סיכום דיוני הריבית >> מדד אפריל הגבוה שימש בסיס

עיקרי הדיון:

חברי הוועדה המוניטרית המשתתפים בדיון מחליטים על גובהה הרצוי של ריבית בנק ישראל. בדיון על הריבית לחודש יוני 2015 התקבלה ההחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.1%,ההחלטה התקבלה פה אחד.

הדיון התמקד בכמה סוגיות עיקריות: האינפלציה, הפעילות הריאלית, התפתחות שער החליפין,התמונה העולמית ו- שוק הדיור.

האינפלציה בשנים עשר החודשים האחרונים נותרה שלילית, אך חברי הוועדה ציינו כי עליית המחירים בשני החודשים האחרונים היא בהתאם לתוואי העונתי העקבי עם יעד האינפלציה. חברי הוועדה סברו שהתייצבות מחירי האנרגיה בעולם יחד עם המשך העלייה המתונה של השכר במשק, והמשך השיפור בשיעורי התעסוקה והאבטלה, יתמכו בהמשך התכנסות סביבת האינפלציה אל תחום היעד. ההערכה כי האינפלציה נמצאת במגמה של חזרה לתחום היעד משתקפת גם בעלייה בציפיות לאינפלציה משוק ההון לטווחים הבינוניים.

חברי הוועדה דנו בנתוני החשבונאות הלאומית שהצביעו על קצב צמיחת תוצר של2.5% ברבעון הראשון של השנה ושל 3.2% בתוצר העסקי. חברי הוועדה ציינו לחיוב את הרכב הביקושים של התוצר הכולל התרחבות בצריכה הפרטית וביצוא. באינדיקטורים החודשיים, נמשכה העלייה במדד אמון הצרכנים ונרשמה יציבות במדד מנהלי הרכש, ובמקביל מצביעים נתוני התעסוקה על המשך השיפור בשוק העבודה. עם זאת, נתוני סחר חוץ הראו ירידה ביצוא סחורות באפריל, בהמשך לירידה ברביע הראשון, בעיקר של התעשייה המעורבת-עילית, וקיפאון ביצוא השירותים.

חברי הוועדה ציינו את היציבות בשער החליפין הנומינלי אפקטיבי בחודש האחרון, ואת העובדה שמאז הפחתת הריבית בפברואר 2015 לא נכרה מגמה בשער החליפין הנומינלי אפקטיבי. עם זאת, צוין שמתחילת השנה נרשם ייסוף אפקטיבי של 3.7%.הוועדה דנה בהתפתחויות בכלכלה העולמית: התאוששות הצמיחה באירופה בצל משבר החוב היווני,ההאטה בצמיחה בארה"ב (המוסברת בחלקה על ידי תנאי מזג האוויר הקשים ברבעון הראשון) וההיחלשות בכלכלת סין שהביאה להפחתת ריבית נוספת במדינה זו.

לגבי שוק הדיור, חברי הוועדה התייחסו למספר העסקאות בדירות ולהיקפי המשכנתאות הגבוהים. להערכת חברי הוועדה רמת הפעילות הגבוהה מוסברת בחלקה בתיקון לתקופה בה רבים נמנעו מלבצע רכישות של דירות חדשות בשל המתנה לתוכנית מע"מ אפס. בוועדה הובע חשש כי שוק הדיור נכנס לתקופת אי-ודאות נוספת לגבי מהות הצעדים שהממשלה תנקוט בתחום הדיור. במקביל גברה התנודתיות בשוק הנכסים הפיננסיים.

לסיכום, כל חברי הוועדה תמכו בהותרת הריבית על כנה. השיקול המכריע בעד ההחלטה הוא שסביבת הריבית הנוכחית תומכת בהמשך הצמיחה ובחזרת האינפלציה לתוך תחום היעד בתוך כשנה. השפעת הרמה הנוכחית מתבטאת בשיפור המסוים שנרשם בסביבת האינפלציה בחודשיים האחרונים ובתחזיות לאינפלציה וכן בהרכב הביקושים בצמיחת המשק ברבעון הראשון ובנתוני שוק העבודה הטובים. זאת, תוך שהמדיניות לוקחת בחשבון את ההתפתחויות בשוקי הנכסים.

לאחר הדיון הצביעו חמשת חברי הוועדה המוניטרית על גובהה של ריבית בנק ישראל לחודש יוני 2015. כל חברי הוועדה תמכו בהותרת הריבית על כנה, ברמה של 0.1%.

הגורמים העיקריים להחלטה

ההחלטה להותיר את הריבית לחודש יוני ללא שינוי ברמה של 0.1%, עקבית עם מדיניות מוניטרית שנועדה להחזיר את האינפלציה אל תוך יעד יציבות המחירים של 1% עד 3% ב-12 החודשים הקרובים ולתמוך בצמיחה תוך שמירה על היציבות הפיננסית. תוואי הריבית בהמשך תלוי בהתפתחויות בסביבת האינפלציה, בצמיחה בישראל ובכלכלה העולמית, במדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים ובהתפתחות שער החליפין.

• לאחר מספר מדדים שליליים, עלה מדד המחירים במארס ואפריל ב-0.9% במצטבר. במחירי הדלק העולמיים חלה התייצבות. הציפיות לאינפלציה לשנה מהמקורות השונים נותרו סביב הגבול התחתון של יעד האינפלציה, ובציפיות לשנתיים ולטווחים הבינוניים נרשמה עלייה לכיוון מרכז היעד.

• תמונת הפעילות הריאלית ממשיכה להיות מעורבת, ולהצביע על המשך צמיחה בקצב ששרר בשנתיים האחרונות. התוצר העסקי צמח ברבעון הראשון ב-3.2%, ושיעור האבטלה הוסיף לרדת. נתוני גביית המיסים מצביעים על המשך הגידול בצריכה הפרטית. נתוני היצוא החודשיים במונחים דולריים מצביעים בחודשים האחרונים על התכווצות ביצוא הסחורות והיעדר גידול ביצוא השירותים.

• צמיחת התוצר ברבעון הראשון בארה"ב הייתה נמוכה מהצפוי, אך ההערכות הן שזו בעיקר תוצאה של גורמים זמניים; בגוש האירו נמשכת התאוששות מתונה, אך המשבר ביוון ממשיך להוות סיכון משמעותי לכלכלה. במשק הסיני נמשכים סימני חולשה. נמשכת אי הוודאות לגבי מועד התחלת העלאת הריבית בארה"ב.

•  מאז הדיון המוניטרי שהתקיים ב-26/4/14, ועד ל-22/5/2015, התחזק השקל מול הדולר בכ-1.3%, ובמונחי שער החליפין הנומינלי האפקטיבי השקל נותר יציב. מתחילת השנה נרשם ייסוף אפקטיבי של 3.7%, והמשך הייסוף עלול להקשות על צמיחת היצוא והמגזר הסחיר.

• נמשכת עליית מחירי הדירות, והיקף נטילת המשכנתאות ממשיך להיות גבוה. בנק ישראל ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות הכלכליות בישראל ובעולם, ובשווקים הפיננסיים. בנק ישראל ישתמש בכלים העומדים לרשותו, ויבחן את הצורך בשימוש בכלים שונים, על מנת להשיג את מטרותיו - יציבות מחירים, עידוד התעסוקה והצמיחה, ותמיכה ביציבות המערכת הפיננסית – ובהיבט הזה, ימשיך לעקוב אחר ההתפתחויות בשוקי הנכסים ובכלל זה שוק הדיור.

ההחלטה התקבלה ופורסמה לציבור ב-25 במאי 2015