משה מימון
23/03/2015
יחידת המחקר של הבורסה מציגה מחקר ממנו עולה כי בשנתיים האחרונות חלה ירידה חדה מאשר בעבר במחזורי המסחר בימי א' לעומת המחזורים ביתר ימות השבוע. מהמחקר עולה מה שרובנו יודעים, הימנעות המשקיעים הזרים לפעול בימי ראשון מקטין מאוד את היקף המסחר בבורסה ביום זה.
בחינת מחזורי המסחר בימי ראשון, בבורסה בתל-אביב (ראה טבלה וגרף להלן), מראה כי בשנים 2014-2004 חל גידול באפקט יום ראשון, עד כי בשנים 2014-2013 היה המחזור בימי ראשון נמוך בכ-40% מהמחזור בשאר ימי השבוע, שיעור ירידה גבוה משמעותית לעומת כ-30%-20% בשנים 2012-2006, ולעומת כ-14%-8% בשנים 2005-2004.
מנתונים ראשונים של החודשים הראשונים של 2015 עולה כי נמשכה המגמה של גידול באפקט יום א.
לוח 1, להלן, מציג את תוצאות הבדיקה הסטטיסטית של הנתונים על הפעילות בימי ראשון, בשנים 2004 עד שנת 2014. השוואת הפעילות בימי ראשון לימי השבוע האחרים בוצעה בשתי שיטות, כמתואר בלוח 1, והתוצאות שנתקבלו בשתיהן – תואמות זו את זו וחד משמעיות.
לוח 1: שיעור הירידה במחזורי המסחר בימי א' לבין ימי השבוע האחרים 2014-2004
| שיטה I : | שיטה II: | |
| יום א' לעומת ימים ב'-ה' | יום א' לעומת ארבעה ימי המסחר | |
| באותו שבוע | הסמוכים(*) | |
| שנה | ממוצע הירידה | ממוצע הירידה |
| 2004 | 8% | 8% |
| 2005 | 14% | 13% |
| 2006 | 23% | 24% |
| 2007 | 24% | 23% |
| 2008 | 29% | 29% |
| 2009 | 23% | 22% |
| 2010 | 20% | 21% |
| 2011 | 25% | 27% |
| 2012 | 30% | 30% |
| 2013 | 40% | 39% |
| 2014 | 42% | 41% |
(*) ימי א' לעומת ימי ב' ו-ג' באותו השבוע וימי ד' ו-ה' בשבוע קודם.
(**) נבדקו מחזורי המסחר היומיים במניות, בבורסה (ללא עסקאות מחוץ לבורסה וללא תעודות סל) ונוטרלו ימי פקיעת האופציות החודשיות על מדד ת"א-25, בהם מחזורי המסחר הם גבוהים במיוחד. החל ביולי 2013 הושקו האופציות השבועיות על מדד ת"א-25, אך מחזורי המסחר במניות באותו יום אינם מצדיקים את נטרול ימי פקיעתן.
שיעור הירידה במחזורי המסחר בימי א' לבין ימי השבוע האחרים 2014-2004
עד כאן הכל טוב ויפה, ואפשר לומר שהפעילים בשוק מכירים את אפקט יום ראשון, וכדרכם של מחזורי מסחר, התופעה מזינה את עצמה, לומר - אם המחזורים קטנים, הפעילים מעדיפים להדיר רגליהם מהשוק ביום זה, ולהמתין עם פקודות גדולות, וביצועים בהיקפים משמעותיים לשאר ימות השבוע, ולצמצם את נוכחותם במסחר בימי ראשון, מה שמקטין בתורו עוד יותר את מחזורי המסחר ביום ראשון בבורסה.
אולם, לפי יחידת המחקר בשיתוף עם נתוני בנק ישראל, יש דווקא מגמת גידול בפעילות משקיעי חוץ בבורסה. משקיעי חוץ רכשו נטו מניות בשווי של כ-0.5 מיליארד דולר בכל אחת מהשנים 2011 ו-2012, לעומת רכישות נטו בהיקף של כ-1.4 מיליארד דולר בכל אחת מהשנים 2013 ו-2014. זה כמובן מעצים את השפעתם על אפקט יום ראשון.
גורם נוסף שייתכן ותרם לעליית פעילות המשקיעים הזרים בשוק המניות בת"א בשנתיים האחרונות, לדעת הבורסה, הוא הארכת שעות המסחר בת"א בשעה אחת החל ביוני 2013.
יתכן והמחקר של הבורסה נעשה כחלק מעבודת מטה לקראת ביטול יום ראשון כיום עסקים, והפיכתו ליום חופש, והחזרת יום שישי למחצית יום עבודה. אם זה הסיפור אז בכל הקשור למחזורי המסחר בבורסה יש הצדקה לבטל את יום ראשון. כמובן שאנחנו לא נכנסים לדיון העקרוני בשאלה האם בכלל ראוי לבטל את יום ראשון, התועלת לבתי העסקים, לציבור אל מול הנזקים הצפויים. בכל מקרה מהלך כזה לא נראה בינתיים באופק, הוא ידרוש שיתוף פעולה עם כמה ענפים שונים, ואיחוד כוחות של כמה רגולטורים שונים, שיתוף פעולה מצד הבנקים, שכבר הביעו התנגדות לשינוי, ובקצב שבו דברים קורים בארץ, עם ממשלה כל שנתיים זה לא צפוי לקרות בקרוב.
זה משאיר אותנו עם יום ראשון כיום מסחר לכל דבר, ואנחנו רוצים להציע אולי להפוך את ההסתכלות. בואו נהפוך את החסרון ליתרון. נכון להיום הבורסה הישראלית היא הבורסה היחידה בעולם שפתוחה בימי ראשון (וגם ב-1 בינואר, וב-27 בדצמבר אבל על זה אנחנו לא לגמרי סגורים). אם נאפשר למשקיעים לסחור במניות שלא הונפקו בבורסה הישראלית, אלא הונפקו בבורסות זרות בעולם, דרך CFD, כלומר רישום למסחר בבורסה הישראלית ללא צורך באישור החברה המנפיקה, נהפוך את החסרון ליתרון.
הוועדה לשכלול המסחר ולעידוד הנזילות בבורסה הציעה לשקול אפשרות כזו, אולם בדוח הסופי החליטה להציע מכשירים אלו רק למשקיעים מסווגים (בעצם זה לא יתן כלום לציבור). מנכ"ל הבורסה בעצמו מציע (כנראה לאור ההתנגדות לביטול יום ראשון) לאפשר מסחר בבורסה הישראלית בניירות ערך זרים.
בואו נחשוב רגע, ראשית המהלך יחסוך לציבור הישראלי בעמלות ברוקראז' על ניירות הערך הזרים (לפי מסמך של הבורסה מדובר בחסכון של כ-173 מיליון שקלים לציבור). אבל מעבר לכך, מעבר ליתרון למשקיע הישראלי, המהלך הזה יתן לבורסה הישראלית משהו שהיום אין לה - יתרון יחסי.
אנחנו נהייה הבורסה היחידה שבה יסחרו במניות גוגל ביום ראשון. זה להפוך חסרון - מיום שבו המשקיעים הזרים לא נמצאים כאן כי עם כל הכבוד לטבע, כיל פועלים ולאומי, אנחנחו בעצם לא ממש מעניינים אותם, ודי זניחים בשביל לבצע פעולות ביום ראשון, ליום שבו לבורסה הישראלית יש יתרון. זה יכול דווקא להפוך את יום ראשון ליום שבו מחזור המסחר יהיה הגבוה ביותר ולא להיפך.
מעבר לתועלות יש כמובן גם סיכונים, אבל בסופו של יום צריך לעודד את הבורסה, ולבחון סיכון מול סיכוי, תרומה של מהלך כזה מול הסיכון שמא חברת ענק תקרוס בשל שערורייה חשבונאית, ולמשקיעים לא יהיה את מי לתבוע. אני לא מזלזל בסיכון כאן, אבל התועלת לבורסה כאן גדולה הרבה יותר. לפעמים שווה לקחת את הסיכון. מה גם שזה תהליך שמתחיל בבורסות השונות בעולם. לא הגיע הזמן שגם אנחנו נהיה מובילים במשהו?
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
עוד כתבות
בכמה עלתה הקרן שלנו ? תבדוק בפאנדר!
