בנק אגוד: מסחר סוער ותנודתי בדולר-אירו צפוי בימים הקרובים על רקע ההתפתחויות ביוון

בסיכום השבוע החולף ירידות שערים נרשמו במרבית מדדי המניות בעולם, נמשכת העלייה בתנודתיות במסחר התוך יומי והיומי. אצלנו, רשמו מדדי המעוף ות"א 100 עליות של כ- 1% 

השפעה צפויה על שוק המניות בארץ		ליום  28-05-15	ליום  4-06-15	שינוי
	ריבית בנק ישראל	0.1%	0.1%	0.00%
	שער חליפין שקל – דולר	3.88	3.836	-1.13%
	שער חליפין דולר -אירו	1.09494	1.1265	2.88%
חיובית	מדד ת"א 25	1677.03	1696.74	1.18%
שלילית	מדד דאו-ג'ונס	18162.99	18076.27	-0.48%
שלילית	מדד נאסד"ק	5106.59	5099.23	-0.14%
שלילית	מדד S&P 500	2123.48	2114.07	-0.44%
שלילית	מדד לונדון FTSE 100	7040.92	6903.0	-1.96%
שלילית	מדד פרנקפורט DAX 30	11677.57	11419.8	-2.21%
שלילית	מדד טוקיו ניקיי	20551.46	20488.19	-0.31%
	מרווח בין ריבית אג"ח ישראלי ואמריקאי ל- 10 שנים	0.19%-	0.16%-	0.03%
שלילית	זהב	1188.09	1176.52	-0.97%
חיובית	נפט	57.68	58.46	1.35%

 

ארה"ב- מדדי וול סטריט בסיכום שבועי נסחרו בירידות של עד כ-0.5%. 

אמש פורסם ספר הבז', אשר מודד את הפעילות הכלכלית ב-12 מחוזות הפד, ולפיו לא הייתה בינתיים עלייה משמעותית בפעילות הכלכלית לאחר הרבעון הראשון החלש. הסקר של חודש מאי מראה כי הצמיחה הייתה מתונה עד בינונית.

ברקע התפרסמו השבוע נתוני מאקרו מעורבים ביניהם: צמיחת התמ"ג לרבעון הראשון -קריאה שניה מינוס 0.7%, לעומת 0.2 בקריאה ראשונה וצפי למינוס 0.9. פעילות מגזר הייצור צמחה יותר מהצפוי בחודש מאי. הצריכה הפרטית בארה"ב רשמה צמיחה אפסית בחודש אפריל לעומת צפי לעלייה של 0.2%. במקביל נרשמה בחודש אפריל גידול בחסכונות. מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישגן רשם בחודש מאי עליה מעל הצפי. הוצאות הבניה רשמו בחודש אפריל עליה מעל הצפי. הזמנות מפעלים, ירדו בחודש אפריל יותר מהצפי.

מחר צפוי משרד העבודה האמריקאי לפרסם את דוח התעסוקה לחודש מאי, כאשר הצפי הינו לשיעור אבטלה 5.4% בדומה לחודש אפריל ותוספת של 226,000 משרות. פרמטר התעסוקה הינו מהותי בקבלת ההחלטות של הפד לגבי ההחלטה על מועד העלאת הריבית בארה"ב ולהשלכות על שוק המניות בהתאם.

גוש האירו- בסיכום שבועי ירידות שערים במרבית מדדי גוש האירו ברקע המשקיעים בדריכות רבה סביב משבר החוב ביוון. אתמול הותיר דראגי את הריבית בגוש האירו על כנה 0.05% בהתאם לצפי.

נמשכים המאמצים בניסיון לגבש מתווה לחוב היווני, כאשר אנו למעשה מתקרבים לדקה ה- 90 שכן מחר (שישי) אמורה יוון לשלם 300 מיליון דולר לקרן המטבע הבינלאומית, אחרת תיכנס לחדלות פירעון. תשלום זה הוא הקטן ביותר מארבעה תשלומים אותם צריכה לסלק יוון החודש, בהיקף כולל של 1.6 מיליארד אירו.

ברקע התפרסמו השבוע נתוני מאקרו מעורבים ביניהם: שיעור האבטלה בגוש האירו לחודש אפריל ירד לשיעור של 11.1מדד המחירים לצרכן בגוש האירו החזוי ל 12 החודשים הקרובים עומד בחודש מאי על של 0.3%. מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים בגוש האירו רשם קריאה של 53.8 נקודות בחודש מאי. המכירות הקמעונאיות בגוש האירו לחודש אפריל עלו מעל הצפי. 

כפי שעולה מדיווחי בלומברג כלכלני ה OECD הפחיתו השבוע את תחזית הצמיחה העולמית

לשנת  2015 מ 3.7% ל- 3.1%, זאת למרות ההרחבות המוניטאריות וירידת מחירי הנפט מהם נהנות הכלכלות בעולם. בהתייחס לכלכלת ארה"ב הצפי הוא לצמיחה של 2% בשנת 2015. לגבי סין הצפי הוא לצמיחה של כ-6.8% בשנת 2015.

ישראל- בניגוד למרבית המדדים בעולם אצלנו, בסיכום שבועי נרשמו עליות שערים המעוף עלה ב-1.1% ות"א 100 בכ-1%. 

במסגרת הכנס השנתי של האגודה הישראלית לכלכלה ציינה השבוע נגידת בנק ישראל, הגב' קרנית פלוג כי : "המדיניות המקרו כלכלית מביאה למיצוי פוטנציאל הצמיחה בטווח הקצר. התוצר הפוטנציאלי נקבע על בסיס ההשקעה במנועי הצמיחה שזרענו שנים רבות קודם לכן. עלינו למקד את המדיניות ארוכת הטווח במאמץ לפרוץ את חסם הפריון, למען הבטחת צמיחה מכלילה ובת קיימא." 

בנוסף ציינה כי שתי מגמות עולמיות צפויות לפעול לרעת הצמיחה בישראל – האחת, ההאטה בצמיחה העולמית, והשנייה ההאטה בסחר העולמי עבור צמיחה נתונה. האומדן להשפעה המשולבת של שתי מגמות אלו מביא להערכה על פיה תהליכים אלו יקזזו בין 0.4 ל-0.8 נק' אחוז מהצמיחה בישראל, ביחס לצמיחה שראינו בעשור שקדם למשבר.

הלמ"ס פרסמה היום את הכמות המבוקשת של דירות חדשות בחודש אפריל אשר עמדה על- 4,020 יחידות מתוכן 64% דירות חדשות שנמכרו לציבור הרחב והיתרה כ-36% דירות שלא למכירה. מדובר בכמות הגבוהה ב-54%  לעומת אפריל אשתקד שעמדה על כ-2,600 יחידות בלבד, ו-18% מהממוצע החודשי ב-12 החודשים האחרונים עומד על כ-3,400 יחידות. מלאי הדירות שנותר למכירה נכון לסוף אפריל 2015 עומד על 26,360 יחידות.

במסגרת כנס פתיחת מכון אלרוב לחקר הנדל"ן התייחסה השבוע הנגידה, הגב' קרנית פלוג למחירי הדיור, הביקוש וההיצע וכיווני מדיניות עיקריים הנדרשים כמענה לכך - גידול בצד ההיצע, שהוא הבסיס הדרוש לייצוב ואף הורדת המחירים: הגדלת היקף הקרקע הזמינה לבנייה באזורי הביקוש ויצירת מלאי תכנוני זמין לשנים קדימה, צעדים לקיצור משך הזמן מתכנון הבניה לתחילת הבניה בפועל, סנכרון בין תכניות בניה לפיתוח תשתיות (תחבורה, שפכים וכד'), ציפוף ערים ועידוד התחדשות עירונית (פינוי-בינוי), הקטנת התמריץ השלילי, ומתן תמרוץ חיובי, לרשויות המקומיות להגדלת ההיצע.

בזירת דיווחי המניות בלטה השבוע, חברת אסם- ההכנסות ברבעון הראשון לשנת 2015 הסתכמו לכ – 1080.1מ'  ₪, בהשוואה להכנסות של כ- 1,068.2 מ'  ₪ בתקופה המקבילה אשתקד גידול של כ – 1.1%. המכירות לשוק המקומי ברבעון הראשון הסתכמו לכ – 900.5 מ' ₪ בהשוואה ל-894.3 מ' ₪ ברבעון המקביל אשתקד, גידול של כ- 0.7%. מכירות הקבוצה בחו"ל ברבעון הראשון הסתכמו לכ 179.6 מ' ₪ בהשוואה לסך של 173.9 מ' ₪ בתקופה המקבילה אשתקד.

גידול של 3.3%.הרווח הגולמי ברבעון הראשון הסתכם לכ 434.9 מ' ₪ 40.3% מההכנסות. בהשוואה לכ 449.7 מ' ₪ 42.1% מההכנסות בתקופה המקבילה אשתקד, ירידה של כ- 3.3%. ירידה זו נובעת מהנחות ומבצעים ללקוחות הן בעקבות התחלת יישומו של חוק המזון והן בעקבות מבצעי חג פסח. הרווח התפעולי לפני הוצאות והכנסות אחרות הסתכם לכ 141.2 מ' ₪, 13.1% מההכנסות. הרווח הנקי הסתכם לכ – 103.5 מ' ₪ בהשוואה לכ – מ' ₪, גידול של 4.0% בהשוואה לתקופה המקבילה אשר הושג הודות לשיפור ברווח התפעולי וכן לירידה בהוצאות המימון.

אנו ממליצים על חשיפה מנייתית של- 21% בתיק מייצג ו- 38% בתיק ספקולטיבי. להערכתנו רמת הריביות הנמוכות בארץ ובעולם צפויה להימשך ולתמוך בחברות ובהתייעלותן ובאפיק המנייתי. אנו ממשיכים בהמלצתנו על חשיפה מנייתית בתיקי הלקוחות בשילוב עם מזומן/ פיקדונות. 

בהתייחס לחלוקה בין ישראל לחו"ל נותרת העדפה לחו"ל כ-60% וישראל כ- 40%. 

בהתייחס לחלוקה הגיאוגרפית אנו ממליצים על חלוקה של :ארה"ב – 48%  גוש האירו -30% בדגש על חברות גלובאליות, אסיה ללא יפאן - 10% ,יפאן 7% ואנגליה- 5%.

מומלצת השקעה במניות דיבידנד גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים. 

מבחינת הסקטורים בארה"ב מומלצת השקעה בסקטורים: סקטור הצריכה המחזורית בשל המשך השיפור בכלכלה, סקטור הבריאות המאופיין בחברות גלובליות יציבות  בעלות תזרימי מזומנים גבוהים, ללקוחות ספקולטיביים ניתן לתבל בתת הסקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו. סקטור הטכנולוגיה בדגש על הסמיקונדקטור  וסקטור הפיננסיים על רקע המשך הצמיחה והשיפור בכלכלה האמריקאית. בסקטור התעשייה -תת הסקטור התחבורה , על רקע הירידה במחירי האנרגיה והתייעלות החברות.

• בהתייחס לסחורות – מומלצת השקעה של 5% מהתיק לזהב בראיה לטווח ארוך בהתאם לסיכון התיק. 

ETF מעניינים להשקעה בארה"ב  בדיבידנד:

HDV- המשקיע בחברות בארה"ב המחלקות דיבידנד. בין סקטורים הבולטים שבו: פארמה 28.5%, מוצרי צריכה 24.5%, טלקום 17% ותשתיות 15%. בין החברות המוחזקות: T&, AT פייזר, פרוקטר אנד גמבל, ג'ונסון אנד ג'ונסון, אינטל, פיליפ מוריס ואלטריה, מרק .ד. ניהול-0.12%

DVY - המשקיע בחברות בארה"ב המחלקות דיבידנד, ביניהן: מקדונלדס, קימברלי קלארק, שברון, ג'נרל מיילס, ווטסון, היינז, קוקה קולה, אלטריה, קראפט, מרק ועוד . ד. ניהול-0.39%

VIG - תעודה המשקיעה בארה"ב במניותיהן של חברות שמעלות את שיעור הדיבידנד המחולק. בין המניות בתעודה: ווילס פרגו, מק דונלנד, פרוקטר אנד גמבל ואקסון מובייל. ד. ניהול-0.1%  

מבחינה סקטוריאלית בארה"ב ממליצים על השקעה ב-ETF: 

XLV- המשקיע בחברות בריאות גלובאליות המובילות בתחומן בהתפלגות: כ-53% פרמצבטיקה,   20% ביוטכנולגיה, 13% מוצרים רפואיים, 10% שירותים רפואיים. בין החברות הבולטות במדד: ג'ונסון את ג'ונסון, פייזר, מרק, גילת סיינס, אמג'ן, בריסטול מאיירס ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.5%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-54% מהתעודה. ד.ניהול-0.16%

BBH-  המשקיע בחברות הביוטכנולוגיה המובילות בתחומן וטומן בחובו פוטנציאל רב, בהתפלגות: כ-75% ביוטכנולוגיה , 20% פרמצבטיקה, 5% מוצרים רפואיים. בין החברות הבולטות במדד: אמג'ן, גלעד סיינס, ביוג'ן, אילומיין ועוד רוב החברות אמריקאיות.ד.ניהול-0.35%.

IYT- המשקיע בחברות התחבורה המובילות בתחומן, בהתפלגות: כ-80% תחבורה , 15% תעופה ו-5% ליסינג. בין החברות הבולטות במדד: פדקס, יוניון פסיפיק, קירבי, דלתא אייר ליינס, ריידר ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-65% מהתעודה. תשואת דיבידנד 1.2%.ד.ניהול- 0.45%

SOXX- המשקיע בחברות הסמיקונדקטור המובילות בתחומן וטומן בחובו פוטנציאל רב, בהתפלגות: כ-96% סמיקונדקטור , 4% מחשבים. בין החברות הבולטות במדד: אינטל, מיקרון אינטרנשיונל, טקסס אינסטרומנטס, קוואלקום, אפלייד, ברודקום, טיוואן סמיקונדקטור ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.5%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-58% מהתעודה.ד.ניהול-0.47%

XLF  – המשקיע בבנקים וחברות פיננסיים בארה"ב, בהתפלגות: 47.2% בנקים, 26% ביטוח, 13.5% ריט, 11.5% שירותים פיננסיים. בין החברות הבולטות במדד: ג'ייפי מורגן, ברקשייר האתווי, וולס פארגו, בנק אוף אמריקה, סיטי גרופ, גולדמן זאקס, AIG ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-50% מהתעודה. ד.ניהול-0.16%

XHB – חברות בניה וכאלה המספקות שירותים ומוצרים לבית בארה"ב. כ- 28% מהחברות בתעודה הינן חברות בניה, 15% מספקות חומרי גלם לבניה, 20% קמעונאות, 13% מתחום הריהוט. בין החברות הנכללות במדד  Lennox Corporation (LII) המספקת מוצרים ושירותים לקרור, וחימום בתים. Home Depot (HD) המספקת מוצרים לבית, Whirlpool (WHR) המספקת מוצרי חשמל לבית, Lennar (LEN), Ryland (RYL), Toll Brothers (TOL) חברות נדל"ן/בניה אמריקאיות ועוד. התעודה טיפסה 53% מתחילת השנה. ד.ניהול-0.35%.

XLY –המשקיע בחברות צריכה מחזורית בארה"ב בהתפלגות של: כ-37% בקמעונאות כ-28% במדיה, 10% באינטרנט, 5.9% הלבשה. בין האחזקות הגדולות נמנות החברות: וולט דיסני, הום דיפו, אמאזון, מקדונלדס, טיים וורנר, נייקי, סטארבקס, פורד מוטור, טארגט, ג'נרל מוטורס ועוד. תשואת דיבידנד 12 חודשים אחרונים  1.5%. ד.ניהול-0.16%.

AMJ – תעודת התחייבות (ETN) של JPMorgan העוקבת אחר מדד AMZ – Alerian MLP Index . המדד מכיל 50 שותפויות בינוניות וגדולות מתחום האנרגיה (Mster Limited Partnerships), הפועלות בארה"ב. השותפויות מספקות שירותי הולכה, צנרת,  שיווק ואחסון של גז טבעי ונפט. בין האחזקות הגדולות של המדד/תעודה נמצאות Enterprise Products Partners (EPD) 17.5%, Energy Transfer Partners (ETP) 8.5%, Megellan Midstream Partners (MMP) 8%, Plains All American Pipeline (PAA) 7.6% ועוד. תשואת הדיבידנד של התעודה בשנה האחרונה כ- 5.3% ותשואה צפויה של 5.12%. שיעור צמיחת הדיבידנד ב 3 השנים האחרונות היה 5.86%. הדיבידנד מחולק באופן רבעוני.  ד.ניהול-0.85%

ETF  על אירופה/ בריטניה :

ISHARES-EURO STOXX 50- במטבע האירו טיקר  MSE FP, בדולר FEZ. מדד זה מכיל את 50 החברות הגדולות באירופה רובן חברות בעלות פעילות גלובאלית עולמית – המדד מתפלג סקטוריאלית: כ- 15% בנקאות , כ-9.5% נפט וגז, כ- 9.3% פרמצבטיקה, כ- 8.9% ביטוח, 7.4%- טלקום, 6.4%- אלקטרוניקה , 5.5%-כימיקלים, 5.5%- מזון,ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, סימנס, באייר, BNP PARIBAS, יוניליוור, טלפוניקה ועוד.ד.ניהול-0.29%.

WISDOMTREE  EUROPE  HEDGED– טיקר HEDJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על מדינות גוש היורו. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל מיליארד דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לפחות 50% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ לאירופה. חלוקה גיאוגרפית: כ – 25% צרפת, 25% גרמניה, 20% - ספרד, 16% הולנד, 8% בלגיה, 3% פינלנד, 2% איטליה. חלוקה סקטוריאלית: כ- 22% צריכה לא מחזורית, 19% תעשיה, 17% צריכה מחזורית, 13% פיננסים, 12% בריאות, 6% תקשורת, 5% חומרי גלם. בין המניות הבולטות: Anheuser-Busch  (אחת מיצרניות הבירה הגדולות בעולם), טלפוניקה, בנק בילבאו, סנופי, בנק סנטנדר, יוניליבר, סימנס, דיימלר ועוד. ד.ניהול-0.58%

FDD- תעודת סל העוקבת אחר מדד הדאו ג'ונס דיבידנד 30 באירופה . דולרית, בחלוקה סקטוריאלית מתפלגת: כ-18% ביטוח, 14% טלקום,  11% חשמל, 11% בניה ותשתיות, 7.5% פארמה, 6% גז ונפט, 5% מדיה ועוד. בחלוקה גיאוגרפית: 32% בבריטניה, 17% בצרפת, 12% גרמניה, 11% שוויץ ועוד. 10 החברות הגדולות המרכיבות את התעודה מהוות כ- 44% מהתעודה.בין החברות הבולטות בתעודה: ORANGE SA, BELGACOM, E.ON, ASTRAZENECA, BANCO SANTANDER ועוד. ד.ניהול-0.6%

EWU- אנו ממליצים על כניסה לשוק האנגלי באמצעות חשיפה ל- ETF זה העוקב אחרי מדד MSCI האנגלי, מדד מפוזר מאוד -התפלגות סקטוריאלית: 15% נפט וגז, 14% בנקים, 9% כרייה, 8% טלקום, 8% פארמה , 5% חקלאות, 10% מזון ומשקאות, 5% ביטוח 3% גז. בין החברות הבולטות במדד: HSBC, וודאפון, BP, גלאקסו סמית, רויאל דאץ, ברקליס, BG ועוד

VGK- תעודת סל דולרית העוקבת אחר מדד המניות מדינות אירופה המפותחות הכולל מניות גדולות ובינוניות בחלוקה גיאוגרפית מתפלגת: כ-27% אנגליה, 14% צרפת,  15% שוויץ, 14% גרמניה, 7% הולנד, 5% ספרד, 5% שוודיה, 3.7% איטליה ועוד. בחלוקה סקטוריאלית: כ- 14% בנקאות , כ-12% פארמה, 7.3% נפט וגז, כ-6.2% טלקום,כ-5.8% ביטוח, כ- 5.7% מזון, 4%- כימיקלים , 3%-משקאות, 3%- כרייה ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, נסטלה, נוברטיס, באייר, ROCHE HOLDING, HSBC , BP, ועוד. 10 החברות הגדולות המרכיבות את התעודה מהוות כ- 18% בלבד מהתעודה מה שמראה על גיוון ופיזור בתעודה. תשואת הדיבידנד של התעודה בשנה האחרונה עומדת על 3.75%.

ETF על אסיה :

AAXJ-  עוקבת אחר מדינות אסיה ללא יפן בפיזור ביניהן: דרום קוריאה (21%), סין (19%), הונג קונג (17%), טיוואן (16%), הודו (9%), סינגפור (6%), מלזיה (5%),אינדונזיה (3%)תשואת הדיבידנד של המדד כ- 2.6% האחזקות העיקריות בתעודה מתפלגות סקטוריאלית: 19% בנקאות ופיננסיים, 11% סמיקונדקטור, 6.2% טלקום, 5% נפט וגז, 5% ריטים, 4.9% ביטוח. 10 האחזקות הגדולות מהוות 20% מהתעודה. ד.ניהול-0.68%

WISDOMTREE  JAPAN  HEDGED -   טיקר DXJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על יפן. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל 100 מיליון דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לא יותר מ- 80% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ ליפן. חלוקה סקטוריאלית: כ- 25% צריכה מחזורית, 22% תעשיה, 15% טכנולוגיה, 11% פיננסים, 10% חומרי גלם, 9% צריכה לא מחזורית, 8% בריאות. בין המניות הבולטות: טויוטה, מיצובישי, Japan Tobacco, Mizuho Financial, קאנון, הונדה, ניסן ועוד.. ד.ניהול-0.48%

ללקוחות ספקולטיביים ניתן להיחשף לכלכלת סין באמצעות התעודות:

 GXC -המחלקת דיבידנד כל חצי שנה, על חברות סיניות שמשקיעים זרים יכולים להשקיע בהן. בין הסקטורים הבולטים: בנקים 19.5%, אינטרנט 16.5%, טלקום 8.5%, אנרגיה 6.5%, ביטוח 6.5%. בין החברות המוחזקות: טנסנט, צ'ינה מובייל, ביידו, בנק אוף צ'ינה, פטרו צ'יינה.ד.ניהול-0.59%.

בנוסף ל-GXC השבוע אנו מוסיפים תעודת סל על סין – ASHR המשקיעה במניות סיניות הנסחרות בבורסות: שנחאי ושנזן. כידוע, יש מגבלות על השקעה בבורסות אלה  לזרים (יש מכסות), ותעודה זו מאפשרת חשיפה נוחה להשקעה ביבשת. בין הסקטורים הבולטים: בנקים 15.8%, פיננסים 10.5%, ביטוח 5.6%, הנדסה ובניה 4.9%, פארמה 4.8%, נדל"ן 3.9% בין החברות המוחזקות: PING AN INSURACE, CHINA MERCHANTS BANK, CHINA STATE CONSTRUCTION. ד.ניהול-0.8%. לתעודה תשואת דיבידנד של 1.18%. לעומתה התעודה GXC  משקיעה במניות סיניות והונג קונג הנסחרות בהונג קונג. 

באופן כללי ללקוחות המעוניינים להימנע מחשיפה דולרית ניתן להשקיע באמצעות מגוון תעודות הסל בארץ בהתאם לסקטור/ גיאוגרפי/ סחורות המומלצים.

שקלי: ירידת תשואות מהטווח הבינוני ומעלה

צמוד: ירידת תשואות לאורך העקום

השבוע זינוק בתשואות האג"ח הממשלתיות, בפרט בשבוע שעבר (ד'), בפרט בארוכות ובעקבות מגמה דומה בארה"ב. עליית התשואות ממשיכה היום, במה שמתחיל להראות כמו תיקון אלים יחסית. 

יתכן שהמחשה טובה יותר נקבל אם נעבור לדבר על מחירי אגרות החוב: אג"ח ממשלתית שקלית 146 במח"מ ארוך של 16 שנה נפלה תוך עשרה ימים בכמעט 13%. האג"ח הצמודה המקבילה לה במח"מ דומה, צמוד 536, נפלה מהשיא תוך שבוע 12.5%. האג"ח הצמודה הארוכה ביותר הקיימת 545, למח"מ 26 שנה נפלה כ- 17.5% מהשיא ב- 26 באפריל. 

העליות החדות בתשואות האג"ח הממשלתי גררו ירידות במניות מסקטור הנדל"ן המניב שקשורות קשר אדוק יחסית לתשואות. יחד עם זאת, רוב הירידות שראינו בסקטור הנדל"ן המניב היו פחותות מאלה של אגרות החוב, בשל העובדה שעדיין קיים פער גבוה בין התשואות על הנכסים לבין התשואות של אגרות החוב או ריביות המימון שלהן. אלא שאם עליית התשואות באגרות החוב תימשך, היא תמשיך להוות משקולת על מניות אלו שמתחילת השנה זינקו במקביל לירידה בתשואות שהתרחשה עד לאחרונה. כך נראית תשואה סינתטית שאנו בונים לאג"ח צמוד במח"מ 14 שנה. הציר, עובר בתשואה של תחילת השנה אנו רואים כעת את התשואות חוזרות אליו במהירות אפילו רבה יותר מאשר המהירות בה ירדו התשואות. 

 

בסופו של דבר, המהלך האחרון של עליית התשואות נבע ממגמה דומה בעולם, עקב התרבות סימנים להאטה עולמית ומשבר החובות של יוון, כך, ה OECD הוריד השבוע את תחזית הצמיחה העולמית ב- 2015 מ 3.7% ל- 3.1%. מכיוון שהסיכון הגלום בתשואות הנמוכות בצורה קיצונית בארץ, מביא גם לתגובה חדה בתשואות והמרווח בינינו לארה"ב המשיך להצטמצם מעט גם השבוע. 

כך נראה השינוי בתשואות השקלי והצמוד בין שבוע שעבר והשבוע:

 

למרות שבד"כ הארוכים עלו חזק יותר, בצמוד זה פחות ברור.

בנוסף, בהמלצות שלנו אנו מתמקדים במח"מ של סביב 4 שנים וכותבים על שילוב של בניית סינתטי בתיקים ולא רק השקעה ישירה. נראה כי במצב הנוכחי של עלייה בתשואות, הקמירות מתחילה לעלות. כלומר הפסד מהשקעה במח"מ סינתטי המשלב אג"ח לשנתיים ועשר שנים היה נמוך מאשר השקעה ישירה באג"ח במח"מ ממוצע

 

עלייה בקמירות, משמעה כי המח"מ הבינוני נפגע יותר מהאחזקה במח"מ סינתטי. 

בכל השבוע ועל אף עלייה בתשואות, האינפלציה הגלומה בעקום הפורוורד על המדד נותרה 0.88%. השבוע העלינו את תחזית האינפלציה שלנו לשנה הקרובה מ 0.7% ל- 0.8%. 

האינפלציה הגלומה באגרות החוב בין 2-5 שנים, ירדה מעט, ב- 6-7 שנים נותרה קבועה ומעל זה מעט עלתה. 

המרווח בין תשואת אג"ח ממשלתי בישראל  לאג"ח אמריקאי  ל- 10 שנים

אט אט, המרווח השלילי ממשיך להצטמצם כשברקע עלייה בתשואות. השבוע עלה המרווח בין תשואת אג"ח לעשר שנים של ישראל וארה"ב  מ- 0.19%- ל- 0.16%- (מינוס). תשואת אג"ח לעשר שנים סינתטית לפדיון בישראל עלתה מ- 1.932% ל- 2.204%. תשואת אג"ח מקבילה בארה"ב עלתה מ- 2.129% ל- 2.364%. 

עליית התשואות חלה השבוע גם באירופה, למעט אולי באג"ח היווני שנמצא במוקד העניינים, כיוון שתשואתו ממילא גבוהה והמשקיעים מחכים לדד ליין מחר, יום ו', בו יוון אמורה לשלם חובות לקרן המטבע וצריכה להגיע להסדר כלשהו עם נושיה. 

תשואת האג"ח הספרדי ל- 10 שנים עלתה השבוע מ- 1.805% ל- 2.123%

תשואת האג"ח האיטלקי ל- 10 שנים עלתה מ- 1.853% ל- 2.175%.

תשואת האג"ח היווני ל- 10 שנים ירדה מ- 10.699% ל- 10.409% 

אג"ח קונצרני בארץ:

עליית תשואות חדה גם באג"ח הקונצרני השבוע. 

תשואת התל בונד 20 עלתה מ- 0.97% ל- 1.31%, המרווח ירד מ 1.58% ל- 1.52%

תשואת התל בונד 40 עלתה מ- 0.66% ל- 1.04%, המרווח עלה מ- 1.50% ל- 1.53%. 

תשואת התל בונד שקלי עלתה מ-  2.20% ל- 2.54%, המרווח עלה מ- 1.62% ל- 1.79%.

תשואת התל בונד תשואות עלה מ- 4.33% ל- 4.68%. 

o        קרנות נאמנות מנוטרלות מטבע המשקיעות באג"ח ממשלתי בארה"ב, למח"מ בינוני, 2-5 שנים, הנותנות כיום פרמיה קלה על ההשקעה בארץ בממשלתי ישראלי גם לאחר דמי ניהול. החשש העיקרי הוא בהמשך מפני העלאת ריבית בארה"ב ועליית תשואות בארה"ב לכן מומלץ לטווח קצר. אפיק זה יכול לשמש תחליף להשקעה באג"ח ממשלתי בארץ. 

o        בחו"ל, עקב פערים בתשואות לטובת אגרות בארה"ב, אנו ממליצים על אג"ח קונצרני בדרוג שסביב דרוג מדינת ישראל (A) ובטווח שבין BBB ל- A למח"מ 4-5 שנים. השקעה יכולה להיעשות באופן ישיר, אך עם עדיפות לתעודות סל כדוגמת ה CIU המשקיעה בדרוג ממוצע A, מח"מ 4.21 ותשואה 2.42%. דמי ניהול בתעודה 0.2%. דרך נוספת להשקעה היא על ידי קרנות נאמנות ישראליות עם או בלי נטרול החשיפה המטבעית. 

o        מי שמעוניין לקצר מח"מ מטעמי סיכון יכול להשקיע בתעודה של וואנגארד – VCSH. מח"מ 2.72, דירוג ממוצע A-, תשואה 1.91%, דמי ניהול 0.12% ונכסים מנוהלים בסך של כ- 10 מיליארד דולר. 

o        בתיק הספקולטיבי אנו מציעים גם אחזקה באג"ח High Yield דרך תעודת סל HYS. התעודה מבית היוצר של פימקו, עוקבת אחרי מדד אג"ח High Yield של בנק אוף אמריקה. היא מגלמת מח"מ ממוצע של שנתיים, תשואה 5.8%, דרוג ממוצע +B. דמי הניהול 0.55%. 

o        עוד ללקוחות ספקולטיביים, מכיוון שבטווח הבינוני התשואות בארה"ב הולכות לעלות עם העלאת הריבית, ניתן לשקול גם אחזקה בתעודות שורט על האג"ח הממשלתי האמריקאי: TBF (שורט רגיל) או TBT (שורט ממונף). נסייג כי ה TBT הינה תעודה תנודתית, שיכולה לסבול מירידות ככל שהעלאת הריבית תתעכב, עקב עלויות קונטנגו בגלגול החוזים.  

מדד צפוי מאי  20150.2%

מדד צפוי יוני  20150.2%

מדד צפוי יולי  20150.1%

אינפלציה צפויה ל- 12 חודשים0.80%

אינפלציה צפויה ב- 20150.1%-

השבוע העלינו את תחזית האינפלציה לשנה הקרובה ול- 2015 ב 0.1%. בשנה הקרובה צפויה להערכתנו אינפלציה של 0.8%, מעט מתחת לזו המגולמת על עקום הפורוורד על המדד. 

ריבית בנק ישראל עומדת על 0.1% וצפויה כנראה להישאר ברמה זו עוד זמן מה. סיכוי מסוים להפחתה נוספת בריבית יכול להתממש במידה והמדדים יהיו נמוכים והדולר ימשיך במגמת הירידה שלו שהחלה לאחרונה, כמו גם אם תתעכב העלאת ריבית בארה"ב והכלכלה העולמית תמשיך להיחלש, כמו גם זו המקומית.

התנודתיות הרבה בשוק המט"ח נמשכת ברקע לעליית התשואות באג"ח הממשלתיות בעולם ובהמתנה להתפתחויות מכיוון יוון. השבוע נרשמה מגמה מעורבת במסחר בדולר מול המטבעות המרכזיים, כאשר מול האירו ירד הדולר השבוע כ- 4% ומול הין היפני המשיך הדולר להתחזק מעט. נתוני המאקרו שפורסמו בשבוע האחרון בארה"ב היו מעורבים. באירופה ממשיכים בנסיון לגבש מתווה לחוב היווני, כאשר אנו למעשה מתקרבים לדקה ה- 90 שכן מחר (ששי) אמורה יוון לשלם 300 מיליון דולר למדינות המחלצות, אולם אין באמתחתה סכום זה. נתוני המאקרו שפורסמו באירופה היו סביב הצפי. ישראל- הדולר נחלש השבוע מוך השקל בכ- 1%.

שקל-דולר

השבוע נחלש הדולר מול השקל. צמד המטבעות נסחר סביב שער של 3.84 שקל לדולר. במהלך השבוע שמר צמד המטבעות על יציבות במסחר, אולם אמש לאחר פרסום ספר הבז' בארה"ב בו נאמר כי לא נרשמה עלייה בפעילות בכלכלת ארה"ב בחודש שעבר, החל הדולר להיחלש. 

נתוני המאקרו השבוע בארה"ב:

התמ"ג  לרבעון הראשון ירד ב-0.7% כאשר הצפי עמד על ירידה של 0.9%.

מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני במילווקי רשם קריאה של 47.7 נקודות בחודש מאי כאשר הנתון הקודם עמד על 48.08 נקודות והצפי עמד על 50 נקודות.

מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישגן רשם בחודש מאי עליה מרמה של 88.6 נקודות וצפי לקריאה של 89.5 נקודות לרמה של 90.4 נקודות.

ההכנסה הפרטית עלתה בחודש אפריל ב- 0.4% כאשר הצפי היה לעליה של 0.3%. 

הצריכה הפרטית נותרה ללא שינוי בחודש אפריל כאשר הצפי היה לעליה של 0.2%.

הוצאות הבניה רשמו בחודש אפריל עליה של 2.2%, הצפי היה לעליה של 0.8%. נתוני חודש מרץ עודכנו מירידה של 0.6% לעליה של 0.5%.

מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני רשם קריאה של 52.8 נקודות בחודש מאי כאשר הנתון הקודם עמד על 51.5 נקודות והצפי עמד על 52 נקודות.

מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני בניו-יורק רשם בחודש מאי קריאה של 54 נקודות, בחודש אפריל עמד המדד על 58.1 נקודות.

הזמנות מפעלים, ירדו בחודש אפריל ב- 0.4%, כאשר הצפי היה לירידה של 0.1%.

מכירות כלי רכב בחישוב שנתי עומדים בחודש מאי על 17.7 מיליון רכבים, לעומת צפי ל 17.2 מיליון רכבים.

סקר ה-ADP הצביע על יצירה של 201,000 משרות חדשות במגזר הפרטי בחודש מאי, כ- 1000 משרות יותר מהצפי.

ביום ששי צפויים להתפרסם נתוני התעסוקה לחודש מאי, כאשר הצפי הינו לשיעור אבטלה של 5.4% בדומה לחודש אפריל ותוספת של 226,000 משרות.

השבוע נחלש הדולר להתחזק מול האירו בכ- 4% ולמעשה חזר לשער שנרשם לפני כשבועיים.

בגזרה היוונית- מחר אמורה להחזיר יוון חוב של 300 מיליון דולר ולדברי גורמים בממשלת יוון אין ביכולתה לשלם סכום זה. בינתיים מסתיים הזמן ולא התקבל מתווה מתאים שיאפשר את תוכנית החילוץ, כך שהיום (חמישי), מחר ובשבוע הבא צפוי מסחר סוער ותנודתי בצמד מטבעות אלו.

שיעור האבטלה בגוש האירו לחודש אפריל ירד לשיעור של 11.1%, כאשר נתוני מרץ עודכנו משיעור אבטלה של 11.3% לשיעור של 11.2%.

מדד המחירים לצרכן בגוש האירו החזוי ל 12 החודשים הקרובים עומד בחודש מאי על של 0.3%.

מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים בגוש האירו רשם קריאה של 53.8 נקודות בחודש מאי כאשר הנתון הקודם והצפי עמד על 53.3 נקודות.

המכירות הקמעונאיות בגוש האירו לחודש אפריל עלו ב-0.7%, הצפי עמד על עליה של 0.6%, נתוני חודש מרץ עודכנו מירידה של 0.8% לירידה של 0.6%.

שיעור הריבית בגוש האירו נותר ביוני על 0.05%.

שיעור האבטלה בגרמניה לחודש מאי נותר בשיעור של 6.4%, בהתאם לצפי.

מדד המחירים לצרכן בגרמניה לחודש מאי עמד של 0.1%.

המכירות הקמעונאיות בגרמניה לחודש אפריל עלו ב- 1.7%, הצפי עמד על עליה של 1%, נתוני חודש מרץ עודכנו מירידה של 2.3% לירידה של 1.4%.

מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני בגרמניה רשם קריאה של 51.1 נקודות בחודש מאי כאשר הנתון הקודם והצפי עמד על 51.4 נקודות.

מדד מנהלי הרכש במגזר השירותים בגרמניה רשם קריאה של 53.2 נקודות בחודש מאי כאשר הנתון הקודם והצפי עמד על 52.9 נקודות.

התמ"ג באיטליה צמח ברבעון הראשון של 2015 ב- 0.3% בהתאם לצפי.

שיעור האבטלה בצרפת לחודש אפריל ירד לשיעור של 10.3%, כאשר נתוני מרץ עמדו על 10.4%.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.