אופנהיימר >> מעלים את מחיר היעד לסיוה ל- $25

חברת סיווה דיווחה ברבעון השלישי של 2015 על הכנסות של 16.2 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 15%, בהתאם להעלאת התחזיות המוקדמת, עם רווח non-GAAP של 0.22$ למניה, מעל הצפי של 0.16$. שיעור הרווח גולמי עלה לשיא של 92% והרווח התפעולי הגיע ל-30% ממחזור ההכנסות. מוקד העוצמה בדוחות סיווה היה תחום התמלוגים, שמכירותיו צמחו בשיעור שנתי של 42% לרמת שיא של 7.6 מיליון דולר, על רקע גידול במכירת מכשירי ה-LTE בתמהיל הכנסות לקוחותיה. הרבעון זכתה החברה ב-8 הסכמי רישוי, מתוכם 3 בתחום ה-DSP (סלולר ומולטימדיה) וחמישה בתחום הקישוריות. 

הרבעון סיפקו לקוחות סיווה 225 מיליון מכשירים, מתוכם 81 מיליון סמארטפונים, כאשר בתמהיל המכירות גדל מספר מכשירי ה-LTE שנמכרו על ידי לקוחות סיווה ל-27 מיליון יחידות (לעומת 11 מיליון יחידות ברבעון הקודם ומספר זעיר ברבעון המקביל). אנו מציינים כי 89% מכלל המכשירים שנמכרו הרבעון בסין היו מכשירי ה-LTE, ומכירותיהם הציגו צמיחה שנתית של כ-300%, אך על בסיס גלובאלי מדובר עדיין בשיעור חדירה נמוך של כ-10%, דבר שתומך בצפי לגידול מספר מכשירים אלה גם בתמהיל מכירות הלקוחות של סיווה.

מעבר לתחום הסלולר, שאחראי עדיין על מרבית הכנסות סיווה, החברה מציגה התקדמות גם בתחום הקישוריות, בעיקר במכשירי ה-Bluetooth, עם צמיחה של כ-67%. במהלך שנת 2016 צופה הנהלת סיווה להכנסות גם מתחומים נוספים, כגון תחום שבבי הרכב, תחום המולטימדיה ותחום Machine to Machine. 

הנהלת סיווה צופה ברבעון הרביעי 2015 הכנסות בטווח 15-16 מיליון דולר עם רווחnon-GAAP  בטווח של 0.16$-0.18$, תוך שמירה על שיעור רווח גולמי ברמתו הגבוהה הנוכחית של 92%. בהתאם לתחזיות החברה, אנו מעלים את תחזיותינו, וצופים בשנת 2015 הכנסות של 59 מיליון דולר עם רווח של 0.53$ למניה, ואילו בשנת 2016 הכנסות של 66 מיליון דולר עם רווח של 0.85$ למניה. 

אנו מעריכים כי תהליך גידול נתח השוק של לקוחות סיווה במכשירי הסלולר של הדור הרביעי (LTE\4G), במקביל למומנטום בתחום הדור השלישי ותרומה מתמלוגים בגין מוצרים מעבר לשוק ה-baseband, צפוי לחפות על החולשה בתחום הוותיק של feature phones ולהציב את סיווה בפני מחזור צמיחה רב-שנתי. אנו משמרים את המלצת ה-Outperform על מניית CEVA תוך העלאת מחיר היעד מ-21$ ל-25$, בהתבסס על מכפיל רווח של 23.5 לתחזית רווח 2016, בתוספת מזומנים של 5$ למניה.