תמיר פישמן » כיצד לבחון את נתוני המאקרו הגלובליים

נגידת הפד, ג'נט יילן, סיפרה בראיון שפורסם בסופ"ש האחרון כי ככל הנראה צפויה העלאת ריבית בשנת 2015. בנוסף, טענה כי העלאות ריבית נוספות יבחנו בהתאם לשינויים בכלכלה וזאת ללא תבנית קבועה מראש ובמרווחי ריבית אשר אינם זהים בגודלם. כמו כן, ציינה כי תהליך החזרה למסלול נורמאלי של ריבית, עשוי להיות  תהליך איטי, מואץ, ואולי אף יכול להגיע למגמת הרחבה כמותית בשלבים מסוימים, וזאת על מנת לייצר התאמה לפעילות הריאלית ולאינפלציה השוררת במשק. בתוך כך, יילן טענה כי הפרמטר המרכזי והחשוב ביותר בתהליך הוא קצב עליית הריבית וזאת לעומת הפרמטר המציג את מועד עליית הריבית לראשונה מאז שנת 2008. 

לשיעור הריבית בארה"ב ב-15 שנים האחרונות: לחץ כאן

ברבעון הרביעי נרשם גידול בתוצר בשיעור של 2.2% וזאת לעומת הצפי באומדן הקודם לצמיחה של 2.4%. בתוך כך, מסתמנת האטה בנתוני הצמיחה לרבעון הרביעי, אשר אמורה להימשך עד הרבעון הראשון של שנת 2015 וכאשר הצפי הוא לצמיחה נמוכה של כ-1.5%, וזאת בעיקר בשל פגעי מזג האוויר. כמו כן, התעשייה האמריקאית ממשיכה להפגין חולשה כאשר רשמה ירידה חודשית חמישית ברציפות בליבת הזמנות מוצרים בני קיימא כגון: טלוויזיה, מכונת כביסה, מקרר ועוד.

יש לציין כי בחודש פברואר ליבת ההזמנות רשמה ירידה של 0.4% וזאת ביחס לחודש הקודם ובניגוד לצפי לעלייה בשיעור של 0.2%. בתוך כך בסיכום שלושת החודשים, עד חודש פברואר, חלה ירידה בשיעור שנתי של 1.8% במדד מרכזי זה, אשר מטרתו להוות אינדיקציה למצב התעשייה בארה"ב.

ההרחבה הכמותית בגוש האירו מתחילה להציג סממני שיפור, וזאת כאשר מדד מנהלי הרכש המשוקלל של גוש האירו עלה בחודש מרץ בשיעור חד מהציפיות ב-0.8%, ולרמה של 54.1 נקודות באומדן הראשוני. יש לציין כי רמה זו נחשבת לרמת שיא ביחס לארבע השנים האחרונות וזאת בהובלת מגזר השירותים אשר רשם עלייה לרמה של 54.3 נקודות ובעקבות מגזר התעשייה אשר הציג עלייה לרמה של 51.9 נקודות, וזאת במקביל לחולשת האירו. 

יוון מציגה חולשה וזאת כאשר לאחרונה מפלגת האופוזיציה במדינה טענה שעד חג הפסחא תיתכן פשיטת רגל בפועל של הממשלה היוונית המכהנת. יש לציין כי בהמשך השבוע הממשלה תעמוד במבחן, לפיו נראה האם תצליח לשלם את המשכורות והקצבאות בגובה של כ-1.7 מיליארד אירו לעובדי המדינה. לעומת זאת, ספרד שנחשבה לאחת המדינות החלשות בגוש האירו, מציגה נתונים חיוביים המפגינים יכולת התאוששות מרשימה.

בתוך כך, הבנק המרכזי הספרדי מעדכן כי המשק בספרד צפוי לצמוח ב-2.8% בשנת 2015, וזאת לאחר צמיחה בשיערו של 1.4% בשנת 2014. בנוסף, שיעור האבטלה צפוי לרדת גם הוא לשיעור של 22.2% בשנה הנוכחית ואף לרדת פעם נוספת לרמה של 20.6% בשנת 2016. 

 לפי ציפיות האנליסטים, שיעור האבטלה ביפן ירד לרמה של 3.5% בחודש פברואר ומהווה שיפור מינורי לעומת שיעור האבטלה בחודש ינואר אשר עמד על רמה של 3.6%. בנוסף, מדד המחירים לצרכן עלה בקצב שנתי של 2.25% בחודש פברואר, וזאת לעומת הצפי לעלייה ברמה של 2.3% ובהמשך לקצב עלייה של 2.1% בחודש ינואר. יש לציין כי עליית המע"מ ביפן, בשתי פעימות בשנה האחרונה, מהווה את מקור העלייה באינפלציה המקומית ואם מנטרלים את השינוי במס, אזי למעשה האינפלציה בשנה החולפת עומדת על שינוי אפסי. בתוך כך, נתוני אינפלציה כה נמוכים עלולים לגרום לעליית ההסתברות ולהרחבות מוניטאריות נוספות ביפן.

ישראל - בנק ישראל הותיר את הריבית על כנה

בשבועות האחרונים הצפי היה למעבר לטריטוריה שלילית בגזרת הריבית, אך בנק ישראל בחר שלא להצטרף בשלב זה למדינות שהורידו את הריבית במשק מתחת לקו האפס, כחלק ממלחמת המטבעות העולמית. בתוך כך, בנק ישראל הותיר את הריבית במשק על כנה בשיעור של 0.1% וזאת למרות ייסוף אפקטיבי של השקל בשיעור של כ-2.1% מתחילת השנה. יש לציין, כי צעד זה נועד לבחון את השפעת הפחתת הריבית שהתבצעה בחודש הקודם ואשר תוצאותיה טרם חלחלו באופן מלא למשק.

בנוסף, נראה כי בנק ישראל מנסה למצות את כלי הריבית וזאת לפני שיתחיל לנקוט בצעדים פחות קונבנציונאליים, כגון הפחתת ריבית לרשמה שלילית וקניית אגרות חוב. החלטה זו עומדת בקנה אחד עם נתוני החודשים האחרונים, לפיהם כלכלת ישראל משקפת ניצני צמיחה. בתוך כך, במדד המשולב לחודש ינואר נרשמה עלייה בשיעור של 0.3% ובהמשך לכך בחודש פברואר, נרשמה עלייה של 0.25%. כמו כן, חלה עלייה בציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון, וזאת לאחר שרצף המדדים השליליים בחודשים ינואר ופברואר הסתיימו ובעקבות השיפור המתמשך בצריכה הפרטית. 

שוק העבודה ממשיך להתאושש

בהמשך לנתונים שהתפרסמו השבוע, שיעור האבטלה לגילאי 15 + בחודש פברואר הציג ירידה לרמה של 5.3%, וזאת לעומת שיעור של 5.6% בחודש ינואר. בנוסף שיעור ההשתתפות, המשקף את סך המשתתפים בכוח העבודה כאחוז מהאוכלוסייה הרלוונטית, ירד ב-0.1% לרמה של 64%. יש לציין כי נכון לסוף שנת 2014, השכר הממוצע הריאלי לכלל המשק עמד על 8,925 ש"ח, וכי בשנה האחרונה גיוס המועסקים היה ברובו של עובדים במשרה מלאה. בדרך כלל נתוני תעסוקה טובים משפיעים בקורלציה חיובית על נתוני הצריכה הפרטית, וכדוגמא לכך ניתן לראות כי מכירות רשתות השיווק מציגות צמיחה נאה של 2.6% בחודשיים הראשונים של השנה, וזאת תוך כדי גידול כמותי בהיקף רכישות הצרכנים, על פי נתוני חברת "נילסן". 

בשבוע החולף חלו מימושים בעיקר באפיק הצמוד ובטווחים הארוכים, וזאת תוך כדי ירידה בציפיות האינפלציה. בתוך כך, הציפיות ירדו בטווחים הבינוניים לרמות של כ-1.3% ובטווחים הארוכים ציפיות האינפלציה מגלמות בין 1.6%-1.7% אינפלציה גלומה. יש לציין, כי לאחר רצף המדדים השליליים מתחילת השנה שהסתכמו ב- -1.6% , אנו צפויים לראות ב-12 החודשים הקרובים עלייה באינפלציה לרמה של כ-1%-1.3%.

בתוך כך, בשני המדדים הקרובים אנו עתידים לראות עלייה ברמת האינפלציה בכ-0.7%, כשהסיבות לכך יכולות להיות עונתיות, כדוגמת קניות לפני חג הפסח ועוד. בנוסף, יעד בנק ישראל לרמת האינפלציה במשק עומד על טווח שבין 1%-3%. יש לציין כי כיום הפער בין אג"ח ממשלת ארה"ב, לאג"ח ממשלת ישראל עומד בקירוב על 40 נקודות תשואה עודפת באג"ח האמריקאי.

בניגוד לשבוע שעבר, בשבוע החולף חלו ירידות שערים במדדי התל בונד וזאת כאשר כל העליות נרשמו לפני כשבועיים ובשיעור עלייה של 0.5%, נמחקו בשבוע הנוכחי ואף העבירו את המדדים לירידה מתחילת החודש הנוכחי. יש לציין כי את מרבית הירידות הובילו הניירות הקונצרנים של "אפריקה ישראל" ואגרות החוב הקונצרניות הארוכות, כגון "בניין ד'", "אדמה ב'", ו"מליסרון ח'", בעיקר בשל הרחבת הסדרה הקיימת על- ידי החברה בשבוע החולף. 

המדדים המובילים בארץ סיימו את השבוע במגמה שלילית וזאת כאשר מדד ת"א 25 עלה ב-0.44% וכאשר מדד ת"א  75 ירד 0.73%. יש לציין כי המדד שבלט לחיוב השבוע הוא מדד הבנקים אשר עלה     ב-2.45%. בנוסף, נתוני המאקרו שהתפרסמו השבוע ממשיכים להצביע על שיפור בפעילות הכלכלית ובתוך כך, הקצב השנתי של המכירות ברשתות השיווק ממשיך לעלות.

כמו כן, מכירות המזון רשמו צמיחה בקצב של 3.3% וזאת לעומת קצב צמיחה של 0.2% בכל שנת 2014. המדד המשולב לחודש פברואר עלה ב-0.25% וזאת לעומת עלייה רבעונית ממוצעת של 0.4%. בנוסף, בשבוע החולף החליטה נגידת בנק ישראל להותיר את הריבית על כנה ולא להורידה ובתוך כך, השקל התחזק אל מול סל המטבעות כאשר עלה ב-2% אל מול הדולר וב-1.49% אל מול האירו. 

בזק- החברה פרסמה את דוחותיה לרבעון הרביעי של שנת 2014 ודיווחה  כי בסיכום שנתי רשמה ירידה בהכנסות בשיעור של 5.3% ל-9.1 מיליארד ש"ח. מנגד, דיווחה החברה כי רווחיה עלו בשיעור של 19.2% ל-2.1 מיליארד ש"ח, וזאת בעיקר בזכות מכירת הבעלות באתר "יד 2" בסכום של 806 מיליון ש"ח. יש לציין כי החברה מציגה יציבות בפעילות הקווית שלה, כאשר שומרת על מספר זהה של 2.2 מיליון לקוחות וזאת ביחס לרבעון הקודם. בנוסף, ההכנסה הממוצעת מקו טלפון עומדת על 62 ₪ ובכך נשארת גם כן ללא שינוי ביחס לרבעון הקודם. בגזרת האינטרנט רשמה החברה תוספת של 29 אלף מנויים, כאשר ההכנסה הממוצעת מלקוח עומדת על 85 ש"ח. בתוך כך, מתחילת השנה גייסה החברה 101 אלף מנויים ורשמה צמיחה של 8.3% בהכנסות, רק ממגזר זה. יש לציין כי צמיחה זו נובעת בעיקר לאור הירידה ברמת השירות של המתחרה "הוט" ובעקבות המשבר התדמיתי שעוברת החברה.

בנוסף,  חברת "פלאפון"  המשמשת כחברת הבד של "בזק" בתחום הסלולאר, ממשיכה לרשום ירידה בפעילות, כאשר הכנסות החברה ירדו    ב-10.2% לעומת שנת 2013. הירידה נובעת מהמעבר של חברת "הוט מובייל" להתארח ברשת “פרטנר" במקום על הרשת שלה, וכן משחיקה בהכנסה הממוצעת בהכנסה מלקוח אשר עמדה בשנה האחרונה על 78 ש"ח ומהווה ירידה של 9% משנה קודמת. כמו כן, הרווח הנקי של החברה הסתכם ב-373 מיליון ש"ח בשנת 2014 ולמעשה מהווה ירידה של 11.9% מאשתקד. בניגוד לשאר החברות, "פלאפון" רשמה גם קיטון במכירות ציוד, שהוסבר בקיטון מכירת מכשירים למדינה. 

קסטרו- חברת הביגוד "קסטרו" מפרסמת את דוחותיה לשנת 2014 ומדווחת כי רשמה עלייה של 13% בהכנסותיה לרמה של 875.7 מיליון ש"ח. עיקר ההכנסות, מקורן בכניסתה של החברה לקטגוריית הילדים שהושקה בשנת 2013 וכעת ישנן 59 נקודות מכירה בקטגוריה זו, כאשר מרביתן נמצאות בתוך חנויות החברה. בנוסף, בפדיון החודשי למטר בחנויות זהות, החברה רשמה ירידה של 4% וזאת כאשר רושמת 1,667 ש"ח למטר ונובעת כתוצאה ממספר גורמים, בין היתר ממבצע "צוק איתן" ובעקבות התגברות התחרות. הרווח הגולמי של החברה צמח ב-13% והסתכם ב-524.6 מיליון ש"ח, והרווח הנקי הסתכם ב-58 מיליון ש"ח ומהווה גידול של 14%.

ויקטורי- רשת הסופרמרקטים "ויקטורי" פרסמה את דוחותיה לשנת 2014 ולפיהם נראה כי הרשת ממשיכה את מגמת ההתרחבות שלה. בתוך כך, בשנת 2014 פתחה הרשת 5 סניפים חדשים, המהווים גידול של 21% מהשנה הקודמת ואף הצליחה להגדיל הכנסותיה בשיעור צמיחה של 21.5% לרמה של 897.4 מיליון ש"ח. בנוסף, הפדיון למטר בחנויות זהות עלה ל-36 אלף שקל למטר ומשקף צמיחה קלה של כ-0.3% ביחס לשנה הקודמת. במרווח הגולמי של החברה נרשמה ירידה קלה ל-21.46% וזאת מרמה של 22.79% בשנה הקודמת ולעומת הצמיחה במרווח התפעולי בשיעור של 31.5%. בתוך כך, הרווח הנקי של החברה צמח ב-18% ביחס לשנה הקודמת והסתכם בכ- 21.6 מיליון ש"ח.

מנכ"ל החברה ציין כי בעקבות התרבות שטחי המכירה הקיימים, החברה סלקטיבית בבחירת החנויות החדשות שלה ופועלת על מנת להביא את הסניפים החדשים הנפתחים לרווחיות המייצגת של החברה. בנוסף, החברה פועלת להגדיל את תחום הייבוא המקביל, להוריד את מחירי המוצרים לצרכן ובמקביל פועלת לשיפור הרווחיות שלה.  

שטראוס-  המשבר ברוסיה נותן את אותותיו בפעילות בתחום הקפה של החברה, וזאת כאשר ברבעון האחרון רשמה "שטראוס" בחברת הקפה שבבעלותה, ירידה של 14% בהכנסות ממדינות רוסיה ואוקראינה. בנוסף, רשמה החברה ירידה של 2.9% בהכנסות מכלל פעילות הקפה וכעת היא פועלת להעלאת המחירים על מנת לשמר את הרווחיות שלה. החברה שמחזיקה את פעילות הקפה עם קרן "TGP", צפויה לדחות את מועד הנפקת חברת הקפה וזאת בעקבות התוצאות החלשות. יש לציין כי החברה הייתה אמורה להיות מונפקת ברבעון השלישי של שנת 2015 בשווי שהוערך בעבר בכ- 1.5 מיליארד דולר. כמו כן, השפעת שערי המטבע הובילה לתוצאות חלשות של כל חברת "שטראוס", וזאת כאשר בדומה לשנה שעברה ההכנסות הסתכמו ב- 8.14 מיליארד ש"ח והרווח הגולמי עמד על 3.1 מיליארד ש"ח.

המדדים המרכזיים בארה"ב סגרו את השבוע במגמה שלילית כאשר מדד ה-S&P ירד ב-2.23%  והנאסד"ק ירד ב-2.82%. בנוסף, נתוני המאקרו בארה"ב התפרסמו והציגו נתונים חיוביים פחות, כאשר התמ"ג לרבעון הרביעי עלה ב-2.2% וזאת לעומת הצפי לעלייה של 2.4%. כמו כן, אינפלציית הליבה עלתה בחודש פברואר בשיעור של 1.7% ונרשמה ירידה חודשית חמישית ברציפות בליבת הזמנות מוצרים בני קיימא, אשר ירדו בחודש פברואר ב-0.4%. כמו כן, בשבוע החולף המדדים המרכזיים באירופה נסגרו במגמה שלילית, כאשר היורסטוק 50 ירד ב-2.3% והדקס הגרמני ירד ב-1.42%.

מנגד, השבוע פורסם מדד מנהלי הרכש המשוקלל לגוש האירו ובחודש מרץ עלה המדד לרמה של 54.1, הנחשבת לרמה הגבוהה ביותר בארבע השנים האחרונות. כמו כן נרשמה עלייה חדשה בהיקף ההלוואות שניתנו למגזר העסקי ובתוך כך, המגמה החיובית שהחלה במהלך חודש דצמבר 2014 ממשיכה להתקיים. 

Carnival- חברת השייט הגדולה בעולם מחזיקה בבעלותה מעל 100 ספינות שייט, אשר יוצאות להפלגות ונופשים באמריקה, אירופה, אוסטרליה, ואסיה וכעת צפויה החברה להגדיל את צי הספינות שלה בעוד 9 כלי שייט נוספים. החברה פרסמה דוחות של הרבעון ודיווחה כי ההכנסות ירדו ברבעון ל-3.5 מיליארד דולר וזאת לעומת הרבעון הקודם, בו ההכנסות הסתכמו ב- 3.7 מיליארד דולר . בנוסף, הרווח הנקי של החברה עמד על 159 מיליון דולר וזאת בהשוואה להפסד נקי ברבעון הקודם וכאשר הגורם המרכזי לעלייה ברווחים מקורו במחירי הדלקים שירדו ב-38%. כמו כן, השיפור בצמיחה והירידה בשיעור האבטלה בארה"ב הם שגרמו לעלייה בכמות הנופשים.

יש לציין כי לחברה סיקור תקשורתי חיובי ואוהד מאוד מקרב העיתונאים ואנשי המקצוע, ולפיכך לאחרונה ערכה אירוע של שלושה ימים בניו יורק והציגה בו את חווית האירוח המשופרת של הספינה החדשנית ביותר, אשר תכלול קולנוע “IMAX”' , מבשלת בירה והופעות מיוחדות. החברה צופה עלייה של כ- 3%-4% בהכנסות לשנת 2015 וזאת למרות הצפי להתחזקות הדולר אשר אמור להעיב על הכנסותיה. 

Berkshire Hathaway- חברת האחזקות הענקית הודיעה כי תרכוש את ענקית המזון Kraft Foods יחדיו עם חברת ההשקעות הברזילאית G3 ותמזג אותה עם יצרנית הקטשופ היינץ. 

בתוך כך, בעלי המניות של "“Kraft Foods יקבלו 49% ממניות החברה הממוזגת, וזאת בנוסף לדיבידנד משמעותי של 16.5 דולר למנייה, כאשר Berkshire”"  מתכננת להשקיע עוד 10 מיליארד דולר בחברה הממוזגת. 

בנוסף, Kraft Foods מתקשה להשיג גידול במכירות בשנים האחרונות ואף סובלת משינויים בשורות ההנהלה שלה, וזאת לצד הפגיעה במוניטין שלה לאחר שנאלצה להחזיר 6.5 מיליון יחידות של מקרוני, בו נמצאו חתיכות מתכת. 

Microsoft-  החברה הכריזה על שותפות עם 11 יצרניות סמארטפונים מבוססי מערכת ההפעלה של אנדרואיד מבית “Google”, כאשר הגדולה מביניהם היא חברת ‘“Samsung”, וזאת במטרה להכניס את האופיס לסמארטפונים השונים."Microsoft" בעבר מנעה מיצרניות הסמארטפונים להשתמש באופיס, אך כעת שינתה את גישתה ועושה מאמצים בכדי להכניס את האופיס לסמארטפונים השונים.

יש לציין כי הורדת האופיס היא חינם וכי החברה מתכוונת להרוויח מתוספות פרימיום שיורידו המשתמשים ואשר עליהם יצטרכו לשלם. לדברי החברה משתמשי הios-  של "Apple" כבר הורידו 80 מיליון פעמים את האופיס. 

Facebook-  בתערוכת המפתחים השנתית "F8" של החברה אשר התקיימה בסן פרנסיסקו, הדגיש המנכ"ל, מארק צוקרברג, כי “Facebook” אינה מסמלת רק רשת חברתית אחת ואם כי הפכה לחברה המאגדת בתוכה אפליקציות שונות כגון WhatsApp, Messenger ו-Instagram, אשר להן לא פחות ממאות מילוני משתמשים. כמו כן, הדגיש המנכ"ל כי האפליקציה החשובה ביותר בחברה נכון לעכשיו הינה אפליקציית ה- Messenger שמחזיקה כיום כ-600 מיליון משתמשים ובתוך כך, הוא מאמין כי לאפליקציה יש את פוטנציאל הצמיחה הגבוה ביותר עבור החברה. בדבריו, התבסס על העובדה אשר מחזקת את טענתו והיא כי בשבוע שעבר השיקה החברה את שירות התשלומים הדיגיטלי באמצעות ה- Messenger.

בנוסף, החברה ציינה כי בשנה שעברה ביטלה את האפשרות לנהל את הצ'ט באפליקציית ה- Facebook ודרשה מהמשתמשים להתקין את האפליקציה בנפרד, וכעת חושפת כי המהלך נבע כחלק מהאסטרטגיה של החברה וכי כעת היא משיקה שני שירותי Messenger לעסקים, שיאפשרו התקשרות עם מוקדי מכירות ושירותים וכן אפשרות להזמין מוצרים באמצעות האפליקציה. בנוסף, הושקה פלטפורמת הפיתוח ל- Messenger אשר תאפשר למפתחי שונים לפתח אפליקציות שונות המיועדות לשימוש ב- Messenger.