עומר רגב
21/01/2015
לקראת ההודעה של דראגי הצפויה מחר, והצפי להרחבה הכמותית, FUNDER בדק את ההערכות בשוק,
כלכלני בית ההשקעות אלומות לחולשת היורו והצפי להרחבה כמותית:
"פער משמעותי שהולך וגדל בין הכלכלות השונות מצדיק את המשך החלשות היורו. הצפי להרחבות מוניטריות באירופה מול הצמצום שמתרחש בארה"ב תומך במגמה. אם אכן ביום חמישי יבחר הנגיד האירופי, דראגי, לבצע הרחבה כמותית משמעותית, הרי שניתן להגיד שאירופה נכנסת למקום שממנו ארה"ב כבר יצאה. בארה"ב סיימו את ההרחבה הכמותית בשנה שעברה. מצב זה, שבו כלכלת אירופה שוקעת וכלכלת ארה"ב צומחת, מייצר לחץ של הדולר כלפי היורו ולכן אנחנו רואים את ההיחלשות של היורו בעולם, דבר שבא לידי ביטוי גם מול השקל. עוצמתו של השקל נובעת גם מכך שכלכלת ישראל הינה כלכלה חזקה, צומחת ובעלת שיעור גרעון מהנמוכים בOECD. ניתן להניח שנראה את היורו ממשיך להיחלש בעולם, מצב שלמעשה מיטב עם כלכלות אירופה והופך את הייצוא שלהם לאטרקטיבי יותר. החולשה ביורו מוצדקת גם בעקבות עדכון קרן המטבע את תחזית הצמיחה בארה"ב לשנת 2015 כלפי מעלה ל-3.6%, בעוד שבמקביל עודכנה תחזית הצמיחה בגוש היורו כלפי מטה ל 1.2% ל 2015".
אקסלנס - יניב חברון - לא בטוח שהודעת דראגי מחר תספיק:
"תוכנית של הבנק האירופי המרכזי תהיה מחר, וכנראה גדולה – אבל האם גדולה מספיק כדי לרצות את הציפיות של המשקיעים – לא הייתי מהמר על זה". כך מעריך יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס, בסקירתו השבועית, לקראת הודעת נגיד הבנק המרכזי האירופי, מריו דראגי, הצפויה מחר (חמישי). חברון מציין כי "רבים מעריכים שהחלטת הבנק השוויצרי לסגת משמירה על שער חליפין של האירו-פרנק שוויצרי ברמה של 1.2, טמונה בידיעה כי דראגי מתכנן ביום חמישי תוכנית ענק, שהיתה מובילה לחולשה נוספת באירו מול הדולר, גוזרת על הבנק השוויצרי הפסדים נוספים וגרוע יותר - מאלצת אותו להגביר את הרכישות באירו כדי להגן של שער הפרנק. ואכן, נתוני האינפלציה המאכזבים בחודש הקודם, שהעידו על המשך הידרדרות באירופה וגלישה לדפלציה, לא הותירו מקום לספק – הבנק המרכזי חייב להגביר את קצב הרכישות.
במהלך השנה האחרונה ואפילו קודם לכן, כבר הערכנו כי לא יהיה מנוס מרכישות מאסיביות של הבנק המרכזי כדי להפשיר את שוק האשראי ולהחליש את אירופה במטרה להניע את הכלכלה ולהוריד את רמת האבטלה. האמת היא שאנחנו לא רואים טעם ברכישת אג"ח ממשלתי כאשר תשואות אג"ח גרמניה מצויות בטריטוריה שלילית עד 5 שנים וצרפת במגמה דומה. גם לא רואים כיצד הבנק יוכל להצדיק רכישות אג"ח של ממשלת איטליה או ספרד (זה לא באמת יפשיר את שוק האשראי). אנחנו בהחלט חושבים שיש להגביר משמעותית, להכפיל ואף לשלש את קצב רכישות האג"ח מגובה האשראי.
"תוכנית של הבנק האירופי המרכזי תהיה מחר, וכנראה גדולה – אבל האם גדולה מספיק כדי לרצות את הציפיות של המשקיעים – לא הייתי מהמר על זה". כך מעריך יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס, בסקירתו השבועית, לקראת הודעת נגיד הבנק המרכזי האירופי, מריו דראגי, הצפויה מחר (חמישי). חברון מציין כי "רבים מעריכים שהחלטת הבנק השוויצרי לסגת משמירה על שער חליפין של האירו-פרנק שוויצרי ברמה של 1.2, טמונה בידיעה כי דראגי מתכנן ביום חמישי תוכנית ענק, שהיתה מובילה לחולשה נוספת באירו מול הדולר, גוזרת על הבנק השוויצרי הפסדים נוספים וגרוע יותר - מאלצת אותו להגביר את הרכישות באירו כדי להגן של שער הפרנק. ואכן, נתוני האינפלציה המאכזבים בחודש הקודם, שהעידו על המשך הידרדרות באירופה וגלישה לדפלציה, לא הותירו מקום לספק – הבנק המרכזי חייב להגביר את קצב הרכישות.
במהלך השנה האחרונה ואפילו קודם לכן, כבר הערכנו כי לא יהיה מנוס מרכישות מאסיביות של הבנק המרכזי כדי להפשיר את שוק האשראי ולהחליש את אירופה במטרה להניע את הכלכלה ולהוריד את רמת האבטלה. האמת היא שאנחנו לא רואים טעם ברכישת אג"ח ממשלתי כאשר תשואות אג"ח גרמניה מצויות בטריטוריה שלילית עד 5 שנים וצרפת במגמה דומה. גם לא רואים כיצד הבנק יוכל להצדיק רכישות אג"ח של ממשלת איטליה או ספרד (זה לא באמת יפשיר את שוק האשראי). אנחנו בהחלט חושבים שיש להגביר משמעותית, להכפיל ואף לשלש את קצב רכישות האג"ח מגובה האשראי.
חברון מתייחס בסקירה השבועית גם לשוק האג"ח הממשלתי האמריקאי: "קשה לראות את תשואות האג"ח בארה"ב עולות בשבועות הקרובים תוך הידרדרות במשבר הנפט. מנגד, יש לזכור כי זהו מצב שברירי. המצב עשוי להתהפך במהירות במקרה של עלייה מחודשת במחירי הנפט. אנחנו מעריכים שזה יקרה בטווח של חודשים".
על רקע הירידות בשוק המניות הסיני בתחילת השבוע, מציין חברון כי "בכל פעם שהרגולטור הסיני מתערב בשוקי ההון והאשראי על מנת לסדר את העיוותים הקיימים בהם, מתוך מטרה לתקן ולשפר אותם - הדבר מביא לזעזועים. עם זאת, אנו מעריכים שזעזועים אלה הם זמניים. בטווח הארוך, הפעולות שנוקט הרגולטור הן חיוביות ועשויות לתרום לשיפור המערכת ה פיננסית הסינית כולה".
ביחס לכלכלה המקומית מעריך חברון כי "על אף החששות המוקדמים כי יעד הגירעון לשנת 2014 לא יושג, בעיקר בשל מבצע 'צוק איתן' והשלכותיו, התקבל גירעון נמוך מהצפוי. עובדה זו עשויה לשפר את תדמית ההתנהלות הכלכלית של ישראל בפני המשקיעים ובפני סוכנויות הדירוג השונות".
FXCM ישראל: "מדיניות הרחבה כמותית באירופה תביא לפיחות מתמשך של האירו"
בטווח הבינוני לא מן הנמנע שמדיניות זו תוביל את האירו-דולר לרמת שוויון הערך (כרגע נסחר האירו-דולר ב-1.15). גם האירו-שקל צפוי לנוע באותו כיוון. כרגע נסחר הצמד מעט מעל רמת 4.5, ואם אכן הבנק ישיק תכנית כמותית הצמד אמור להתדרדר בהדרגה מטה, עד רמת 4.
במחלקת המחקר של FXCM ישראל מציינים הבוקר: "הדולר-שקל נסחר הבוקר כמעט ללא שינוי סביב רמת 3.93, באמצע אזור הטווח שבין 3.90 ל-3.95. לאור העובדה כי הצמד נסחר באזור טכני אסטרטגי, לפי שעה אין בשוק טריגר מספיק חזק שיניע פריצה כלפי מעלה או מעט. עלייה מעל 3.97 עשויה לדרבן את הספקולנטים לבצע ניסיון נוסף לפרוץ את המחסום ב-4, ומנגד ירידה מתחת ל-3.875 עשויה לתת את האות לתיקון נרחב כלפי מטה. ואולם, כדי שזה יקרה נצטרך להמתין להתפתחות משמעותית בשוק שתשבור את השוויון.
ואולם, הדולר אינו המטבע שעומד במרכז תשומת הלב העולמית, אלא האירו, שמצוי בסיכון גבוה לקראת ישיבת הריבית מחר של ה-ECB. על רקע הפעילות הכלכלית הנמוכה בגוש האירו והלחצים הדפלציוניים, הבנק של אירופה צפוי על פי כל ההערכות להודיע מחר על השקת תכנית הרחבה כמותית בהיקף חסר תקדים. המספר שנזרק לאוויר כרגע הוא 600 מיליארד אירו. מדובר בהיקף אסטרונומי שמזכיר בקנה המידה שלו את ההרחבה הכמותית שמתבצעת כעת ביפן. עבור האירו מדובר במדיניות שתביא לפיחות מתמשך. מדובר הרי בהדפסה של כסף ובהצפה של השוק באירו. בטווח הבינוני לא מן הנמנע שמדיניות זו תוביל את האירו-דולר לרמת שיוויון הערך (כרגע נסחר האירו-דולר ב-1.15). גם האירו-שקל צפוי לנוע באותו כיוון. כרגע נסחר הצמד מעט מעל רמת 4.5, ואם אכן הבנק ישיק תכנית כמותית הצמד אמור להתדרדר בהדרגה מטה, עד רמת 4. מאחר שמדינות אירופה הן יעד מרכזי לייצוא הישראלי, התחזקות השקל על פני האירו צפויה לפגוע בייצוא הישראלי".
יוטרייד: בשוק מצפים מדראגי שיפתח את הברז
אלעד סלומון, אנליסט בכיר בבית ההשקות יוטרייד: דראגי צפוי מחר להתעורר ולהזרים נזילות לשוק; משקיעים מתוחכמים בתחום המט"ח, יכולים ליהנות מהשקעה במטבעות המוצמדים לאירו, שצפויים להגיב בדומה לפרנק השוויצרי
נראה כי דראגי צפוי מחר להכריז על התעוררות וניעור של השוק האירופי באמצעות הזרמת נזילות. הפרישה של יוון עשויה לגרום להחרפת הפיחות של האירו אל עבר שער של 1 דולר ל-1 אירו שהוא שער חסר תקדים. ברקע יש גם את הורדת תחזית הצמיחה של קרן המטבע הבינלאומית ל-3.5% השיעור הנמוך ביותר מזה 3 שנים. נתון זה מתיישב עם העובדה כי רמות הסיכון עולות באופן משמעותי בחצי השנה האחרונה.
אחת האינדקציות לעלייה ברמות הסיכון הינה חוסר המתאם בין ביצועי השווקים השונים. אם הסטייה בין השווקים המרכזיים תמשיך, תסבול הכלכלה העולמית מצמיחה נמוכה יותר ומתנודתיות גבוהה.
האירוע הפיננסי שאירע ביום חמישי בשוויץ היה אירוע שניתן היה לצפות לו. המשך ההיחלשות של האירו הובילה לכך שהבנק המרכזי של שוויץ היה יוצא מאיזון בשל סערת נזילות שהיתה נגרמת בשל המשך רכישות עצמיות של פרנק שוויצרי לשימור השער מול האירו ברמה של 1.2 פרנק לאירו. על אחת כמה כמה, הבנק היה בבעיה במידה ותתרחש באירופה כפי שצופים החל מסוף השבוע הקרוב, הרחבה כמותית שצפויה לשלוח את האירו לרמות המתקרבות לרמה של 1 דולר לאירו.
משקיעים במט"ח יכולים לנקוט באסטרטגיה תוך היצמדות למטבעות המוצמדים ליורו. שינוי חד ביורו, יוביל בהכרח לשינוי חד במטבע הצמוד לו. דוגמה לכך ניתן למצוא בקרונה הדנית, שעדיין מוצמדת ליורו ברמה של 7.46 קרונות ליורו. הדנים לא רוצים לנטוש את שער הרצפה של היורו ולכן חייבים למצוא כלי אלטרנטיבי להחליש את הקרונה. בגלל זה עשויה דנמרק להוריד את שיעור הריבית. דנמרק מתעלמת מהממתרחש בשווקים ומסרבת להבין שהמטבע המקומי שלה עשוי לזנק באופן משמעותי.
מט"ח 24 - ההרחבה הכמותית תפגע בכלכלות החזקות
מנכ"ל מט"ח 24 דוד מסיקה: "שאנו מדברים על גוש היורו עלינו לקחת בחשבון את חוסר יכולת הבנק המרכזי באירופה להתאושש ממשבר חובות שהגיע לשיאו ב- 2010 בחדלות פירעון של מדינות כגון יוון וספרד. הבנק המרכזי באירופה שלא בדומה לפדרל ריזרב האמריקאי לא לקח חלק אקטיבי בניסיון לצאת מהמשבר שהחל בשנת 2008 וזאת בעיקר שמדובר בארגון שעל מנת לקבל החלטה מצריך מספר מדינות שונות בעלות כלכלות ומדיניות שונות החברות בגוש. מצב המקשה לקבל החלטה בנושא. כיום הבינו האירופאים שעל מנת לצאת מהמשבר הבנק המרכזי באירופה חייב לקחת חלק אקטיבי ולכן ביום חמישי הקרוב ה-22.1.2015 כנראה יכריז מריו דרגי יו"ר הבנק המרכזי באירופה על תוכנית הרחבה כמותית כפי שעשה הפדרל ריזרב בארה"ב עובדה שמורידה את ערך היורו בעולם כי גוברת האפשרות להכנסת כסף נוסף לשוק האירופאי כתוצאה ממדיניות זו.
אירופה חוששת מהגברת הדפלציה דבר היכול להחריף את המיתון בו היא נמצאת ולכן זקוקה לירידת ערך המטבע שלה דבר היקל על העסקים והיקף המסחר. כמו כן אל לנו לשכוח את התחזקות המטבע האמריקאי מול כלל המטבעות בעולם ובעיקר מול היורו, התחזקות של למעלה מ 15% שהחלה ממאי 2014 וזאת כתוצאה ממדיניות הפדרל ריזרב על צמצום תוכנית ההרחבה הכמותית. אירופה רוצים לעשות היום את מה שהאמריקאים התחילו לעשות בשנת 2008. היחלשות המטבע האירופאי כפי שהבנו קורה מול רוב המטבעות בעולם וגם מול השקל הישראלי .המרוויחים הגדולים בהיחלשות היורו מול השקל הם כמובן היבואנים שמייבאים סחורות מאירופה וכמובן המפסידים הגדולים משער נמוך זה הם היצואנים המקבלים פחות שקל ממכירת מוצרים ביורו.היקף הסחר הישראלי מול מדינות אירופה נאמד בכ למעלה מ40% בשנה.
רוב הכלכנים כבר הספידו את גוש היורו ואת יכולתו לצאת מהמשבר אליו הוא נקלע, הרוב מגבים זאת בעובדה שתוכנית הרחבה כמותית בגוש היורו יפגע בכלכלות החזקות כגון גרמניה מכיוון שפיחות מטבע היורו יגרום לעלויות גבוהות שבסופו של דבר יפלו על המדינות החזקות בגוש ולכן יהיה קשה להעביר החלטה זו. אך מאידך גם הגרמנים מבינים שעל מנת להשאיר את גוש היורו יציב ואיתן חייבים לקחת החלטה אקטיבית בנושא ולכן מעריכים שפיחות נוסף במטבע היורו היא עובדה מוגמרת."
מנכ"ל מט"ח 24 דוד מסיקה: "שאנו מדברים על גוש היורו עלינו לקחת בחשבון את חוסר יכולת הבנק המרכזי באירופה להתאושש ממשבר חובות שהגיע לשיאו ב- 2010 בחדלות פירעון של מדינות כגון יוון וספרד. הבנק המרכזי באירופה שלא בדומה לפדרל ריזרב האמריקאי לא לקח חלק אקטיבי בניסיון לצאת מהמשבר שהחל בשנת 2008 וזאת בעיקר שמדובר בארגון שעל מנת לקבל החלטה מצריך מספר מדינות שונות בעלות כלכלות ומדיניות שונות החברות בגוש. מצב המקשה לקבל החלטה בנושא. כיום הבינו האירופאים שעל מנת לצאת מהמשבר הבנק המרכזי באירופה חייב לקחת חלק אקטיבי ולכן ביום חמישי הקרוב ה-22.1.2015 כנראה יכריז מריו דרגי יו"ר הבנק המרכזי באירופה על תוכנית הרחבה כמותית כפי שעשה הפדרל ריזרב בארה"ב עובדה שמורידה את ערך היורו בעולם כי גוברת האפשרות להכנסת כסף נוסף לשוק האירופאי כתוצאה ממדיניות זו.
אירופה חוששת מהגברת הדפלציה דבר היכול להחריף את המיתון בו היא נמצאת ולכן זקוקה לירידת ערך המטבע שלה דבר היקל על העסקים והיקף המסחר. כמו כן אל לנו לשכוח את התחזקות המטבע האמריקאי מול כלל המטבעות בעולם ובעיקר מול היורו, התחזקות של למעלה מ 15% שהחלה ממאי 2014 וזאת כתוצאה ממדיניות הפדרל ריזרב על צמצום תוכנית ההרחבה הכמותית. אירופה רוצים לעשות היום את מה שהאמריקאים התחילו לעשות בשנת 2008. היחלשות המטבע האירופאי כפי שהבנו קורה מול רוב המטבעות בעולם וגם מול השקל הישראלי .המרוויחים הגדולים בהיחלשות היורו מול השקל הם כמובן היבואנים שמייבאים סחורות מאירופה וכמובן המפסידים הגדולים משער נמוך זה הם היצואנים המקבלים פחות שקל ממכירת מוצרים ביורו.היקף הסחר הישראלי מול מדינות אירופה נאמד בכ למעלה מ40% בשנה.
רוב הכלכנים כבר הספידו את גוש היורו ואת יכולתו לצאת מהמשבר אליו הוא נקלע, הרוב מגבים זאת בעובדה שתוכנית הרחבה כמותית בגוש היורו יפגע בכלכלות החזקות כגון גרמניה מכיוון שפיחות מטבע היורו יגרום לעלויות גבוהות שבסופו של דבר יפלו על המדינות החזקות בגוש ולכן יהיה קשה להעביר החלטה זו. אך מאידך גם הגרמנים מבינים שעל מנת להשאיר את גוש היורו יציב ואיתן חייבים לקחת החלטה אקטיבית בנושא ולכן מעריכים שפיחות נוסף במטבע היורו היא עובדה מוגמרת."
איציק נוי, מנכ"ל קבוצת ההשקעות הבינלאומית Smart Capital:
"דווקא בעקבות חוסר האמון שיצר הבנק המרכזי בשוויץ, בנקים מרכזיים בעולם נראים יותר מחויבים למדיניותם המוניטארית. להערכתנו, נגיד הבנק המרכזי האירופי (ECB) צפוי להצהיר ביום חמישי על תוכנית הקלה כמותית, במסגרתה ירכוש הבנק אג"ח במטרה להוציא את גוש האירו מהמשבר ולהרחיק את אירופה מדפלציה.
"דווקא בעקבות חוסר האמון שיצר הבנק המרכזי בשוויץ, בנקים מרכזיים בעולם נראים יותר מחויבים למדיניותם המוניטארית. להערכתנו, נגיד הבנק המרכזי האירופי (ECB) צפוי להצהיר ביום חמישי על תוכנית הקלה כמותית, במסגרתה ירכוש הבנק אג"ח במטרה להוציא את גוש האירו מהמשבר ולהרחיק את אירופה מדפלציה.
כמו כן, אנו צופים כי הנגיד יודיע על הורדה סמלית של הריבית בגוש לרמה אפסית. בשבוע שעבר התפרסם נתון מדאיג, אך צפוי, של הידרדרות אירופה לדפלציה של 0.2%. נוסף על כך, עולה החשש מיציאת יוון מגוש היורו עקב התחזקות מפלגת השמאל, אשר מתנגדת להשלטת הצנע הנדרשת עבור התמיכה המאסיבית של אירופה בכלכלה היוונית. גם אם יוון תישאר בסופו של דבר בגוש, המשקיעים עדיין חוששים מהמצב והם עשויים לצמצם את היקף פעילותם ביורו – מה שעלול להביא להיחלשות נוספת של היורו. בספרד, מצב האבטלה מגיע ל 23.67% ופורטוגל מציגה דפלציה של 0.4%. המצב הגרוע שאליו הגיע אירופה מחייב את הבנק המרכזי לפעול וכפי הנראה ההקלה הכמותית המדוברת היא הצעד הטוב ביותר לפחות מבחינתם ".
עוד אומר נוי כי: " בין אם מוצדקת או לא, תוכנית רכישות האג"ח של הבנק האירופי היא בעיקרה מהלך פוליטי מובהק אשר בא להחזיר את אמון הציבור בבנק המרכזי. בטווח הקצר המהלך של ה – ECB יחליש את היורו מול כלל המטבעות. לאחר המהלך, אני צופה קריסה נוספת של היורו-דולר לרמת התמיכה 1.13 בטווח הקצר ו-1.11 בטווח הבינוני. "
בהתייחס לשוק המקומי, בית ההשקעות הלמן-אלדובי: " החברות ימשיכו להנות ממחזור חוב זול לטובת רכישות עצמיות של מניות, מיזוגים ורכישות"
שוק המניות המקומי נסחר ביציבות ללא שינוי בהתאם לשווקים הגלובליים. השווקים נכנסו לעמדת המתנה לקראת הודעתו של הנגיד האירופאי וההכרזה על תוכנית ההרחבה הכמותית באירופה. הצפי בשוק הינו לתוכנית אגרסיבית אשר תכלול רכישה של אג"ח ממשלתיות ואג"חים קונצרנים. השווקים ימשיכו לשים לב לדוחות החברות בארה"ב כאשר עד כה סקטור הפיננסים אכזב ולא עמד בתחזיות ובהמתנה לדוחות חברות האנרגיה לאור ירידת המחירים החדה.
עמית רוזנצוויג, מנהל השקעות בכיר בהלמן אלדובי, מעריך כי "נמשיך לראות בתקופה הקרובה מדיניות מוניטרית מרחיבה, תוך השארת הריביות ברמה אפסית. עובדה אשר תטיב עם נכסי סיכון לנוכח התשואות הנמוכות באפיקים הממשלתיים. בנוסף, החברות ימשיכו להנות ממחזור חוב זול לטובת רכישות עצמיות של מניות, מיזוגים ורכישות".
בזירת המניות חברות הסלולר ממשיכות את התיקון כלפי מעלה לאחר ירידה חדה מתחילת שנה. בנק לאומי רושם עליות לאור הודעת הבנק על הגעה להסכם קיבוצי עם העובדים. בשוק החוב נרשמת יציבות באפיק הממשלתי לאחר מספר ימים של ירידת תשואות חדה כאשר האפיק הקונצרנים נהנה מביקושים לאור המרווחים שנפתחו לאחרונה ובציפייה כי לאור תוכניתו של הנגיד האירופאי יחזור אפיק זה להיות אטרקטיבי.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
