוריה, זהו מקרה קלאסי של "דוד אל מול גוליית". מתחילת השנה, מצטייר מצב שכזה בקטגוריה החשובה ביותר בשוק הקרנות. 

התשואות

"וישלח דוד את ידו אל הכלי, ויקח משם אבן ויקלע, ויך את הפלשתי, אל מצחו, ותטבע האבן במצחו, ויפל על פניו ארצה" (סיפור דוד וגוליית, שמואל א')

קטגוריית האג"ח בארץ – כללי היא אחת מהקטגוריות הבולטות בשוק הקרנות והגדולה שבהם. הקטגוריה מנהלת כ- 69.8 מיליארד שקלים והיא כוללת 274 קרנות נאמנות. הקטגוריה כוללת קרנות כמו אלטשולר שחם 10-90 שמנהלות 3.6 מיליארד שקלים מחד והלמן אלדובי 80-20 עם 0.46 מיליון שקלים. בסביבה קשוחה כזו, על הקרנות הקטנות להציג אלטרנטיבה להשקעה ללקוחות הפוטנציאלים. במילים אחרות, עליהן להסתכן יותר מן הקרנות הגדולות בכדי למצוא את התשואה העודפת לאורך זמן. כך קורה שבתקופות של עליית ערך נכסים, הקרנות הקטנות הופכות כוכבות.

--

השנה האחרונה, הטיבה עם לוקחי הסיכון בשוק האג"ח בעקבות התפתחויות שונות (ריבית נמוכה, התחזקות הכלכלה המקומית וסיום המבצע בעזה). כאשר בודקים את עשר הקרנות המובילות בתשואתן בקטגורית האג"ח כללי, מבחינים כי סך הנכסים הממוצע של האחרונות הוא  כ- 186 מיליון שקלים. לצורך ההשוואה, ההון הממוצע לקרן בקטוגריה הוא כ- 250 מיליון,הקרן הגדולה ביותר בעשרייה הפותחת היא הקרן אלומות תיק מנוהל 15% עם סך נכסים של כ- 584 מיליון שקלים.

הגיוסים

"ויאמר דוד, אל האנשים העמדים עמו לאמר, מה יעשה לאיש אשר יכה את הפלשתי הלז, והסיר חרפה מעל ישראל."

עשר הקרנות המובילות בתשואתן גייסו 108.6 מיליון שקלים בממוצע. במילים אחרות, התשואה הגבוהה שמציגות הקרנות בטבלה, הועילו עמן באופן ממשי. רובן -7 קרנות מתוך 10 - הגידלו את הונן ביותר מ- 50%. שיאנית הצמיחה בהון המנוהל היא מודלים 90/10 אשר הגדילה את הונה ביותר מ- 85%, בתוך 8 חודשים.

לסיכום

סיפור טוב חייב לגרום לתחושת הזדהות עם הגיבור. כאשר הגיבור מנצח מתוך עמדת נחיתות ההזדהות הופכת עמוקה יותר. כך הקרנות הקטנות שסקרנו בסקירה זו. אך ,לעיתים בטווח הקצר, הסיכון הנוסף שעוטות על עצמן הקרנות, יכול להיות בעוכרי המשקיעים בתקופה של ירידת ערך בשווקים. במילים אחרות, בשוק ההון, לעיתים גוליית קם לתחייה.