קרנית פלוג, נגידת בנק ישראל
קרן מרדכי
29/12/2014
בהודעת הריבית, נמסר כי להותיר את הריבית לחודש ינואר ללא שינוי ברמה של 0.25%, עקבית עם מדיניות מוניטרית שנועדה להחזיר את האינפלציה אל תוך יעד יציבות המחירים של 1% עד 3% ב-12 החודשים הקרובים, ולתמוך בצמיחה תוך שמירה על היציבות הפיננסית. תוואי הריבית בהמשך תלוי בהתפתחויות בסביבת האינפלציה, בצמיחה בישראל ובכלכלה העולמית, במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים ובהתפתחות שער החליפין.
- ב-12 החודשים האחרונים נרשמה אינפלציה בשיעור שלילי של 0.1%, לעומת שיעור שלילי של 0.3% ב-12 החודשים שהסתיימו באוקטובר. בניכוי ההשפעה הצפויה של הפחתת מחירי החשמל והמים, הציפיות לאינפלציה לשנה הקרובה מהמקורות השונים מצויות סמוך לגבול התחתון של יעד האינפלציה. לפי הערכת חטיבת המחקר, ב-2015 צפויה אינפלציה בשיעור של 1.1%, ובניכוי השפעת מחירי החשמל והמים – 1.5%.
- האינדיקטורים שנוספו החודש מצביעים על התאוששות בפעילות לאחר מבצע צוק איתן, תוך שהחזרה הצפויה לתוואי הצמיחה שאפיין את המשק לפני המבצע תבוא לידי ביטוי בקצב צמיחה גבוה יחסית ברבעונים הקרובים. נתונים חלקיים מסקר החברות לרביע הרביעי תומכים בהערכה זו, והמדד המשולב ממשיך לעלות בקצב המתון שאיפיין את התפתחותו מתחילת השנה. כל האינדיקטורים משוק העבודה מצביעים גם הם על המשך השיפור. על פי הערכת חטיבת המחקר, ב-2015 צפויה צמיחה של 3.2%.
- בשוק המט"ח נרשמה החודש תנודתיות גבוהה. בסיכום החודש נרשם ייסוף של 0.2% בשער החליפין האפקטיבי, ומול הדולר נרשם פיחות של 2%. מתחילת אוגוסט, עת החלה מגמת הפיחות בשער החליפין האפקטיבי, נחלש השקל ב-6.9%, ומתחילת השנה נרשם פיחות של 3.7%. המשך הפיחות יתמוך בהתאוששות היצוא והמגזר הסחיר בכלל, וצפוי לתרום להחזרת האינפלציה אל תוך היעד.
- מתרבים הסימנים להתבססות הצמיחה בארה"ב, בעוד שנמשכת החולשה באירופה, יפן ומרבית המשקים המתעוררים. המשבר ברוסיה השתקף בגידול בתנודתיות בשווקים הפיננסיים העולמיים. הירידה במחירי האנרגיה צפויה להמשיך לפעול לירידת האינפלציה העולמית ולתמוך בהתאוששות הכלכלית. השווקים הפיננסיים מתמחרים העלאת ריבית ראשונה בארה"ב ברבעון השלישי של 2015; באירופה ובמשקים נוספים נמשכים צעדי הרחבה מוניטרית.
- מחירי הדירות עלו בספטמבר-אוקטובר בשיעור חד, עוד לפני ההודעה על ביטול תכנית מע"מ אפס, ומסתמן גידול בקצב נטילת המשכנתאות ובמכירת דירות חדשות. ברביע השלישי נרשם גידול חד במספר התחלות וסיומי הבניה.
- החודש נרשמה עלייה קלה במרווחים בשוק אג"ח החברות וצבירה שלילית בהיקף נרחב בקרנות אג"ח.
בנק ישראל ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות הכלכליות בישראל ובעולם, ובשווקים הפיננסיים. בנק ישראל ישתמש בכלים העומדים לרשותו, ויבחן את הצורך בשימוש בכלים שונים, על מנת להשיג את מטרותיו - יציבות מחירים, עידוד התעסוקה והצמיחה, ותמיכה ביציבות המערכת הפיננסית – ובהיבט הזה, ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות בשוקי הנכסים ובכלל זה שוק הדיור.
לפי הערכת חטיבת המחקר של בנק ישראל: שיעור האינפלציה בשנת 2015 יעמוד על 1.1% (1.5% בניכוי השפעתה של הירידה במחירי החשמל והמים); ריבית בנק ישראל צפויה, על פי תחזית חטיבת המחקר, להיוותר ברמה של 0.25% במהלך 2015 ולהתחיל לעלות בקצב איטי ב-2016. התוצר צפוי לצמוח ב-2.5% ב-2014 (2.3% בתחזית הקודמת), ב-3.2% ב-2015 (3.0% בתחזית הקודמת) וב-2016 הוא צפוי לצמוח ב-3.0%.
התגובות בשווקים על הודעת בנק ישראל
עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:
עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים:
"בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי על 0.25 אחוז, בהתאם להערכות המוקדמות. להערכת חטיבת המחקר בבנק, הריבית תישאר ללא שינוי עד לסוף שנת 2015 ושיעור האינפלציה יעמוד על 1.1% (1.5% בניכוי השפעתה של הירידה במחירי החשמל והמים בינואר).
להערכתנו, על רקע הפיחות שראינו בשקל עד כה, והתחזיות להעלאת הריבית בארה"ב במחצית השנייה של 2015 אנו סבורים שריבית בנק ישראל תחזור ותעלה עוד לפני סוף שנת 2015, שכן פערי ריבית שליליים מול ארה"ב לאורך זמן, יכולים להוביל לפיחות ניכר בשקל (שלו יתרונות רבים ליצואנים, אך בעוצמה גדולה מידי, גם חסרונות למגזרים אחרים ובעיקר לצריכה הפרטית).
עוד עדכנה חטיבת המחקר של הבנק את התחזית לצמיחה ומרכיביה. לפי התחזית המעודכנת; התוצר צפוי לצמוח ב-2.5 אחוזים ב-2014 (2.3% בתחזית הקודמת), ב-3.2 אחוזים ב-2015 (3.0% בתחזית הקודמת) וב-2016 הוא צפוי לצמוח ב-3.0%. להערכתנו, בשל השפעת הירידה במחירי הנפט והפיחות בשקל הצמיחה בשנת 2015 תהיה גבוהה מעט יותר (3.3%-3.4%) בעיקר בסעיפי ההשקעה בנכסים קבועים והיבוא. בנוסף, להערכתנו על רקע שיפור בכלכלה העולמית הצמיחה בשנת 2016 תהיה מעל 3 אחוזים."
עידן אזולאי מנהל השקעות ראשי בבית ההשקעות אפסילון:
"בנק ישראל העלה קלות את תחזית הצמיחה ל-2014 ו-2015 בהתבסס על השיפור הצפוי בכלכלה העולמית והפיחות בשקל שאמורים לתמוך בצמיחה. עם זאת, הבנק צופה שהריבית תישאר ברמתה הנוכחית עד לסוף 2015 ותחל לעלות רק ב 2016. התחושה שעולה מהודעת הריבית היא שהבנק (כמו מרבית החזאים בשוק) מתקשה להציג תחזית ברורה לשנה הבאה לאור השינוי החד שחל במספר רב של גורמים (נפט, אינפלציה וכו'). למרות זאת, הרמה הגבוהה של האי ודאות מעלה את הסיכוי לכך שהריבית תיוותר נמוכה עוד זמן רב".
עוזי לוי, אנליסט ראשי, אינפיניטי מחלקת מחקר:
"מתחילת השנה ירד מדד המחירים לצרכן ב-0.2% וזאת לאחר מספר חודשים של דפלציה ללא כל צעדים של בנק ישראל. ממוצע התחזיות למדד חודש דצמבר עומד ברמה של 0.1% ובמידה ולא תהיה הפתעה כלפי מעלה שנת 2014 תסתיים באינפלציה שלילית. ירידת מחיר החשמל וצניחת מחיר הנפט אף צפויים להביא לירידה חדה של כ – 1% במדד חודש ינואר ולהעמיק את המדדים השליליים. השפעה שלילית נוספת על מדד המחירים המקומי הינה העובדה שמדד הסחורות העולמי CRB איבד כ-7.5% מאז חודש מאי ולמעשה במונחי יבוא לארץ מחיר הסחורה זול יותר ותורם להורדת מחירי התשומות. לאור המצב הגיאופוליטי שנוצר והיעדר תקציב ומחוללי צמיחה לשנת 2015 קשה לצפות שהמשק יעבור לאינפלציה משמעותית כך שבנק ישראל יכול להמשיך להוריד את הריבית פעם נוספת ולהותירה ברמה אפסית לתקופה ממושכת. אומנם יש בשורה חיובית למשק הבאה ממחירי האנרגיה והירידה החדה במחיר הנפט אשר יגדילו את "העודף" במונחי הכנסה פנויה לצרכן אך להערכתנו התרומה לכך תהיה שולית במונחי תמ"ג".
אורי גרינפלד, הכלכלן והאסטרטג הראשי של פסגות:
"בנק ישראל, כפי שעולה מנוסח ההודעה, התרגל לרעיון של סביבת אינפלציה נמוכה הנובעת בעיקר מגורמים חיצוניים כמו ירידת מחירי החשמל, המים, הסחורות והתגברות התחרותיות במשק. לכן, ההחלטה להותיר את הריבית על כנה היתה כמובן צפויה ואנו מעריכים כי גם ב-2015 הריבית תוותר ברמתה הנמוכה. הנקודה המעניינת ביותר בהודעה היא שלפי תחזיות חטיבת המחקר של הבנק הריבית תחל לעלות רק ב-2016 וגם אז קצב ההעלאות יהיה איטי מאוד, 3 העלאות עד סוף השנה. מבחינת השווקים הפיננסיים מדובר כמובן בחדשות טובות שמלמדות כי על אף החששות, יש עדיין בשר בשוק האג"ח ולא צפויים בו הפסדים במהלך השנה שתחל בעוד שלושה ימים."
אילן ארצי, מנהל השקעות ראשי בבית ההשקעות הלמן-אלדובי:
"ההודעה הנה בהתאם לצפיות, אך הבעיות עימם מתמודד בנק ישראל יצופו במהרה שוב בחודשים הקרובים. הנתונים האחרונים לא מחייבים את בנק ישראל לנקוט בפעולה מסוימת היום והוא יכול להמשיך ולבחון את השפעתן של הורדות הריבית הקודמות שביצע ואת השפעת התחזקות הדולר על המשק.
עם זאת, האינפלציה שנה אחורה הינה שלילית ורחוקה מיעד האינפלציה של בנק ישראל, אנו מניחים כי בחודשים הבאים נמשיך לראות מדדים שליליים עקב המשך ירידת מחירי הסחורות, האנרגיה ושינויי מחירים מבניים אשר יובילו להורדת מחירים נוספת. במידה ותרחיש זה יתממש, יגבר הלחץ על בנק ישראל והיושבים בראשו להורדת ריבית נוספת".
איילת ניר, כלכלנית ראשית בבית ההשקעות יצירות:
"הועדה המוניטרית בחרה להותיר את הריבית לחודש ינואר על כנה, משום שבאמת לא היתה כל סיבה להפחית את הריבית.
כשהאבטלה לא מפסיקה לרדת ומשתני המקרו מצביעים על התאוששות רמת הפעילות הכלכלית לאחר צוק איתן, כשמתעוררות ציפיות לעליה בריבית במהלך השנה הבאה, כשכלכלנים מתווכחים על המועד בו הריבית במשק האמריקאי תתחיל לעלות, כשציפיות האינפלציה הנמוכות נובעות מגורמים שבחלקם הינם חד פעמיים ובחלקם האחר הינם מיובאים, וכשמחירי הדירות לא מפסיקים לטפס, קשה לצפות להפחתת ריבית נוספת. אנחנו מוסיפים להעריך, כי הריבית תישאר ללא שינוי לפחות עד מחצית 2015".
עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בקבוצת הראל ביטוח ופיננסים:
בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי על 0.25 אחוז, בהתאם להערכות המוקדמות. להערכת חטיבת המחקר בבנק, הריבית תישאר ללא שינוי עד לסוף שנת 2015 ושיעור האינפלציה יעמוד על 1.1% (1.5% בניכוי השפעתה של הירידה במחירי החשמל והמים בינואר).
להערכתנו, על רקע הפיחות שראינו בשקל עד כה, והתחזיות להעלאת הריבית בארה"ב במחצית השנייה של 2015 אנו סבורים שריבית בנק ישראל תחזור ותעלה עוד לפני סוף שנת 2015, שכן פערי ריבית שליליים מול ארה"ב לאורך זמן, יכולים להוביל לפיחות ניכר בשקל (שלו יתרונות רבים ליצואנים, אך בעוצמה גדולה מידי, גם חסרונות למגזרים אחרים ובעיקר לצריכה הפרטית).
עוד עדכנה חטיבת המחקר של הבנק את התחזית לצמיחה ומרכיביה. לפי התחזית המעודכנת; התוצר צפוי לצמוח ב-2.5 אחוזים ב-2014 (2.3% בתחזית הקודמת), ב-3.2 אחוזים ב-2015 (3.0% בתחזית הקודמת) וב-2016 הוא צפוי לצמוח ב-3.0%. להערכתנו, בשל השפעת הירידה במחירי הנפט והפיחות בשקל הצמיחה בשנת 2015 תהיה גבוהה מעט יותר (3.3%-3.4%) בעיקר בסעיפי ההשקעה בנכסים קבועים והיבוא. בנוסף, להערכתנו על רקע שיפור בכלכלה העולמית הצמיחה בשנת 2016 תהיה מעל 3 אחוזים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
