מה הצפי למדד חודש מאי? מה הצפי לאינפלציה ל-12 החודשים הקרובים? האם אנחנו חוזרים לתוואי אינפלציה חיובית?

תחזית מדד חודשים מאי- יולי 

* התחזית ל-12 החודשים הקרובים ניתנה תחת הנחת שער דולר ממוצע של 4.1 ומחיר חבית נפט ממוצע של 60$.

* התחזית עשויה להשתנות במהירות והיא רגישה מאוד לשינויי הדולר ומחירי האנרגיה.

על אף העובדה שמדד חודש אפריל הציג שיעור עלייה גבוה מהציפיות, יש לזכור שהוא הושפע לחיוב בעיקר מהעלייה שהתקבלה בסעיף הירקות והפירות התנודתי ובהחלט ייתכן ויתקן כלפי מטה כבר בחודש מאי. מצד שני, סעיף הדיור שאכזב (ואפילו אכזב מאוד) באפריל, כאשר רשם ירידה של 0.1%, צפוי להערכתנו לתקן כלפי מעלה, זאת לאור המתאם החיובי של מחירי השכירות והדיור, שכן האחרונים רשמו מספר עליות עוקבות בחודשים האחרונים. גם להרכבת הממשלה והתגברות הקולות, הדורשים חקיקת חוקים הנוגעים להסדרת שוק השכירות בארץ, עשויה להיות השפעה חיובית על מחירי השכירות. לכל זאת ניתן להוסיף את העונתיות של סעיף הדיור בחודש מאי, אשר גם כך חיובית. העלייה שהתקבלה במחירי הדלק בתחנות בתחילת החודש (על אף העובדה שלא היתה גבוהה) מפחיתה את החשש מירידה של סעיף התחבורה והתקשורת, כך שתיווצר השפעה שלילית משמעותית על המדד הכללי. גם סעיף ההלבשה וההנעלה נחשב עונתית לגבוה בחודש מאי ולכן צפוי לתמוך אף הוא בעליית המדד בחודש זה. הסיכון המרכזי לתחזית יגיע להערכתנו מכיוון סעיף המזון, אשר לאור היציאה מתקופת החגים עשוי להציג שיעור שינוי שלילי. מצד שני, ייתכן והעובדה, שבמהלך החודש נחגג חג השבועות, תביא לבלימת ירידה אפשרית של ערך הסעיף, בעיקר דרך מחירי מוצרי החלב, אשר נוהגים לעלות בתקופה זו של השנה.

מדד חודש יוני יושפע להערכתנו לחיוב מעליות עונתיות במחירי הדיור ובמחירי ההלבשה וההנעלה. ייתכן וגם לתחילתה של תקופת הקיץ ויציאת תלמידי חטיבות הביניים והתיכונים לחופש הגדול בסוף החודש, תהיה השפעה חיובית, שכן הן עשויות לתמוך בעליית מחירי התרבות והבידור ברחבי הארץ, מה שייתן דחיפה נוספת למדד הכללי. 

אינפלציה ב- 12 החודשים הבאים: 1.6% 

כפי שציינו לא אחת, תחזית האינפלציה שלנו ל-12 החודשים הבאים נסמכת על שתי הערכות מרכזיות. הראשונה היא עליית שערו של הדולר לרמה של 4.1 שקלים לדולר בתוך שנה. ההערכה השנייה היא התייצבות מחיר חבית נפט ברמה של 65$-70$. 

נכון לחודשיים האחרונים חלה התחזקות משמעותית בשערו של השקל מול הסל. מאז סוף חודש מרץ התחזק השקל מול סל המטבעות בכ-2% ונכון ליום שישי האחרון עומד שערו של הסל ברמה 80.8, קרוב מאוד לרמת השפל שנמדדה ערב הורדת ריבית חודש אוגוסט בשנה שעברה. למרות העובדה שאנו עדיין מעריכים כי השקל ייחלש בסופו של דבר מול המטבעות המרכזיים, הישארותו ברמה נמוכה לאורך זמן בהחלט עשויה להכביד על תחזיות האינפלציה, ובייחוד כאשר מדובר בשיעורי השינוי החודשיים. נכון להיום, אנו מעריכים כי בחודש ספטמבר יכריזו בפד על העלאת ריבית בארה"ב. בנוסף, אם נתעלם לרגע מהמשבר היווני, אנו מעריכים כי הנתונים הכלכליים באירופה צפויים להשתפר בחודשים הבאים ולהביא לחזרת המגמה של עליית תשואות באירופה.

שני גורמים אלה צפויים להערכתנו לתמוך בהתחזקות סל המטבעות ולהתחזקות הדולר בפרט, מה שצפוי לדחוף את האינפלציה אל כיוון היעד החזוי. בנוגע למחירי הנפט, ביום שישי הקרוב צפויה להתכנס וועידת OPEC במטרה לדון בהמשך הפעולות בהן ינקוט הקרטל במגזר הנפט העולמי. בעוד שמדינות המפרץ וביניהן סעודיה, תומכות בהמשך הגדלת תפוקת הנפט על מנת לדחוף את מחירו כלפי מטה (ובכך לפגוע במתחרות כגון ארה"ב, קנדה ורוסיה), מספר מדינות החברות בקרטל, כגון אלג'יריה וונצואלה, הביעו לפני כחודשיים את רצונן לצמצום התפוקה וזאת על מנת להביא לעלייה במחיר. נשאלת השאלה האם החברות בקרטל, שגם כך לא ברורה מידת תיפקודו, ימצאו את "העמק השווה" או יודיעו על פיצוץ בשיחות, אשר לא ברורות השלכותיו על מחיר הנפט העולמי. במידה והחברות בקרטל יגיעו להסכמה ביניהן, איננו צופים שינוי משמעותי במחיר הנפט העולמי. עם זאת, במידה והחברות לא תגענה להסכמה, בהחלט תיתכן פתיחתה של מלחמת "אין ברירה" בה כל חברה תנסה לייצר כמה שיותר נפט ולפגוע בשאר המתחרות. יש לציין, כי גם במידה ותרחיש זה יתממש אנו צופים כי הירידה במחיר החבית יהיה זמני (מה שיהווה משקולת על התחזית החודשית), אך לאורך זמן יחזור המחיר ויתייצב סביב הרמה של 65$-70$.

השלכות ותחזיות על שוק האג"ח 

שוק האג"ח המקומי – נכון להיום מושפע משני גורמים מרכזיים. הראשון הוא שער החליפין הנומינלי האפקטיבי והשני הוא רמת התשואות בגרמניה. השבוע הקרוב עשוי להיות סוער. מחד, פקיעת המועד האחרון לתשלום החודשי הראשון של היוונים לקרן המטבע הבינ"ל ביום שישי הקרוב. במידה והצדדים לא יגיעו להסכמה (או לחלופין לא ימצאו היוונים מקור לתשלום) הדבר יגרור ירידת תשואות חדה בשוקי האג"ח באירופה ובעקבותם גם בישראל. מאידך, השבוע צפויים להתפרסם נתוני מאקרו באירופה הגוררים עניין גבוה והם נתוני האבטלה ונתוני האינפלציה. במידה והאחרונים יעלו על הציפיות, כאשר במקביל תתקבל רגיעה בגזרה היוונית, הדבר צפוי לתמוך בשיפור הציפיות לגבי הצמיחה הכלכלית באירופה ולכן גם בעליית התשואות שם, מה שיוביל לעליית תשואות גם בישראל.