עומר רגב
25/02/2015
Ba1
אופק דירוג: יציב
מידרוג מודיעה על אשור מחדש של דירוג Ba1 לאגרות חוב (סדרה א') שהנפיקהInc NTS ("NTS" או "החברה"), תוך שינוי אופק הדירוג מנבנה[1] ליציב.
סדרות האג"ח המדורגות ע"י מידרוג:
סדרה
מספר ני"ע
מועד הנפקה
ריבית נקובה
הצמדה
ערך בספרים של יתרת האג"ח ליום 30.09.14 (מיליוני ₪)*
יתרת שנות פירעון קרן האג"ח
א'
1112721
12/2007
8.00%
מדד
27.7
2015
*יתרת האג"ח בספרי החברה ליום 30.9.2014 עמדה על כ-7.5 מיליון דולר ותורגמה לש"ח לפי שע"ח ליום 30.09.14, לאחר תאריך המאזן נפרע התשלום השנתי 2014.
סיכום השיקולים העיקריים לדירוג
דירוג החברה מתבסס על מיצובה החלש, הנגזר מהיקף הכנסות נמוך, נתח שוק זניח בשוק התקשורת האמריקאי, ומיקומה בשרשרת הערך, המשפיע על יכולתה לספוג תמורות אקסוגניות. לחברה רווחיות נמוכה ביחס לענף, שנשחקה משנת 2013 נוכח האמרת עלויות התוכן, ונובעת בין השאר מהיותה בשלבי צמיחה המאופיינים במחירי חדירה והוצאות מכירה בשיעור משמעותי. בנוסף, היקפי ההשקעות גוזרים עלויות פחת ומימון בשיעור גבוה, כאשר פוטנציאל הפקת ההכנסות טרם הגיע למיצוי. להערכתנו, בהתאם לתרחיש הבסיס של מידרוג, החברה תוסיף להציג הפסד נקי בטווח הקצר לאור אסטרטגיית הבעלים החדשים להרחיב את פעילותה אגב עיבוי הוצאות המכירה והשיווק וכן המשך פריסת התשתית, כאשר האתגר המרכזי הינו ניצול פוטנציאל השבת ההכנסות מתשתית הפייבר הקיימת.
בהתאם לאמור לעיל, חלה עלייה במינוף התזרימי הנובעת משחיקה בתזרים מפעילות ומגידול בחוב לצורך התרחבות. מידרוג מעריכה כי החברה תידרש למקורות חיצוניים משמעותיים בשנה הקרובה, נוכח תזרים שלילי מפעילות שוטפת והיקף השקעות משמעותי, כאשר ברקע תזרים תפעולי חלש יחסית להוצאות המימון.
מנגד, הדירוג נתמך בשיפור באיתנותה הפיננסית של החברה, הנובע מרכישתה על ידי קרן השקעות אמריקנית. להערכתנו, רצון ויכולת הבעלים לפתח את פעילות החברה הינם גבוהים נוכח היותה השקעה אסטרטגית בהיקף משמעותי (כ- 100 מיליון דולר). נציין כי בעלי המניות החדשים הזרימו באוקטובר 2014 כ-10.3 מיליון דולר לתמיכה בפעילות החברה. עסקת המיזוג באמצעותה נרכשה החברה על ידי בעלי המניות החדשים הובילה לשיפר מינופה המאזני של החברה נוכח הצפת ערך של נכסים. לחברה נזילות וגמישות פיננסית חלשות לאור היקף מזומנים נמוך, מרווח זניח מקובננטים והיעדר נכסים פנויים משיעבוד, אלו שופרו נוכח ביצוע מיחזור חוב שהקל את עומס פירעונות החברה ותמיכת קרן ההשקעות בפעילות החברה שאנו מעריכים כי תימשך גם במהלך שנת 2015.
שינוי אופק הדירוג משקף את הערכתנו ליציבות הדירוג, ונתמך בכניסת הבעלים החדשים שמיתנה את סיכון הנזילות וכושר הפירעון של החברה, נוכח רצון ויכולת הבעלים לתמיכה בחברה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
