מידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג אג"ח לאלדן

מידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג Baa1.il באופק יציב לאגרות חוב שהנפיקה אלדן תחבורה בע"מ ("אלדן" או "החברה"). בתוך כך, מידרוג מאשרת דירוג Baa1.il באופק דירוג יציב לאגרות חוב בסך של עד 150 מיליון ₪ ע.נ., שעתידה להנפיק החברה, באמצעות הרחבת סדרה קיימת (סדרה א') ולצורך מחזור חוב. 

דוח זה מתייחס למבנה ההנפקה, בהתבסס על נתונים שנמסרו למידרוג עד ליום 27.10.2015.  אם יחולו שינויים במבנה ההנפקה, תהיה למידרוג הזכות לדון שנית בדירוג ולשנות את הדירוג שניתן.

סדרות האג"ח המדורגות ע"י מידרוג נכון ליום 30.06.2015:

סיכום השיקולים העיקריים לדירוג

הדירוג נתמך בפרופיל עסקי גבוה יחסית, המבוסס על מותג חזק בתחום הפעילות, נתח שוק משמעותי ובסיס לקוחות רחב ומפוזר, אשר תומכים בנראות הכנסות טובה יחסית. מנגד, מאופיינת החברה בשיעורי רווחיות נמוכים ותנודתיים, גם יחסית לקבוצת ההשוואה וזאת, בין השאר, באתגר בניהול אופטימאלי של הצי בשל פעילות מהותית של השכרה לזמן קצר, שהינה תנודתית יותר ביחס למגזר הליסינג וחושפת את החברה לעלויות צי שאינו מניב הכנסה והפסדי הון ממכירת רכבים. 

ענף הליסינג מוערך על ידינו בסיכון ענפי בינוני-גבוה ומאופיין ביתרונות לגודל, חוזי חכירה לטווח ארוך, פזור לקוחות רחב, וסחירות גבוהה של נכס הבסיס. בצד גורמי הסיכון יש לציין את רמת המינוף הגבוהה המאפיינת את הענף והחברה בתוכו, חשיפה לרגולציה, המשפיעה על רמת הביקושים לעסקאות החכירה וכן חשיפה לערכי הגרט של צי הרכבים, המאופיינים בתנודתיות ונגזרים ממגוון גורמים אקסוגניים. פעילות השכרת הרכב לזמן קצר, המהווה כ-35% מפעילות החברה במונחי הכנסות, תורמת לגמישות גבוהה יותר בניהול צי כלי הרכב, אולם מושפעת מתנודתיות גבוהה בהכנסות וברווחיות, נוכח מח"מ עסקאות קצר יחסית, עונתיות וחשיפה לשע"ח. התפלגות ההכנסות בתחום ההשכרה לז"ק מוטה למגזר העסקי על פני מגזר התיירות, גורם שממתן את העונתיות והתנודתיות. כמו כן, למגזר ההשכרה פוטנציאל אנטי מחזורי ומהווה תחליף לביקוש לליסינג בתקופות של האטה.