הריצה אל הבנק – הגרסה היוונית

המושג "run on the bank"  או "bank run", מתאר מצב שבו בעת ובעונה אחת לקוחות רבים פונים לבנק על מנת למשוך את כספם מתוך חשש למצבו הפיננסי של הבנק ומתוך הנחה (מוצדקת) כי אם לקוחות רבים ירוצו אל הבנק, הבנק אכן יתקל בקשיי נזילות. בימים שלישי-חמישי בשבוע שעבר משך הציבור היווני פקדונות בקצב מהיר פי 2.5 יותר מקצב המשיכה בשבועות הקודמים שגם הוא היה כמובן גבוה מהרגיל. בשלושה ימים נמשכו 2 מיליארד יורו המהווים כ-1.5% מסך הפיקדונות. ביום שישי האחרון התגבר קצב המשיכות ונמשכו ביום אחד מיליארד יורו נוספים. אחד המאפיינים של "ריצה אל הבנק" הוא שזהו תהליך פתאומי ומיידי שמזין את עצמו גם בהשפעתו הפסיכולוגית על בעלי הפקדונות שלא רוצים להיות האחרונים שלא משכו את הכסף וגם בהשפעתו על מצבם הפיננסי של הבנקים שנזילותם נפגעת באופן קשה עד כדי מצב שבו יאלצו לסגור את שעריהם.

בינתיים הבנקים היוונים שומרים על נזילות בזכות ה-IMF קרן המטבע האירופית, אולם כבר עתה הבנק המרכזי של אירופה מזהיר כי יתכן וכבר מחר (יום שני) לא יפתחו הבנקים היוונים את שעריהם. בינתיים מנצלים הרוסים את המצב השברירי ופוטין מארח את ראש ממשלת יוון אלכסיס ציפארס על מנת לדון איתו בין היתר בהקמת צינור גז חדש שיעבור דרך יוון,  או כפי שהגדיר זאת שר החוץ הרוסי " אם יוון תזדקק לתמיכה פיננסית אנחנו נשקול זאת".

 גם לכריסטין לגארד יו"ר קרן המטבע אזלה הסבלנות והכריזה השבוע כי במידה ויוון לא תחזיר בסוף החודש 1.6 מיליארד יורו אותם היא חייבת לקרן, היא תוכרז כחדלת פירעון באופן רשמי. אז מה הלאה ? המשבר מתכנס ומדובר בחדשות טובות מאחר ועדיף שתתקבל הכרעה (לכאן או לכאן ) מאשר מצב של חוסר וודאות מתמשך. ביום שני תתקיים (שוב) פסגת חרום שתסתיים (שוב ) ללא תוצאות. להערכתנו השלב הבא הינו הטלת מגבלות על הסכום היומי שיוכלו היוונים למשוך מהבנקים, מה שיגביר את הפאניקה בטווח הקצר, אם יושג פתרון נוסף וזמני זה לא יקרה בדקה ה-90 זה יקרה בזמן פציעות אחרי תגובה חריפה של השווקים ובמידה וביוון יחליטו להתפשר יתכן מאוד והפשרה תובא להכרעה בבחירות נוספות. 

הריצה אל הבנק – הגרסה האמריקאית

אם מסתכלים על המכפיל העתידי של מדד ה-S&P המחושב על ידי חילוק שווי השוק של החברות במדד לרווח המצרפי הצפוי של החברות בשנה הקרובה, הרי שמדובר במכפיל סביר של 16.9 בפרט שהמכפיל מוטה כרגע כלפי מעלה בשל עליית מכפילים דרמתית של סקטור האנרגיה ( מכפיל של 25 מול מכפיל ממוצע של 12 בשנים האחרונות ). ברמה הסקטוריאלית הסקטור הפיננסי הינו אחד הסקטורים הזולים ביותר כיום כאשר הסקטור נסחר במכפיל עתידי של 13.5 בלבד.

זו אחת הסיבות לכך ששוררת כיום הסכמה נרחבת של המשקיעים אודות האטרקטיוביות של סקטור זה בכלל וסקטור הבנקאות בפרט. המשקיעים רצים אל הבנקים האמריקאים שמפגינים ביצועי יתר בשבועות האחרונים לאחר שסבלו מביצועים חלשים יחסית בשנים שלאחר פרוץ המשבר. סיבה נוספת לחוזקה הינה ההבנה כי הריבית מתחילה לעלות בקרוב מה שישחק בצורה מהותית לטובת הבנקים בשל פתיחת המרווח הפיננסי. התלילות הצפוייה של עקום התשואות ב-2016 צפוייה לשפר באופן ניכר את תוצאות הבנקים שכבר החלו להראות ניצני שיפור ברבעון הראשון של 2015.

הכותב הינו מנכ"ל גלובל ואליו