הדירוג של אלון חברת הדלק לישראל נשאר יציב

תמצית

• תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכתנו שהחברה תמשיך במגמת הורדת רמת המינוף תוך ייצוב והשבחה של פורטפוליו ההחזקות שלה. אנו מעריכים כי תוך פרק זמן קצר היא תגיע למרווח מספק ביחס לתקרת המינוף של כ-%65 שאנו רואים כתואמת לדירוג, ביחד עם שמירה על נזילות "הולמת" על פי הגדרתנו .

פעולת הדירוג

ב 25- ליוני , 2015 , אשררה Standard & Poor’s Maalot את הדירוג ' '-ilA של חברת ההחזקה התפעולית אלון חברת הדלק לישראל בע"מ .

שיקולים עיקריים לדירוג:

אישרור הדירוג משקף את הערכתנו כי אלון חברת הדלק לישראל בע"מ (להלן: אלון) תמשיך במאמציה להורדת המינוף ולחיזוק של הפרופיל העסקי שלה. מתחילת 2015, לאחר שחלו שינויים בשדרה הניהולית, החברה ביצעה מספר מהלכים שלהערכתנו משפרים את הפרופיל הפיננסי מחזקים את נזילותה. כך, החברה ביצעה מכירה של נכס מהותי מתוך פורטפוליו האחזקות שלה , 48% ממניות .Alon USA Energy Inc (להלן: אלון ארה"ב), בתמורה ל 200- מיליון דולר במזומן, ל -6 מיליון מניות של החברה הרוכשת, .Delek US Holdings Inc (להלן: דלק ארה"ב) הנסחרת בארה"ב, ולשטר חוב של הרוכשת בסך 145 מיליון דולר.

בד בבד עם השלמת עסקת המכירה, החברה סיכמה עם הגופים המוסדיים המחזיקים באג"ח סדרה א' על שינוי בלוח הסילוקין, כך שניתנה לה זכות להקדמה חלקית של פירעונות עד סך של 600 מיליון ₪ על חשבון החלות שהייתה אמורה להיות משולמת בינואר 2016 , והיתרה על חשבון הפחתה יחסית של כלל התשלומים העוקבים. מנגד, החברה העמידה בטוחות שכוללות שיעבוד של מלוא אחזקותיה במניות אלון חיפושי גז טבעי בע"מ (להלן: אלון גז) בשווי של כ- 880 מיליון ₪ ושעבוד שלילי לגבי חלק ממניות אלון ארה"ב (טרם מכירתן). כמו כן, החברה פרעה את ההלוואות שהיו לה המול וחבר ת אלון גז ודור אלון אנרגיה בישראל (1988) בע"מ ( להלן: דור אלון) בסך כולל של כ- 215 מיליון ₪ , והיא נמצאת בהליך של הקדמת הפירעונות של החוב הבנקאי ברמת החברה בבעלות מלאה אלון קמעונאות בע"מ .

בעקבות השגת ההסכם מול בעלי איגרות החוב, וביצו ע תשלום בסך כ 450- מיליון ₪ (קרן וריבית) בהתאם ללוח הסילוקין החדש ותשלום בגין החוב לצדדים קשורים , החוב נטו של החברה ירד לכ- 1.9 מיליארד ₪ (כולל חוב ברמת אלון קמעונאות בע"מ . ) כמו כן, עקב הקדמת הפירעון הנ"ל , עד ינואר 2017 אין לחברה תשלומי קרן בגין איגרות חוב , וחלויות החוב הבנקאי נמוכות יחסית. בהינתן שווי תיק השקעות של כ 3- מיליארד ₪ נכון ליוני 2015, להערכתנו, ה- LTV של החברה עומד כיום על כ-63% .

להערכתנו, מהלכים אלה משפרים את המעמד הפיננסי של החברה הן בטווח הקצר והן בטווח הארוך. בטווח הקצר החברה נהנית מירידה בעומס הפירעונות ותשלומי הריבית. בטווח הארוך, ככל שהחברה תמשיך באסטרטגיית הורדת המינוף, אנו סבורים כי היכולת שלה לבצע מיחזור חוב תשתפר.

כיום, עם השלמת עסקת המכירה של מניות אלון ארה"ב, תיק ההחזקות של החברה מורכב ממספר נכסים בשווי כולל של כ 2.5- מיליארד ₪ שאנו מעריכים כבעלי איכות בינונית עד טובה, לרבות מניות ואיגרות חוב של דלק ארה"ב, מניות אלון חיפושי גז טבעי בע"מ הו חזקה במפעיל כביש 6.

מאידך, החברה שולטת באמצעות חברת אלון רבוע כחול ישראל בע"מ (להלן: אלון רבוע כחול) בחברת מגה קמעונאות בע"מ (להלן: מגה) אשר מצויה בקשיים עסקיים. בימים האחרונים דיווחה אלון רבוע כחול על הסכם שהושג עם ועד עובדי החברה וההסתדרות לצורך הבראה של מגה.אנו רואים בהסכם זה שלב חשוב בדרך להבראת הרשת. עם זאת, להערכתנו, עדיין קיימת אי ודאות לגבי ביצועי הרשת בעתיד וההשפעה של מצבה של מגה על התוצאות התפעוליות של פעילות הנדל"ן של אלון רבוע כחול , שהיא המשכירה העיקרית של סניפי רשת מגה . כמו כן קיימת חוסר ודאות לגבי היכולת של אלון רבוע כחול להעמיד את התמיכה הנדרשת לרשת מגה לאורך זמן מבלי להזדקק למקורות חיצוניים. אנו נמשיך לעקוב אחר ביצועי אלון רבוע כחול והשפעתם על שווי הפורטפוליו של אלון ועל רמת המינוף שלה. כיום תרחיש הבסיס שלנו אינו כולל הזרמה מאלון לאלון רבוע כחול , ואם תהיה כזו, נבחן את השפעתה על רמת המינוף של החברה ואת השלכתה על הדירוג. נציין כי ההחזקה באלון רבוע כחול מהווה כיום כ-18% מסך היקף הפורטפוליו של אלון.