נעם פינקו
17/08/2015
NOI – עליה נאה של 1 מש"ח לעומת הרבעון הקודם ו-3 מש"ח לעומת הרבעון המקביל. העלייה נובעת מצמיחה של 2.2% מנכסים זהים (על אף מדד שלילי בתקופה) וכמש"ח מנכסים שנרכשו.
-
FFO – עלה בכ-1 מש"ח לעומת הרבעון הקודם ל-80 מש"ח ובכ-6 מש"ח לעומת המקביל. העליות מול המקביל נובעות מהשיפור ב-EBITDA ומקיטון בריבית הריאלית של החברה בעקבות מחזורי חוב.
-
שערוכים – החברה רשמה שערוכים בהיקף של 68 מש"ח. החברה לא מציינת את הסיבות לשערוכים אך ככל הנראה מדובר בהחזר חלקי של המחיקות מהרבעון הקודם שנבעו מהמדד השלילי וכן מספר שערוכים ספציפיים.
-
שמירה על איתנות פיננסית גבוהה – רמת המינוף נמוכה יחסית ויחס החוב לנכסים עומד על 52%. לחברה מזומנים ומסגרות אשראי בהיקף של כ- 900 מיליון ש"ח ונכסים לא משועבדים בהיקף של 5.8 מיליארד ₪.
ההנחות בבסיס התחזית הן מדד שנתי 0%, לא יהיו רכישות חדשות, לא יחולו שינויים בסביבה העסקית ויתממש הצפי של החברה לגבי חידושי חוזים.
-
דיבידנד – החברה תחלק לבעלי המניות 68 אגורות בשנת 2015 (17 אגורות לרבעון) כדיבידנד המגלם תשואת דיבידנד שנתית גבוהה של כ- 5.5%.
-
רכישות: מתחילת השנה רכשה אמות נכסים בהיקף של 117 מש"ח בשטח של כ-10.5 אלפי מ"ר אשר בתפוסה מלאה יניבו NOI של כ-9.2 מש"ח.
- בשורה התחתונה: אמות צומחת בזכות השכרת שטחים ריקים (פגעו ב-NOI בשנת 2014) ,חידוש חוזים ורכישות קטנות שהחברה מצליחה לבצע, בשוק שקשה לבצע בו עסקאות כרגע. בנוסף ממשיכה החברה לקדם את תכניות הייזום (רמת גן, קריית אונו, בית דגן). אמות הינה החברה הרגישה ביותר לתחום המשרדים באזור המרכז ולכן להתפתחויות באזור (חשש מעודף היצע בטווח זמן בינוני והקמת הרכבת הקלה) יהיו השפעות על החברה.
מניית אמות מציגה תשואת חסר מובהקת לעומת חברות הנדל"ן המניב האחרות – ייתכן בשל החשש משוק המשרדים במרכז, החשיפה לשוק הסופרמרקטים (עיקר הסופרים של החברה במרכזי ערים) והשכרה איטית של בניין אטריום. אנו סבורים כי השוק קצת מחמיר עם החברה שכן תוצאותיה חזקות וה- NOI וה-FFO אמורים לגדול ב-20 מש"ח ו-17 מש"ח בהתאמה בשנה הבאה מחוזים חתומים בנכסים שבנייתם/שיפוצם יושלם, כך שפגיעה בתוצאות מנכסים אחרים תיגרע מהתוספת והחברה לא תרד בתוצאותיה.
עדכון המודל גוזר מחיר יעד של 14.2 ₪ הגבוה ב-16% ממחיר המניה בשוק. אנו מעלים את המלצתנו לת.יתר, הואיל ואמות מתומחרת בחסר לעומת מתחרותיה.
לסקירה המלאה:לחץ פה
נעם פינקו, אנליסט בכיר בפסגות ברוקראז'
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
