איציק נוי מנכל SMART CAPITAL
עידו אסייג
24/09/2015
לקראת החלטת הריבית של בנק ישראל היום, מפרסם דודי רזניק, מנהל מחקר מאקרו בלאומי שוקי הון את התייחסותו:
עדכון תחזיות כלפי מטה כן, הורדת ריבית כנראה שלא...
בנק ישראל יפרסם היום בשעה 4 אחה"צ את גובה הריבית לחודש אוקטובר. כזכור, ריבית בנק ישראל נמצאת בשפל של 0.1% ונותרה ללא שינוי מאז חודש מרץ השנה.
נתחיל מהשורה התחתונה - למרות הערכות של בנקים זרים בעיקר, בנק ישראל ככל הנראה יותיר היום את הריבית ללא שינוי. נציין עם זאת, כי בעדכון הרבעוני של תחזית חטיבת המחקר בבנק ישראל, שיפורסם היום, סביר להניח כי נראה הורדה לתחזיות הצמיחה לשנים 2015/6 על רקע הצמיחה הנמוכה ברבעון השני, וכן עדכון אפשרי כלפי מטה של תחזית האינפלציה ל-12 החודשים הקרובים ולתוואי הריבית העתידי של בנק ישראל, על רקע החלטת הפד לדחות לפי שעה את העלאת הריבית.
נראה כי השיקול העיקרי של בנק ישראל להותיר את הריבית ללא שינוי היא העובדה, כי אין הבדל ממשי בין הריבית הנוכחית לריבית אפס, כאשר הדאגה מהמשך מגמת עליית מחירי הדיור בשילוב השקל שנמצא באותה רמה מול סל המטבעות ערב ההודעה הקודמת – יכריעו את הכף לכיוון הותרת הריבית ללא שינוי. גם העובדה כי מרבית הורדות המחירים הקרובות הן בעלות אופי חד פעמי, תאפשר לבנק ישראל להותיר את הריבית ללא שינוי בשלב זה. סביר להניח כי במסיבת העיתונאים של הנגידה, לאחר ההודעה, תוצג עמדה "יונית" בהרבה מהעמדה שהוצגה לפני 3 חודשים במסיבת העיתונאים האחרונה, ובנק ישראל יותיר דלת פתוחה להורדת ריבית בהמשך, בעיקר אם נראה התחזקות מחודשת של השקל ו/או ירידה נוספת בסביבת האינפלציה ובציפיות הנגזרות בשוק. לפיכך, כלי ההתערבות במסחר במט"ח צפוי להמשיך להיות הכלי העיקרי בשימוש בנק ישראל בתקופה הקרובה.
לסיכום: עמדה פסימית יותר של בנק ישראל כן, הורדת ריבית בהמשך - אולי (אם כי הסיכוי לא גבוה..), אבל בשורה התחתונה - היום הריבית, ככל הנראה, תישאר ללא שינוי.
יוסי פריימן מנכ"ל פריקו: בנק ישראל צפוי להוריד את הריבית לאפס
יוסי פריימן, מנכ"ל פריקו ניהול סיכונים, מימון והשקעות, אמר כי לקראת החלטת הריבית של בנק ישראל היום, בשוק ההון המקומי צופים כי בנק ישראל יפחית את ריבית השקל. זאת, על רקע החלטת ה'פד' בארה"ב לדחות את מועד העלאת הריבית בשוק האמריקני. נתוני האינפלציה והצמיחה בישראל הנמוכים שפורסמו החודש מחייבים את בנק ישראל לפעול על מנת לעודד את הצריכה וההשקעות במשק, כל זאת במטרה לתמוך בעידוד הצמיחה.
פריימן מעריך כי בנק ישראל עשוי לבחור במהלך משולב של הפחתת הריבית לשיעור אפסי ובנוסף לבצע הרחבה כמותית באמצעות פעולות בשוק המק"מ והאג"ח המקומי. בבנק ישראל למדו בשנה האחרונה את משמעות המעבר לסביבת ריבית שלילית, דבר שיקל על הבנק את ביצוע הפחתת הריבית הנוכחית.
בנוסף, פריימן ציין כי היציאה לחופשות החג גוררת לירידה בהיקפי המסחר במט"ח בשוק המקומי. במצב שבו פחות שחקנים והיקף המסחר נמוך יותר, ייתכנו תנודות חריפות בשערי המט"ח בזירה המקומית למעלה או למטה.
להערכת פריקו על רקע פוטנציאל ההיחלשות המשמעותי של האירו, עשוי בנק ישראל הרואה בשער הנומינאלי האפקטיבי כשער עוגן לקביעת מדיניותו להידרש להתערבות משמעותית במסחר בדולר – שקל. היחלשות האירו תגרום לירידת השער הנומינאלי האפקטיבי, בנק ישראל באמצעות התערבות בשער הדולר –שקל יבקש לבלום את השחיקה בשער הנומינאלי האפקטיבי.
להערכת פריקו, בשלב הנוכחי הדולר צפוי לנוע בטווח הבינוני בין 3.82 שקל עד ל-3.98 שקל לדולר, כאשר הודעה על הפחתת ריבית השקל, עשויה לתמוך בפיחות נקודתי ומוגבל בזמן של השקל אף אל מעל לרמת 4 שקל לדולר. בראייה לטווח ארוך, אין שינוי בהערכתנו כי השקל עשוי לשוב ולהתחזק, מהלך שיתמוך בירידת שער הדולר אל מתחת לרמה של 3.8 שקל לדולר.
FXCM ישראל: "פריצה של הדולר-שקל מעל 3.95 עשויה לדרבן את הספקולנטים ולדחוף את הצמד לעבר 3.97"
הדולר עדיין נמצא כעת במומנטום בשוק המט"ח העולמי, וזאת על רקע ההערכה כי למרות שלא העלה את הריבית בשבוע שעבר, הבנק הפדרלי צפוי עדיין לבצע העלאת ריבית עוד השנה. היום תישא דברים יושבת ראש הפד ג'נט ילן. אם גם ילן תאשש את הצפי להעלאת ריבית עוד השנה, הדולר צפוי להתחזק.
במחלקת המחקר של FXCM ישראל מציינים הבוקר: "המסחר בדולר-שקל מתחדש היום לאחר הפסקת החג, ואולם בשוק הספוט הצמד הספיק לבצע בימי החג זינוק משמעותי כלפי מעל עד 3.9450 והוא מנסה לפרוץ את רמות השיא שבלמו את הטיפוס של הצמד באוגוסט. פריצה מעל 3.95 עשויה לדרבן ביתר שאת את הספקולנטים ולדחוף את הצמד לעבר 3.97. מה שמעט בלם את המומנטום החזק של הדולר היו דווקא התבטאויותיו של נשיא הבנק של אירופה, מריו דראגי, שאמר כי יש להמתין עוד זמן מה עד שניתן יהיה להעריך האם יש צורך בהרחבה נוספת, מה ששפך מים צוננים על הצפי של השוק להרחבת רכישות האג"ח.
ועם זאת, הדולר עדיין נמצא כעת במומנטום בשוק המט"ח העולמי, וזאת על רקע ההערכה כי למרות שלא העלה את הריבית בשבוע שעבר, הבנק הפדרלי צפוי עדיין לבצע העלאת ריבית עוד השנה. היום תישא דברים יושבת ראש הפד ג'נט ילן, ודברים בהחלט עשויים להגביר את התנודתיות במסחר העולמי בדולר. אם גם ילן תאשש את הצפי להעלאת ריבית עוד השנה, הדולר צפוי להתחזק".
מנכ"ל מט"ח 24 דוד מסיקה: "על אף החששות שבכירי הצמרת הכלכלית בעולם הולמים בשוק ומביאים לנפילות בשווקים עדיין בגזרת המט"ח בכלל ובגזרת הדולר בפרט ניתן לזהות אורות ירוקים משמעותיים.
התחזיות כי ב-2015 הדולר יעשה את כיוונו ל- 4 שקלים לא רחוקות לטווח בינוני\ארוך. מתחילת השבוע הדולר סימן עלייה חדה של 2.22% אל מול השקל ובשלושה חודשים האחרונים רשם עליה מטאורית של כמעט 5.40% אל מול השקל.
המשך התנודתיות בשווקים באופן חד הם זרז בלתי מבוטל ומאד משמעותי שיממש מהר יותר את המהירות של המעבר וההתקרבות לקראת ה-4 שקלים בגזרה הלוקאלית.
אי הוודאות שציין אמש נגיד בנק המרכזי האירופאי דראגי עשויה בפתחו של יום מסחר זה לתת זירוז נוסף לטיפוסו של הדולר אל מול היורו. הפאניקה התנודתיות שדראגי מביע אינה מועילה להתחזקתו של היורו. ראשית אמון המשקיעים כל הזמן נמצא בסימן שאלה מכורח המצב הגיאוגרפי ושצף המהגרים הפוקד את מדינות האיחוד. שנית, הפאסימיות שדראגי מביע הינה חלון מילוט הלכה למעשה מצד המשקיעים מעבר לים ולמגמת נסיגה ממסחר פרו -יורו. אמנם האווירה הנראית לעין הינה שהיורו מתאושש אך האורות האדומים אל מול הדולר מדברים אחרת. מתחילת השבוע רשם היורו החלשות של 2.20% אל מול הדולר ומתחילת השנה מדובר כבר על ירידות חדשות בממוצע של 7.55% אל מול הדולר. מאידך, יתכן כי המגמה להתייצבות פוליטית ביוון שסיימה את מערכת הבחירות בראשות ציפראס בשנית עשויה להיות משב רוח רענן לחזרת אמון עיני המשקיעים ולזריקת הרגעה של היורו בצלילתו ובמלחמת המטבעות."
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
בשווקים הבינלאומיים: "התמונה המצטיירת מהודעת הריבית של הפד (שנשארה על כנה) בשבוע שעבר, דובית לשווקי המניות ולדולר האמריקאי. למרות זאת, תגובת השווקים לא אגרסיבית כמצופה והסיבה לכך היא ברורה - 13 מתוך 17 חברי ה-FOMC, עדיין מאמינים שהריבית תעלה עד סוף השנה וכך גם אנחנו. כאשר שוק העבודה נמצא ברמתו הטובה ביותר מאז שנת 2006 (5.1% אבטלה), האינפלציה מרימה את ראשה (עדיין ברמה נמוכה אך במגמת שיפור מתמיד) ההפך הוא הנכון- החולשה הזמנית של הדולר מייצרת הזדמנות להצטרף למגמת ההתחזקות של המטבע האמריקני. היעד להעלאת הריבית הוא דצמבר הקרוב כאשר הייסוף בדולר יחל כבר בשבועות הקרובים ויתגבר ככל שהמועד יתקרב. מדד סנטימנט הלקוחות של סמארט קפיטל (הבוחן את סך הפוזיציות הפתוחות של לקוחות החברה על חוזי ה-500SP) מצביע על עליות בטווח הקצר."
איציק נוי, מנכ"ל קבוצת ההשקעות הבינלאומית Smart Capital: "הירידה בצפיות לאינפלציה של בנק ישראל ל-12 חודשים הקרובים מדגישה את הבעייתיות שמקבלי ההחלטות בבנק וד"ר פלוג בראשם, בכל הנוגע להחלטת הריבית הקרובה. בנוסף לנתון המטריד, גם הצמיחה ירדה משמעותית והציגה קריאה חלשה מאוד של 0.1% - נתון המציב אותנו מתחת למדינות כמו איטליה ויוון. בניגוד להחלטות קודמות בהן החולשה הרוחבית של השקל הציבה את ד"ר פלוג בעמדה נוחה "לשבת על הגדר" לא כך הדבר במקרה זה. שער החליפין הנומינלי נחלש מחודש שעבר בכ-2.8% כאשר במצב זה הורדת הריבית היא לא רק סמלית, אלא מגיעה בעיתוי מצויין כדי לבלום את הייסוף במטבע המקומי ולאותת לשוק ההון המקומי "שיש על מי לסמוך" ובנק ישראל יודע להיות אקטיבי כשצריך. גם ברמה הגלובלית לאחר הודעת הריבית הדובית של הפדרל ריזרב אשר מקרינה על חולשה בשווקי המניות ועל הססנות של הפד בכל הנוגע למצבה של הכלכלה העולמית, העיתוי של הורדת ריבית בישראל נראה אטרקטיבי במיוחד. אנו צופים הורדת ריבית של 0.1% לשיעור ריבית של 0%."
בשוק המט"ח: הדולר-שקל: "הדולר-שקל יזנק לאחר ההכרזה ויעלה לרמת ההתנגדות 4.05 בטווח הקצר. שחקני שוק המט"ח מייצרים צפייה אשר ד"ר פלוג תוריד ריבית והשקל נחלש עם פתיחת המסחר השבוע לרמת ההתנגדות 3.92 שקלים לדולר. לאחר ההכרזה התגובה של הצמד להורדה תהיה אגרסיבית פחות מהפחתת הריבית האחרונה, והדולר יזנק לרמת ההתנגדות 4.05. הימים הקרובים לקראת ההכרזה יאופיינו בתנודתיות גבוהה כאשר התחזקות בשקל תייצר הזדמנויות לקניית דולרים ".
"העולם מכביד על שוק המניות באירופה. כל מה שדראגי הצליח לתקן בשוק המניות על ידי תוכנית רכישות מסיבית שהובילה לפיחות חד ולעליות משמעותיות בשוקי המניות, הצליחו הסינים והאמריקאים לקזז ולהפיל את הדאקס שוב מתחת לרמה של 10,000 נקודות. ביום שישי, המדד הגרמני צנח ב-3.06%, מצד שני, מתחילת השנה הוא מהמעטים שעדיין בטריטוריה חיובית עם עלייה של 1.13%. למרות הרגישות לתנודות המטבע ולחולשה הכלכלית בסין, הדאקס עדיין מציע הזדמנות במחיר שפוי. תוכנית ההרחבה האירופאית תימשך ומטבע האירו צפוי לשמור על הפיחות שהשיג עד כה עוד תקופה ארוכה. בנוסף, החולשה הכלכלית בסין אולי תכביד מעט על ההתאוששות, יחד עם זאת, הממשל בסין צפוי להמשיך ולספק תמיכה בצמיחה, מקווים שלא על ידי פיחות מטבע כדי לסייע לייצוא, כי פעולה זו דווקא תפגע במניות באירופה, אלא על ידי הרחבות פיסקליות."
בנוגע לשוק המקומי "חולשת היצוא משתקפת גם מסיכום מאזן התשלומים לרבעון השני. למרות נתוני היצוא החלשים העולים הן מנתוני התוצר והן מנתוני מאזן התשלומים אנו מעריכים שבבנק ישראל לא ימהרו לפעול. אמנם אי העלאת הריבית בארה"ב הגדילה במעט את ההסתברות לפעולה מצד מקבלי ההחלטות בבנק, אך עדיין אנו מעריכים כי הסיכוי לכך, בטח בהחלטה הקרובה, נמוך. כרגע יעדיפו בבנק לתלות הן את האינפלציה הנמוכה והן את נתוני היצוא החלשים בגורמים זמניים וחד- פעמיים. הותרת הריבית בארה"ב ללא שינוי מרחיקה את היום בו הריבית תעלה בישראל ויש כאלה שיגידו שאפילו מעלה מעט את הסיכוי לפעולה מרחיבה נוספת של בנק ישראל, אנחנו אומרים הסיכוי אולי עלה מעט אבל הוא עדיין אפסי. התרחיש הראשון לצמצום פערים - בסך הכל המרווחים ממשיכים להישמר. במידה והשוק ישתכנע כי ארה"ב לא תוכל להעלות את הריבית הרבה קודם לשאר העולם, הפערים עשויים להצטמצם אבל זה ילווה בהמשך ראלי בשוק האג"ח. תרחיש נוסף הוא שהריבית בארה"ב תעלה בחודשים הקרובים במקביל לעליית מחירי הנפט והתאוששות בציפיות האינפלציה בישראל, להערכתנו זהו תרחיש עם הרבה יותר פוטנציאל."
השוק הסיני: "בסין, הממשלה והרגולטורים לא נחים וממשיכים לפעול במרץ כדי לייצב את התנודתיות בשוק המניות. להערכתנו, הם עדיין לא שלפו את כל הקלפים ותוכנית רחבה יותר שתתמוך בהגעה ליעד צמיחה של הממשלה של 7% תגיח בקרוב. נכון שכבר בוצעו הורדות בריביות וביחס הרזרבות של הבנקים, הוזרמו כספים למערכת הבנקאית ובוצעה הרחבה פיסקאלית (הועלה יעד העלייה בהוצאות פיסקאליות מ-7% ל-10% כפי שהכריז שר האוצר בוועידת ה-G 20) והנפקת חוב ברמה מוניציפאלית, אך תוכנית מקיפה ומסודרת טרם הוכרזה. התמריצים למשקיעים בשוק המניות נמשכים. רק לפני שבועיים ממשלת סין הסירה את מס ההכנסה על דיבידנדים למחזיקי מניות לתקופה העולה על שנה, על מנת לעודד השקעות לטווח ארוך. כמו כן, הממשלה הודיעה כי תפחית בחצי את המס על המחזיקים לטווח בין חודש לשנה. תשלום מיסים מלא יידרש למחזיקי מניות לתפוקה נמוכה מחודש. מלבד תמריצים, גם חידוד נהלים חדשים למניעת תנודתיות גדולה מידי עולים לסדר היום. יתרה על כך, שר האוצר הצהיר כי הוא יחזק את המדיניות הפיסקאלית, יגביר הוצאות בתשתיות ויזרז רפורמה במסים."
על החלטת הריבית בארה"ב כי "הפד פשוט חושש לעשות טעות ולהעלות את הריבית מוקדם מדי. כך היה לפני שנה וכך היה גם בסוף השבוע. בפד היו רוצים לקבל עוד ועוד איתותים שסין תצליח לצמוח, שהפגיעה בכלכלת ארה"ב לא תהיה גדולה אם בכלל ושהעולם בסך הכל ימשיך להתאושש. הבעיה היא וגם הם יודעים, שאת הידיעה הזו הם יקבלו במלואה רק בדיעבד. להערכתי, בפד פשוט חוששים כאשר הנפילות בשווקים בעקבות האירועים בסין והחשש מתפני הדרדרות בצמיחה שם וההשלכות השליליות על שאר השווקים המתעוררים ועל כלכלת ארה"ב פשוט משתקת שם את קובעי המדיניות והם מעדיפים להמתין עוד קצת. המשקיעים אמנם מאוד נבהלו כששמעו שהפד רואה לנגד עיניו תרחיש של האטה גלובלית מחודשת. אני חושב שהפד פשוט היסס והמשקיעים יחזרו לצבור בטחון כבר בשבועות הקרובים."
-
בפד מותירים את הריבית קרוב לרמה אפסית, אך לא מצליחים לספק הסבר ממשי למה הם בעצם מחכים.
-
נראה כי הסיבה המרכזית להחלטה היא התנודתיות האחרונה בשווקים והחשש מהשפעה של האטה בפעילות הכלכלית בסין על הכלכלה הגלובלית והאמריקאית בפרט.
-
אנו עדיין מעריכים שהפד יכריז על העלאת הריבית בחודש דצמבר, למרות שלפחות נכון להיום המשקיעים מעריכים שבפד ימשיכו לדחות את מועד ההעלאה.
-
לקראת החלטת הפד, הגיבו תשואות האג"ח הארוכות בעליות חדות יחסית. יחד עם זאת, לאחר ההודעה, שינו כיוון בחדות כאשר גם הבורסות בארה"ב הגיבו באכזבה כתוצאה מהמסר הלא ברור ששידרה ילן.
-
העולם מכביד על שוק המניות באירופה. הדאקס ירד שוב מתחת לרמה של 10,000 נקודות. למרות הרגישות לתנודות המטבע ולחולשה הכלכלית בסין, המדד עדיין מציע הזדמנות במחיר שפוי.
-
ציפראס זוכה בבבחירות לראשות ממשלת יוון, בהתאם לסקרים המוקדמים. הוא עדיין צפוי לעמוד מול אתגרים לא פשוטים- הרכבת קואליציה ועמידה ביעדים הכלכליים שהציבו הנושים.
-
בסין, הממשלה והרגולטורים לא נחים וממשיכים לפעול במרץ כדי לייצב את התנודתיות בשוק המניות. להערכתנו, עדיין לא שלפו את כל הקלפים ויציגו תוכנית רחבה יותר שתתמוך בהגעה ליעד צמיחה של הממשלה.
בישראל- ציפיות האינפלציה ממשיכות לרדת. להערכתנו, הן נמוכות מדי.
המלצות
-
מגמת עליית התשואות בעולם תחזור עם התייצבות המאקרו בסין.
-
הפיחות של השקל צפוי להימשך עם העלאת הריבית בארה"ב.
-
קשה לדעת מתי המגמה השלילית בצמודים תתהפך, אך הציפיות נמוכות מדי ולכן צריך להמשיך ולהגדיל את הרכיב הצמוד על חשבון הרכיב השקלי.
-
ממליצים לנצל ימים שליליים להגדלת הסיכון בתיק (לא צופים קריסה פינסית).
יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
