אורי גלאי מנכל בית ההשקעות סיגמא
אורי גלאי
10/05/2015
-
חברת דירוג האשראי הבינלאומית פיץ' מאשררת את דירוג האשראי של ישראל על A עם תחזית דירוג "יציבה", תחזית האומרת כי לא צפוי שינוי בדירוג האשראי בחצי השנה הקרובה.
-
בנק ישראל פרסם את דו"ח יתרות המט"ח לחודש אפריל ממנו עולה כי היתרות עמדו בסוף החודש שעבר על 85.91 מיליארד דולר, עלייה של 927 מיליון דולר לעומת מארס השנה.
-
הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה פרסמה את השכר הממוצע במשק לחודשים דצמבר אשתקד-פברואר השנה, שמציג עליה של 3.4% בשכר הממוצע ברוטו למשרת שכיר, במחירים קבועים.
-
מפלס החרדה בשווקים התגבר בשבוע החולף לאחר שיו"ר הפד ג'נט ילן נאמה בכנס כלכלי ובדבריה נאמר כי שוק המניות מתומחר גבוה מדי.
-
נתוני תעסוקה חזקים בארה"ב סחפו את מדדי המניות לעליות חדות בסוף השבוע ומחזקים את ההשערות לעליית ריבית לקראת הרבעון השלישי של השנה.
-
האיחוד האירופאי וקרן המטבע הבינלאומית העלה את תחזית הצמיחה לגוש היורו, לשיעור של 1.5% השנה, לעומת תחזיתו מפברואר לצמיחה של 1.3%.
-
לאחר סגירת קלפיות המדגם בבריטניה, התוצאות הצביעו על ניצחון מוחץ למפלגה השמרנית בראשותו של רה"מ דיוויד קמרון. קמרון יוכל להקים ממשלה יציבה בצירוף של המפלגה הליברל-דמוקרטית, שזכתה ל 10 מושבים.
-
עליית התשואות החזקה באגרות החוב הממשלתיות בגרמניה שגררה עליית תשואות במדינות נוספות, נבלמה לקראת סוף השבוע וקטעה את התיקון השלילי במדדים האירופים שהחל בסוף החודש שעבר.
-
בפעם הראשונה מזה חצי שנה, מחיר חבית מסוג WTI חוצה את הרמה של 60 דולר לחבית ומשלים עליה של כ 20% בחודש האחרון. עם זאת, מחיר חבית נפט מסוג ברנט (BRENT) ננעל השבוע בקטיעה של רצף העליות מהשבועת האחרונים ונסגר ברמה של $65.39.
ההמלצות העיקריות של סיגמא:
-
מומלץ להחזיק אג"ח במח"מ בינוני של כ-4.5 שנים
-
חשיפה מניתית ברמה גבוהה אך לא מקסימלית מחשש למימושים בשווקים ואפשרות לניצול הזדמנויות. חשיפה מומלצת של כ-90%-95% מהמדיניות. עיקר החשיפה (60%~) לשווקים בחו"ל, בדגש על ארה"ב ואירופה.
-
אג"ח קונצרני סביב דירוג A ומעלה תוך ניצול המרווחים שנפתחו ואחרי בחינה סלקטיבית של הנייר ושימת דגש מיוחד על מרווח הסיכון והתשואה לפדיון. יש להישמר מאג"ח בדירוג נמוך ללא פרמיית סיכון נאותה.
-
הסטת רכיב מהתיק לנזילות וכניסה להנפקות וניצול הזדמנויות בשוק.
-
מט"ח - לאור התחזקות הדולר בעולם והריבית הנמוכה בישראל ממליצים להגדיל את רכיב הדולר.
פיץ' מאשררת את דירוג האשראי של ישראל על A עם תחזית דירוג "יציבה". בין הנימוקים של פיץ' להחלטה ניתן למנות את הגירעון הממשלתי שירד ל 2.8% מהתוצר בשנת 2014, הגירעון הנמוך ביותר מאז 2008. בהודעה של פיץ' הודגש כי דירוג האשראי משקף את מאזן החשבונות החיצוניים החזקים של ישראל, ביצועים מקרו-כלכליים טובים וגמישות מימונית גבוהה, אך יחס חוב לתוצר גבוה יחסית למדינות הייחוס וסיכונים גיאו-פוליטיים הביאו להחלטה כי לא צפוי שיפור בדירוג האשראי בחצי השנה הקרובה.
בתוך כך, בנק ישראל פרסם את יתרת החוב של המגזר העסקי, שירדה בחודש פברואר בכ 0.1% לרמה של כ 826 מיליארדי ש"ח. יתרת החוב של משקי הבית גדלה בכ 1.6 מיליארדי ש"ח (0.4%) ועמדה בסוף החודש על כ 439 מיליארדים.
בתוך כך, בנק ישראל פרסם את יתרת החוב של המגזר העסקי, שירדה בחודש פברואר בכ 0.1% לרמה של כ 826 מיליארדי ש"ח. יתרת החוב של משקי הבית גדלה בכ 1.6 מיליארדי ש"ח (0.4%) ועמדה בסוף החודש על כ 439 מיליארדים.
בנק ישראל פרסם בשבוע שחלף את דוח יתרות המט"ח לחודש אפריל, ממנו עולה כי היתרות עמדו בסוף החודש שעבר על 85.91 מיליארד דולר, עלייה של 927 מיליון דולר לעומת מארס השנה. העלייה ביתרות מוסברת בשערוך יתרות מט"ח בהיקף 1.256 מיליארד דולר ורכישות מט"ח מצד בנק ישראל בסך של 165 מיליון דולר. מאידך, העלייה קוזזה בהעברות מט"ח של הממשלה והמגזר הפרטי. בנק ישראל מתערב בעקביות במסחר במטבע החוץ מאז הודעת הריבית בחודש שעבר על מנת לעקר את הייסוף בדולר ונראה שללא המשך התערבותו, שער המטבע הנמוך ימשיך לפגוע ביצואנים.
בסיכום שבועי, הדולר היציג עולה מעט וננעל בסוף השבוע החולף ב 3.868 שקלים בעוד האירו נסחר ב 4.343 שקלים ללא שינוי. בעקבות הבחירות בבריטניה שער הליש"ט מתחזק מול רוב המטבעות בעולם ועולה עד לשער 5.980 שקלים.
בסיכום שבועי, הדולר היציג עולה מעט וננעל בסוף השבוע החולף ב 3.868 שקלים בעוד האירו נסחר ב 4.343 שקלים ללא שינוי. בעקבות הבחירות בבריטניה שער הליש"ט מתחזק מול רוב המטבעות בעולם ועולה עד לשער 5.980 שקלים.
התשואות על האג"ח הממשלתיות רושמות עליות חדות גם השבוע בהובלת האיגרות של מדינות גוש היורו. שוק האג"ח העולמי מחק 430 מיליארד דולר מתחילת השבוע שעבר, במה שעשוי להיות סוף גל העליות שהחל לפני 6 שנים בסמוך למשבר הכלכלי הגדול של 2008. לפי בנק אוף אמריקה מריל לינץ', שווי שוק האג"ח העולמי עומד היום על 45.12 טריליון דולר, לעומת שווי של 45.56 טריליון דולר בסוף אפריל.
לפי הבנק, התשואות בעולם עלו מאז תחילת השבוע שעבר ב 18 נקודות בסיס לרמה ממוצעת של 1.53%. ההערכות המשקיעים בעולם הם כי רמת המחירים באירופה מרימה ראש וכי סיכוני הדיפלציה בגוש היורו חלפו. בתוספת סביבת הריביות הנמוכה של הבנקים המרכזיים בעולם, שגורמת לחלק מהמשקיעים להעביר את הכסף משוקי האג"ח שנותנים תשואה נמוכה, לשוקי המניות שנסחרים ברמות שיא כל הזמנים -עליית התשואות היא בלתי נמנעת.
תשואת האג"ח של גרמניה ל 10 שנים שנסחרת סביב רמה של 0.6% עלתה ביותר מפי 3 בשבוע האחרון ובכך השלימה זינוק של פי 10 בתוך 3 שבועות. האג"ח של בריטניה ל 10 שנים נסחרת בתשואה לפדיון של 1.96%, זאת לאחר שרק לפני 10 ימים נסחרה האיגרת בתשואה של 1.56%.גם בארה"ב נרשמות עליות חדות בתשואות.
לפי הבנק, התשואות בעולם עלו מאז תחילת השבוע שעבר ב 18 נקודות בסיס לרמה ממוצעת של 1.53%. ההערכות המשקיעים בעולם הם כי רמת המחירים באירופה מרימה ראש וכי סיכוני הדיפלציה בגוש היורו חלפו. בתוספת סביבת הריביות הנמוכה של הבנקים המרכזיים בעולם, שגורמת לחלק מהמשקיעים להעביר את הכסף משוקי האג"ח שנותנים תשואה נמוכה, לשוקי המניות שנסחרים ברמות שיא כל הזמנים -עליית התשואות היא בלתי נמנעת.
תשואת האג"ח של גרמניה ל 10 שנים שנסחרת סביב רמה של 0.6% עלתה ביותר מפי 3 בשבוע האחרון ובכך השלימה זינוק של פי 10 בתוך 3 שבועות. האג"ח של בריטניה ל 10 שנים נסחרת בתשואה לפדיון של 1.96%, זאת לאחר שרק לפני 10 ימים נסחרה האיגרת בתשואה של 1.56%.גם בארה"ב נרשמות עליות חדות בתשואות.
ארה"ב
יו"ר הבנק הפדרלי בארה"ב, ג'נט ילן, אמרה השבוע כי הערכות השווי בשוק המניות "גבוהות למדי" וכי יתכן שהן עלולות להוות מקור לחוסר יציבות פיננסית והצליחה ליצור בהלה בשוקי המניות האמריקאים. התגובה של ילן היא בהמשך לשאלה שהוצגה לה בפורום בנושאים פיננסים שנערך בוושינגטון. ילן הוסיפה שאמנם הההערכות לא גבוהות כל כך כאשר משווים את התשואות על מניות לתשואות על נכסים בטוחים כמו אג"ח, שגם הן מאוד נמוכות, אבל יש שם סיכונים פוטנציאליים.
השוקים האמריקאים מציגים עצבנות רבה בשבועות האחרונים, כאשר כל נתון מייצר תנודתיות חזקה במדדים וניתנת תשומת לב רבה לנאומי בכירי הפד, שגורמים לדריכות יתר לקראת העלאת הריבית הקרובה. מדד הפחד VIX , שהומצא ע"י יו"ר סיגמא פרופ' דן גלאי, נסק במהלך השבוע ביותר מ 25% ומראה על התגברות החשש מצד המשקיעים. המדד עומד היום על רמה של 12.86%.
השוקים האמריקאים מציגים עצבנות רבה בשבועות האחרונים, כאשר כל נתון מייצר תנודתיות חזקה במדדים וניתנת תשומת לב רבה לנאומי בכירי הפד, שגורמים לדריכות יתר לקראת העלאת הריבית הקרובה. מדד הפחד VIX , שהומצא ע"י יו"ר סיגמא פרופ' דן גלאי, נסק במהלך השבוע ביותר מ 25% ומראה על התגברות החשש מצד המשקיעים. המדד עומד היום על רמה של 12.86%.
בצד נתוני המאקרו, לפי משרד המסחר האמריקאי, הזמנות מבתי חרושת בארה"ב קפצו ב 2.1% בחודש מארס, הזינוק החד ביותר זה שמונה חודשים, תחזית הכלכלנים של בלומברג לעלייה של 2%. גירעון הסחר של ארה״ב זינק ב 43% במארס ל 51.5 מיליארד דולר, הגדול מאז 1996 והרבה מעל התחזיות. היבוא קפץ ב 7.7% ל 239.2 מיליארד דולר, בעוד שהיצוא טיפס ב 0.9% בלבד ל 187.8 מיליארד דולר.
מדד ISM לפעילות העסקית במגזר השירותים בארה״ב עלה מעל התחזיות באפריל לרמה של 57.8%, עלייה של 4.1% לעומת מארס. 169 אלף משרות נוספו למגזר הפרטי בארה"ב בחודש אפריל, לאחר גידול של 175 אלף משרות במארס. 223 אלף משרות נוספו לשוק העבודה בארה"ב בחודש שעבר, לאחר גידול זעום של 85 אלף משרות בחודש מארס. מספר תביעות האבטלה הראשונות בארה"ב גדל בשבוע שעבר ל 265 אלף לעומת 262 אלף בשבוע הקודם.
שיעור אבטלה ירד בחודש אפריל ל 5.4%, רמתו הנמוכה ביותר מאז שנת 2008, לעומת 5.5% בחודש הקודם. אשראי הצרכנים קפץ במארס ב 7.4% (20.5 מיליארד דולר) הודות לעלייה חדה בחובות בעלי כרטיסי האשראי ובהיקף ההלוואות לרכישת מכוניות ולמימון לימודים.
מדד ISM לפעילות העסקית במגזר השירותים בארה״ב עלה מעל התחזיות באפריל לרמה של 57.8%, עלייה של 4.1% לעומת מארס. 169 אלף משרות נוספו למגזר הפרטי בארה"ב בחודש אפריל, לאחר גידול של 175 אלף משרות במארס. 223 אלף משרות נוספו לשוק העבודה בארה"ב בחודש שעבר, לאחר גידול זעום של 85 אלף משרות בחודש מארס. מספר תביעות האבטלה הראשונות בארה"ב גדל בשבוע שעבר ל 265 אלף לעומת 262 אלף בשבוע הקודם.
שיעור אבטלה ירד בחודש אפריל ל 5.4%, רמתו הנמוכה ביותר מאז שנת 2008, לעומת 5.5% בחודש הקודם. אשראי הצרכנים קפץ במארס ב 7.4% (20.5 מיליארד דולר) הודות לעלייה חדה בחובות בעלי כרטיסי האשראי ובהיקף ההלוואות לרכישת מכוניות ולמימון לימודים.
בורסות וול סטריט סגרו את שבוע המסחר במגמת עלייה כאשר מדד ה S&P500 עולה ב 0.37%, הנאסד"ק יורד ב 0.04% והדאו ג'ונס עולה השבוע 0.93%. אגרות החוב הממשלתיות ל 10 שנים נסחרו בתשואה של 2.15%.
אירופה
האיחוד האירופי העלה את תחזית הצמיחה שלו לגוש היורו, לשיעור של 1.5% השנה, לעומת תחזיתו מפברואר לצמיחה של 1.3%. האיחוד העלה קלות גם את תחזיתו לאיחוד כולו, מ 1.7% בפברואר ל 1.8% כעת. האיחוד צופה כעת כי גרמניה תצמח השנה ב 1.9%, לעומת תחזית קודמת לצמיחה של 1.5%. אך לעומת זאת האיחוד הוריד את תחזיתו לצמיחה ביוון, מ 2.5% ל 0.4%.
קרן המטבע מזהירה כי יתכן ונטל החוב היווני שוב תפח למימדים בלתי סבירים, ואמרה כי אלא אם גוש היורו יסכים לספוג תספורת על הלוואותיו ליוון, הקרן לא תעביר את חלקה בתשלום הבא ליוון במסגרת חבילת החילוץ, בסך 7.2 מיליארד יורו, לו זקוקה יוון לעמוד בתשלומים בשבועות הבאים. יוון הצליחה לעמוד השבוע בתשלומים של 200 מיליון יורו לקרן המטבע הבינלאומית שחילצה אותה במשבר. ואולם, ביום שלישי תידרש המדינה להחזיר עוד 750 מיליון דולר כולל מסמך רפורמות חדש שיהיה מקובל על שרי האוצר של אירופה לסיוע נוסף.
קרן המטבע מזהירה כי יתכן ונטל החוב היווני שוב תפח למימדים בלתי סבירים, ואמרה כי אלא אם גוש היורו יסכים לספוג תספורת על הלוואותיו ליוון, הקרן לא תעביר את חלקה בתשלום הבא ליוון במסגרת חבילת החילוץ, בסך 7.2 מיליארד יורו, לו זקוקה יוון לעמוד בתשלומים בשבועות הבאים. יוון הצליחה לעמוד השבוע בתשלומים של 200 מיליון יורו לקרן המטבע הבינלאומית שחילצה אותה במשבר. ואולם, ביום שלישי תידרש המדינה להחזיר עוד 750 מיליון דולר כולל מסמך רפורמות חדש שיהיה מקובל על שרי האוצר של אירופה לסיוע נוסף.
בצד המאקרו האירופאי, מדד מנהלי הרכש של חברת מרקיט למגזר הייצור בגוש האירו בחודש אפריל ירד ל 52 לעומת 52.2 נקודות במארס. מדד מנהלי הרכש (PMI) במגזר השירותים בגרמניה, הכלכלה הכי גדולה בגוש היורו, הגיע ל 54 נקודות, לעומת 55.4 נקודות במארס. גם בצרפת הנתונים איכזבו כשהמדד ירד ל 51.4 נקודות, לעומת 52.4 נקודות במארס. באיטליה עלה המדד בקצב המהיר זה 10 חודשים והגיע ל 53.1 נקודות.
בורסות אירופה ננעלות בסוף השבוע בעליות כאשר מדד הדאקס הגרמני עולה ב 2.23%, הקאק הצרפתי עלה 0.87% , הפוטסי הבריטי עלה 0.87% ומדד יורוסטוקס 50 עלה 0.94%.
אסיה ושווקים מתעוררים
פעילות מגזר הייצור בסין באפריל רשמה את הביצועים הגרועים ביותר זה שנה, כך לפי מדד מנהלי הרכש של HSBC שפורסם השבוע. המדד ירד באפריל ל 48.9 לעומת 49.6. היתה זו הרמה הנמוכה ביותר מאז אפריל 2014. כמו כן, פורסם המאזן המסחרי בסין לחודש אפריל, שהצביע על ירידה של מפתיעה של 6.2% ביצוא הסיני וזאת לאחר ירידה של 14.6% במארס.
היבוא גם כן ירד בשיעור חד של 16.1% באפריל, עניין שמצביע על האטה מסוימת בכלכלה השנייה בגודלה בעולם ברבעון השני של השנה. עם זאת, העודף המסחרי של סין התרחב באפריל ל 33.9 מיליארד דולר. מדד מנהלי הרכש (PMI) של HSBC בסין הגיע באפריל ל 52.9 נקודות, לעומת 52.3 נקודות במארס.
היבוא גם כן ירד בשיעור חד של 16.1% באפריל, עניין שמצביע על האטה מסוימת בכלכלה השנייה בגודלה בעולם ברבעון השני של השנה. עם זאת, העודף המסחרי של סין התרחב באפריל ל 33.9 מיליארד דולר. מדד מנהלי הרכש (PMI) של HSBC בסין הגיע באפריל ל 52.9 נקודות, לעומת 52.3 נקודות במארס.
הבנק המרכזי של אוסטרליה הוריד השבוע את הריבית ברבע אחוז, לרמה של 2%, כצפוי לסקרים מקדימים. נגיד הבנק המרכזי, גלן סטיבנס, אמר כי אף שמצב התעסוקה והצריכה הפרטית מתאוששים, חולשה בהשקעות ההון וההשקעות הממשלתיות פירושה כי יש צורך עדיין במדיניות מרחיבה. בנוסף, שיעור האבטלה באוסטרליה טיפס ב 6.2% באפריל, לעומת מארס, על רקע ירידת מספר האנשים העובדים במשרה מלאה בחדות. העלייה, מרמה של 6.1%, הייתה בהתאם לציפיות.
המסחר במזרח הרחוק ננעל בסוף השבוע כאשר מדד ההאנג-סנג בהונג קונג יורד 1.98%, הבורסה בשנחאי משילה 5.31% ומדד הניקיי שביפן יורד 0.78%. מדד בומביי שבהודו מוסיף לערכו 0.35%.
מניות
יו"ר חברת מיילאן, רוברט קורי, אמר כי החברה מתנגדת לרכישתה על ידי טבע והחברה מתכננת לרכוש את טבע בעצמה. טבע ממשיכה בנסיונות אחרונים להגדלת ההצעה לרכישה ומנהלת מגעים עם 8 בנקים במטרה לגייס 25 מיליארד דולר בינהם הבנקים ברקליס, סיטי,, HSBC ובנק אוף אמריקה. נראה כי הסאגה רחוקה מלהסתיים בעת הקרובה.
חברת התעופה הגרמנית לופטהנזה עברה לרווח ברבעון הראשון, בין היתר הודות להכנסה חד-פעמית כתוצאה ממכירת אחזקותיה בג'טבלו. הרווח הנקי של לופטהנזה, שעדיין מתמודדת עם השלכות התרסקות מטוס ג'רמן וינגס לפני כמה שבועות, הסתכם ב-425 מיליון יורו, לעומת הפסד בסך 252 מיליון יורו ברבעון המקביל בשנה שעברה. לופטהנזה העלתה את תחזיתה לעלויות הדלק שלה השנה, מ-6 מיליארד יורו, ל-6.2 מיליארד יורו, אף שעלויות הדלק שלה ברבעון הראשון ירדו.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
