עידו אסייג
26/05/2015
מידרוג מאשרת דירוג A1 באופק יציב לסדרות אג"ח ג' ד', ו' ו-ז' שבמחזור, אותן הנפיקה חברה לנכסים ולבנין בע"מ (להלן: "נכסים ובניין"או "החברה"). כמו כן, מאשרת מידרוג דירוג זהה להנפקת סדרה חדשה ו/או הרחבת סדרות קיימות, בסכום של עד כ-350 מיליון ש"ח ע.נ. אשר ישמשו לצורך הפעילות השוטפת, לרבות פירעון קרן אג"ח של החברה.
דירוג ההנפקה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג עד ליום 25.05.2015. למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן, בהתאם למבנה ההנפקה, ככל שתבוצע.
הדירוג והאופק משקפים פרופיל עסקי גבוה של החברה ומיצוב פיננסי גבוה של החברות הבנות; איכות, היקף ופיזור הנכסים והמקורות לשירות החוב על פני מספר אזורים ומגזרי פעילות; מיצוב גבוה של נכסי הנדל"ן המניב בישראל ובמנהטן, הנהנים משיעורי תפוסה גבוהים ותורמים לייצור הכנסות ותזרים פרמננטי יציב לשירות החוב ולפיזור נרחב של שוכרים; נראות גבוהה לשיפור בתזרים הפרמננטי בטווח הקצר - בינוני בשל הצלחת החברה בביצוע השכרות משמעותיות של שטחים נוספים בישראל ובארה"ב, שטרם קיבלו ביטוי מלא בדוחות הכספיים, באופן הצפוי לשפר את היקף, יציבות ונראות התזרים הפרמננטי; נזילות וגמישות פיננסית טובות ביחס ללוח הסילוקין, הכוללות הן את יתרת הנזילות בהיקף של מעל 1.8 מיליארד ₪ ברמת המאוחד, וכ-1 מיליארד ₪ בסולו והן את המניות הסחירות ונכסי הנדל"ן הלא משועבדים בהיקף של כ-4.7 מיליארד ₪. זאת בנוסף ל-LTV הנמוך של חלק מנכסי הנדל"ן בקבוצה.
מנגד, ביחס לדירוג החברה רמות המינוף הינן גבוהות ויחסי הכיסוי הינם איטיים יחסית, אף על פי שחל שיפור מסוים ביחסי האיתנות בתקופה האחרונה, כך שמאז סוף שנת 2012 ועד ליום 31.03.2015 יחס החוב נטו ל-CAP נטו, ירד מכ-71% לכ-65%. כמו כן, קיימים מספר אירועים שהתרחשו לאחר תאריך המאזן, בהם מכירת נכס ברחובות הנמצא בבנייה וקרקע צמודה לנכס, באופן המגדיל את יתרות הנזילות של החברה הבת – גב ים. בנוסף, דווח על ידי החברה כי מגדל HSBC הושכר כמעט במלואו (99%), וכן כי החברה דיווחה שהיא בוחנת מימוש של עד כ-49% מהמגדל. ככל שהמימוש החלקי יושלם, מידרוג תבחן את השימושים שיעשו ביתרת הנזילות הנובעת מהמימוש ביחס לפרופיל הסיכון. כמו כן, ככל שהחברה תחלק דיבידנדים מעבר לאלו אשר הוצגו למידרוג, האמור ישליך לשלילה על הדירוג.
מנגד, ביחס לדירוג החברה רמות המינוף הינן גבוהות ויחסי הכיסוי הינם איטיים יחסית, אף על פי שחל שיפור מסוים ביחסי האיתנות בתקופה האחרונה, כך שמאז סוף שנת 2012 ועד ליום 31.03.2015 יחס החוב נטו ל-CAP נטו, ירד מכ-71% לכ-65%. כמו כן, קיימים מספר אירועים שהתרחשו לאחר תאריך המאזן, בהם מכירת נכס ברחובות הנמצא בבנייה וקרקע צמודה לנכס, באופן המגדיל את יתרות הנזילות של החברה הבת – גב ים. בנוסף, דווח על ידי החברה כי מגדל HSBC הושכר כמעט במלואו (99%), וכן כי החברה דיווחה שהיא בוחנת מימוש של עד כ-49% מהמגדל. ככל שהמימוש החלקי יושלם, מידרוג תבחן את השימושים שיעשו ביתרת הנזילות הנובעת מהמימוש ביחס לפרופיל הסיכון. כמו כן, ככל שהחברה תחלק דיבידנדים מעבר לאלו אשר הוצגו למידרוג, האמור ישליך לשלילה על הדירוג.
להרחבה של שיקולי הדירוג הינכם מופנים לדוח פעולת דירוג מיום 30.09.2014.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
