דביר אוליעל
21/06/2015
ביום שישי של תחילת חודש יוני, פרסמה קרן המטבע העולמית סקירה על כלכלת ארה"ב ובה נכתב: "למרות יציבותה של הכלכלה, קיימים עדיין "כיסים" ברורים של אי יציבות. לדברי קרן המטבע, אין זה המקום להשתמש במדיניות מוניטארית בעת הזו לחסל את אותם כיסים. "או במילים אחרות, קרן המטבע פונה לבכירי הפד' ומבקשת מהם לא להעלות השנה ריבית בגלל שלטענתה כלכלת ארה"ב, למרות השיפור שחל בה בשנים האחרונות, עדיין לא מוכנה להעלאת ריבית.
האם מדובר בהתערבות בוטה של קרן המטבע במדיניות המוניטארית של הכלכלה הגדולה בעולם? או שבכלל מדובר בעזרה לחברים?
בתקופה שעברה מאז סיום ההרחבות של הפד' ועד היום, ראינו את השינויים שחלו במדיניות הפד', כשמטרתן הייתה דחיית מועד עליית הריבית. בהתחלה הפד' הנחה כי הריבית תעלה כששיעור האבטלה יירד ל־6.7%, היום שיעור האבטלה הוא 5.5% ועדיין אין העלאת ריבית בטענה כי שכר העובדים לא עלה מספיק. זאת דוגמה אחת לכל מיני "אבני דרך" שהפד' הנחה, שאם יגיעו המדיניות תשתנה, אך בכל פעם שהכלכלה האמריקאית הגיעה ליעד הפד' טען כי יש צורך בשיפור נוסף בנתונים אחרים ובכך בעצם דחה בכל פעם את מועד העלאת הריבית.
"הבעיה" בתוכניות של הפד' נוצרה בגלל מלחמת המטבעות שעלתה שלב ברגע שארה"ב הפסיקה את תוכנית ההרחבות שלה. יום לאחר ההודעה על סיום ההרחבות, הבנק המרכזי של יפן הודיע כי הוא מגדיל את היקף הרכישות שלו, וחודשיים לאחר מכן הבנק המרכזי האירופאי השיק תוכנית הרחבות מאסיבית משלו. ההשפעה של סיום ההרחבות בארה"ב ותחילת/הגדלת ההרחבות בכלכלות הגדולות שמתחרות במשק האמריקאי, היתה התחזקות של הדולר בכ־20% מול סל המטבעות, דבר שפגע בחברות האמריקאיות כפי שמשתקף מהביצועים הדלים של מדדי המניות השנה בארה"ב, והנתונים הרעים של הצמיחה ברבעון הראשון שהראתה על התכווצות הכלכלה ב־0.7%, שמיוחסת גם לחורף הקשה שעבר על הכלכלה האמריקאית.
הפד' נמצא במלכוד. מצד אחד חלק גדול מההצלחה שלו בשנים האחרונות נבעה מהאמינות שיצר אל מול השוק, דבר שהוביל לכך שסיום תוכנית ההרחבות לא הוביל לזעזוע משמעותי בשווקים כפי שחזו רבים. בחודשים האחרונים הפד' מנחה את השווקים כי הוא עומד להעלות בקרוב את הריבית בגלל השיפור בכלכלה האמריקאית, ודחייה נוספת של העלאת הרבית או דיבור מפורש על דחייתה, תפגע באמינותו של הפד' ועלולה ליצור זעזוע בשווקי המט"ח והאג"ח כפי שראינו בזמן האחרון. מצד שני אם הפד' אכן יעלה את הריבית, הייסוף בדולר יתחזק, תשואות האג"ח יעלו והחברות האמריקאיות ייפגעו ו"יפסידו" נתח שוק לטובת החברות האירופאיות והיפניות שנהנות מפיחות במטבע שלהן אל מול הדולר.
מבחינה כלכלית הפד' אמור להעלות ריבית, אך הכלכלה האמריקאית תשלם על זה מחיר יקר כל עוד שאר הכלכלות הגדולות נמצאות בהרחבה כמותית. הפד' רוצה להגיע למצב שבו הוא "מוכרח" לדחות את מועד העלאת הריבית, ובפגישות האחרונות כבר שמענו כי מועד עליית הריבית יהיה תלוי גם "בהתפתחויות בכלכלה העולמית". זה אומר ניסוח לא מחייב שמתעלם מהמצב של הכלכלה האמריקאית כתלות להעלאת ריבית. התבטאות זו של קרן המטבע, הגוף שאחראי על יציבות הכלכלה העולמית ש"דורשת" מארה"ב לדחות את מועד העלאת הריבית, מתאימה מאוד לאינטרסים האמריקאים ולכן יש סיכוי לא רע שנראה את הפד' מאמץ את בקשת קרן המטבע ולא נראה העלאת ריבית בקרוב. ||
הכותב הוא עובד של קבוצת תכלית תעודות סל. הכותב אינו בעל רישיון יועץ השקעות על פי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. הכותב עשוי למכור ו/או לקנות ו/או להחזיק בניירות ערך ו/או הנכסים הפיננסיים הנזכרים בהודעותיו. אין לראות באמור בהודעותיו של הכותב הנ"ל משום הצעה ו/או המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי המתוארים בהן או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה שימוש בו, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
