הראל פיננסים
03/11/2015
1.מניות – שומרים על חשיפה מאוזנת לחו"ל ולישראל
חמישה שבועות רצופים של עליות במהלך כל אוקטובר מחקו את מלוא הירידות מסוף אוגוסט וחיזקו בכך את ההמלצה שלנו שלא לצאת מהשוק חרף הירידות החדות בשווקים. הגורמים המרכזיים שהשפיעו על השווקים היו בעיקר הדו"חות הכספיים. עד עתה פורסמו הדו"חות הכספיים של 341 חברות מתוך S&P500. הדו"חות טובים יחסית לצפי ובהשוואה לרבעונים קודמים אין כאן דרמה. מי שבולט לטובה הוא דווקא הסקטור "הבעייתי" של העונה הנוכחית - האנרגיה. תעשיית הנפט מכה את התחזיות ב-22% (הצפי היה לירידה של 50% ברווחים ומתברר כי היא נמוכה יותר). גם במגזרי הפארמה, הטכנולוגיה והתעשייה הדו"חות טובים עם הפתעה של מעל 5% ברווח לעומת הצפי.
מסתמן כי המגזר החלש ביותר הוא הפיננסים ולא רק בגלל הדו"חות. בשבוע האחרון הודיע הפד על תוכנית לחיזוק נוסף של מאזני הבנקים – מה שאמור להטיב עם משקיעי האג"ח של הבנקים ופחות עם מחזיקי המניות. הצעד הזה אמור להביא לכך שהבנקים הגדולים יידרשו להגדיל את ההון העצמי שלהם בעוד 120 מיליארד דולר, רובם כנראה יהיו באמצעות הנפקת אג"ח. הצעד הזה אמור להשפיע בעיקר על ג'יי.פי מורגן ועל וולס פרגו, שיידרשו לגיוסים משמעותיים יותר מבנקים אחרים.
מנגד , בחזית הדוחות באירופה יש בעיקר אכזבות רבות, כאשר החברות מפספסות את תחזיות הרווח בכ-10% בממוצע. הסקטור הבולט לרעה גם כאן הוא הפיננסים, שבשבוע האחרון כבר החלו להודיע על סבבי התייעלות ופיטורים (כך למשל דויטשה בנק הודיע על תוכנית לפיטורים של 25 אלף עובדים עד 2017). העליות בשוקי המניות באירופה מונעות בעיקר מהצפי להגדלת ההרחבה הכמותית, בהתאם לדברים שאמר מריו דראגי, נגיד ה-ECB.
השוק המקומי הניב בשבוע האחרון ביצועים טובים יותר מהעולם, בעיקר בסקטור הפארמה (עליות שחלקן כבר נמחקו במסחר היום, א'). בשבוע הקרוב צפויה מיילן להצטרף למסחר והשאלה הגדולה תהיה איך היא תצורף למדדים. במידה רבה זה תלוי בדרך שבה תסתיים הצעת הרכש שלה לפריגו (אם היא תחליף את פריגו במדדים או תצטרף לבורסה). בכל מקרה הבורסה בוחנת בימים אלה תרחישים לצירוף של מניות גדולות מחו"ל למדדים, וזאת גם לאחר ההנפקה של מנקיינד שאמורה להצטרף לת"א 100. על רקע זה ולאור התנודתיות האפשרית בשוק המקומי בימים הקרובים, מומלץ שלא להגדיל עוד יותר את החשיפה אליו
2.קונצרני – רמת התשואות מצדיקה חשיפה בארץ ובחו"ל
הכסף שממשיך לחזור לאפיק הקונצרני בעולם ממשיך לתמוך במגמת צמצום המרווחים. בעולם גם רואים חזרה מסוימת לאג"חים בדירוגים נמוכים (High Yield) שמתפקדים לא רע, לאחר כמה חודשים של ביצועים גרועים.
בשוק המקומי, האפיק הקונצרני היה הסיפור הגדול בשבוע האחרון, בעיקר בשל ההתפתחויות בקבוצת פישמן, המייצרות תנודתיות גדולה לאפיק. במשך רוב השבוע נרשמו עליות במדדי התל בונד בדירוגים הגבוהים, שם המשיכה מגמת הירידה במרווחים. בדירוגים הנמוכים המגמה נעצרה לא רק בשל האג"חים של פישמן שנכללים בתל בונד תשואות (גם אם באופן זמני), אלא גם בשל תנודתיות גם באג"חים מקבוצות אפריקה ואלשטיין.
חרף התנודתיות הזו, רמת התשואות והמרווחים ממשיכות להערכתנו להצדיק חשיפה לאג"ח הקונצרני המקומי. אנו ממשיכים לתמוך בחשיפה של 35% מתיק האג"ח לקונצרני (בארץ ובחו"ל יחד).
3.תיק השקעות – מח"מ בינוני תוך הקפדה על פיזור אפיקי
במבט קדימה, קשה להעריך כי התנודתיות לא תאפיין אפיק כלשהו בתקופה הקרובה, אך יש להערכתנו חשיבות לשמור על חשיפה לכל אחד מהם. חודש אוקטובר הראה שוב כי קשה לתזמן את השוק ובעיקר קשה בעת האחרונה. לקוחות שלא היו בשוק באוקטובר אומנם לא סבלו מתנודתיות אך גם לא קיבלו תשואה, כאשר בחלק מהמקרים מדובר על תשואה שנתית.
למרות התרחקות צפי עליית הריבית בישראל יש פחות סיבות לרווחי הון באג"ח הממשלתי, במיוחד לנוכח הצפי לעליית ריבית בארה"ב. בקונצרני ניכרת תנודתיות גדולה, אך התשואות מעניינות להשקעה. החשיפה לחו"ל באפיק זה עשויה כעת דווקא למתן חלק מהתנודתיות הזו (במיוחד אם היא תיעשה בנטרול חשיפה מטבעית). המניות שהיו קטר מרכזי לעליות בחודש האחרון מאטות את הקצב, אך הן עדיין פקטור מרכזי בתיק. בסיכומו של דבר, נראה כי תיק השקעות עם חשיפה למניות ולכל שאר הנכסים האלה במח"מ בינוני ממשיך להיות השקעה אטרקטיבית גם כעת.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
