התגובות בשוק למדד » הכדור עובר למגרש של בנק ישראל

מדד צפוי, שיאפשר לבנק ישראל להמשיך ולבחון בנחת את הצעדים הבאים הנדרשים. גם מדד יוני צפוי להיות חיובי, מה שככל הנראה יוביל לשיפור נוסף בסביבת האינפלציה לרמה חיובית של 0.5%-1.0%. אנו מעריכים כי מדד זה מקטין את הסבירות שבנק ישראל יוריד את הריבית פעם נוספת בהודעה הקרובה וכי הוא ימתין לראות את תוצאות המדדים הבאים ואת קצב צמיחת הכלכלה המקומית ברבעונים האחרונים. עם זאת, יתכן וכי בניגוד למגמת השיפור באינפלציה, בנק ישראל ימשיך להשתמש בכלי הריבית ובאמצעים נוספים על מנת לשלוט בשער השקל.

 

"העובדה שהמדד עמד בתחזיות מותירה את הציפיות להותרת הריבית ברמתה הנוכחי גם לחודש הקרוב. ולפיכך נראה כי אין סיבה ממשית לכך שבנק ישראל ישנה את המדיניות המוניטרית שלו בזמן הקרוב."

"גם החודש מדד המחירים ממשיך את המגמה החיובית ועולה בשיעור של 0.2% ובכך מתיישר עם רוב ההערכות במשק. נראה כי המשק הישראלי ממשיך להראות סימני התאוששות וכי החלטתו של בנק ישראל להשאיר את הריבית במשק על כנה בחודשים האחרונים, למרות חוזקתו של השקל מול סל המחירים האפקטיבי, הייתה ההחלטה הנכונה. 

לעלייה במדד המחירים בוודאי תרם הביקוש לדיור אשר שבר שיאים בחודשים האחרונים על רקע אי ודאות תכניות הממשלה בנושא וסביבת הריבית הנמוכה. אמנם חלה גם עליה בהתחלות הבנייה ברבעון האחרון , אך בטווח הזמן הקצר עד הבינוני אנו מעריכים כי עלייה זו אינה מספקת, הביקוש לדיור ימשיך להיות גבוה יותר מההיצע הקיים, וכי מצב זה ימשיך להיות גורם משמעותי בעליית המחירים במשק. העלייה הנוספת במדד ממשיכה להקטין את הצורך בצעדים מוניטריים מרחיבים נוספים מצד הבנק המרכזי ואנו מעריכים כי לא ינקטו צעדים כאלו בטווח הזמן הקרוב. 

כמו כן, סביר להניח כי אם יפרסם הפד השבוע את מועדי העלאות הריבית, אשר כרגע צפויה להתחיל לעלות לקראת סוף השנה, נתחיל לראות את סופו של תהליך ההרחבה המוניטרית מצד בנק ישראל. להערכתנו תחת תנאים אלו השקעה באפיק המדדי הופכת להיות יותר כדאית, כמובן בהתחשבות בסיכוני המח"מ אשר מגולמים בשוק אגרות החוב".

"מדד חודש מאי עלה ב 0.2%- ומצביע על המשך המגמה של העדר אינפלציה בישראל. ברור כיום שמדד אפריל הגבוה הושפע מגורמים עונתיים ולא הצביע על עליית מדרגה בקצב האינפלציה. אנו מעריכים שסביבת אינפלציה נמוכה, התומכת בסביבת ריבית נמוכה היא עובדה קיימת הצפויה להמשך בשנים 2015-6.   מדיניות שר האוצר הנכנס הינה להביא להפחתה של מחירי הדיור. כל ירידה של 5% במחירי הדיור תביא לירידה מקבילה של כ-0.8% במדד המחירים לצרכן. 

לכן, מימוש מדיניות הממשלה משמעו המשך אינפלציה נמוכה ביותר, מתחת ליעד האינפלציה. הבעיה הקשה של המשק הישראלי הינה כי למרות הריבית האפסית יש ירידה מתמשכת בהיקף ההשקעות במשק ובריחת השקעות לחו"ל. המדיניות המוניטרית לבדה לא מספקת כדי להעביר את המשק לתוואי של צמיחה, ולהערכתנו הממשלה חייבת לגבש מדיניות משלימה שתעודד פעילות והשקעות במשק כדי להימנע ממצב של האטה ודפלציה".

מדד המחירים לצרכן עלה ב – 0.2% בהתאם לתחזיות. סעיף פירות טריים עלה בשיעור של 15.3% וסעיף הדיור עלה בשיעור של 0.4%, כאשר מרבית הציפיות בשוק הצביעו על עלייה גבוהה יותר ובשיעור של 0.5%. מתחילת השנה ירד המדד הכללי בשיעור של 0.5%. בסה"כ מדובר על נתון חיובי ואף מעודד. בהתייחס להחלטת הריבית הקרובה לחודש יולי, מדד שקל/סל אותו בוחן בנק ישראל ירד לרמה של 80.7 נקודות מה שמשקף תיסוף אפקטיבי של השקל בשיעור של כ – 4% מאז הפחתת הריבית האחרונה בפברואר השנה. 

התיסוף של השקל במונחי סל המטבעות תרם לירידה בהיקף הייצוא של ישראל בחודשים מרץ-מאי השנה בשיעור של 9.7%. מבחינת ההשלכות על המשק הישראלי, המשך תיסוף אפקטיבי של השקל עלול להקשות על צמיחת היצוא והמגזר הסחיר, ולפיכך גובר הסיכוי שבנק ישראל יבחר להגיב באמצעות רכישות מט"ח ובאמצעות הורדת הריבית לאפס. 

מדד המחירים לצרכן לחודש מאי עלה ב-0.2 אחוז, בהתאם להערכתנו ולממוצע התחזיות, והאינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה למינוס 0.4 אחוז. 

מחירי הדירות בבעלות (שאינם נכללים במדד המחירים לצרכן) המשיכו לעלות גם החודש עם עלייה של 0.4 אחוז (בין אמצע מרץ לאמצע אפריל) והשלימו עלייה חדה של 3 אחוזים בחצי השנה האחרונה. 

סביבת האינפלציה נשארת נמוכה: התחזית הראשונית שלנו למדדים הקרובים; 0.2 אחוז ביוני על רקע עונתיות (הלבשה והנעלה), 0.2 אחוז ביולי על רקע עלייה במדד הדיור ו-1.2 אחוזים ב-12 המדדים הבאים כאשר אנו כוללים בתחזית גם את הירידה במחירי הלחם וגם את הירידה במחירי התרופות אך לא כוללים מע"מ אפס על מוצרי יסוד.

החלטות הריבית האחרונות של בנק ישראל, וההודעות שנלוו להן, סימנו שהבנק ממקם בעדיפות גבוהה בקבלת ההחלטות שלו את חוזקו היחסי של השקל. מאז החלטת הריבית האחרונה השקל התחזק ב-1.5 אחוזים מול סל המטבעות. במקביל, התשואות הארוכות עלו ומרווחי האשראי (שהטרידו את הבנק בעבר) התרחבו. 

להערכתנו, הייסוף בשקל בשילוב העלייה בתשואות האג"ח ונתוני היצוא החלשים מגבירים את הסיכוי שבנק ישראל יפעל יותר בנחישות בהחלטת הריבית הקרובה (הרחבת או שינוי אופן רכישות המט"ח או הורדת הריבית לריבית אפס). הסיכוי לכך יגבר משמעותית במידה והבנק המרכזי בארה"ב ימתן את הצפי להעלאת ריבית בהודעתו ביום רביעי הקרוב. בנוסף, חשוב לציין שראשונה, החלטת הריבית ופרסום תחזיות הצמיחה המעודכנות ילוו במסיבת עיתונאים של הנגידה. ייתכן ובנק ישראל ינצל את הבמה החדשה כדי להציג משהו חדש. צפוי שבוע מעניין.

 

מדד חודש מאי תאם את הציפיות המוקדמות בקרב החזאים ולא היו הפתעות בסעיפים השונים. האינפלציה ירדה ב- 0.4% ב- 12 החודשים האחרונים אך האינפלציה למעט סעיפי האנרגיה עלתה ב- 0.5%. חתך זה של האינפלציה מהווה אינדיקטור טוב לסביבת האינפלציה האמיתית במשק אשר עדיין נמצאת רחוקה מיעד האינפלציה של בנק ישראל. 

בכל זאת, אנו צופים יציבות בריבית בשבוע הבא, זאת למרות חידוש מגמת הייסוף המתון בשקל. מחירי הדיור (מחירי הרכישה לפי סקר הדיור) עלו בקצב של 0.5% לחודש בארבעת החודשים האחרונים (קצב שנתי של 6%), קצב הצמיחה במשק יציב וציפיות האינפלציה במשק עלו בחודשים האחרונים.  

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.