סקירה לשבת >> עופר קליין הראל פיננסים - "השקל צפוי לחזור ולהתחזק"

כצפוי האירועים הביטחוניים תרמו להרעה במדדי אמון הצרכנים והעסקים במהלך אוקטובר. מדד אמון הצרכנים של הלמ"ס ירד באוקטובר ב-3 אחוזים והגיע לרמתו הנמוכה ביותר מאז נובמבר אשתקד. מדד אמון העסקים גם כן ירד באוקטובר )בשיעור מתון יותר(, אך הצפי לפעילות הכלכלית ב-3 החודשים הקרובים ירד בחדות, והגיע לרמה הנמוכה ביותר מאז קיץ 2012 )בזמן צוק איתן(. בחלוקה לפי ענפים נרשמה הרעה החודש בכל הענפים – במיוחד בענפי המסחר והקמעונאות, ושיפור קל נרשם רק בענף התעשייה )שירד בשלושת החודשים האחרונים( עקב שיפור בצפי לשינוי בהיקף ההזמנות ליצוא.

המצב הביטחוני בא גם לידי ביטוי בנתוני כניסות התיירים שרשמו ירידה חדה של 8 אחוזים באוקטובר )דרך האוויר, על פי נתונים מנוכה עונתיות(.הגירעון הממשלתי ב-12 החודשים האחרונים עד אוקטובר, עמד על 2.1 אחוזים מהתוצר, למרות הפחתת המע"מ באוקטובר, בעיקר בשל עודפי גביית מיסים בתחילת השנה. יעד הגירעון השנה צפוי לעמוד על 2.2 אחוזים מהתוצר,

ולהערכתנו, הפער בין הנתון בפועל ליעד ייסגר במהירות בחודשיים האחרונים של השנה, כאשר ההוצאה הממשלתית צפויה להיות גבוהה מאוד לאחר אישור התקציב.נתוני השכר והתעסוקה לאוגוסט היו חיוביים; לאחר 3 חודשים של ירידות מתונות בשכר, באוגוסט נרשמה עלייה )נומינלית וריאלית( חדה של 1.7 אחוזים )עובדים ישראלים בלבד, על פי נתונים מנוכה עונתיות(, כך שהשכר גבוה בכמעט 3 אחוזים בהשוואה לאוגוסט אשתקד. גם מס ר משרות השכיר עלו ב-0.2 אחוז באוגוסט )עובדים ישראלים בלבד, על פי נתונים מנוכה עונתיות( וב-..2 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים.דוח תעסוקה החזק בארה"ב מעלה את ההסתברות להעלאת הריבית בארה"ב בדצמבר. המשמעות המיידית עבור השוק הישראלי הוא פיחות של השקל ועליית עקום התשואות, מאחר שמהלך כזה סוגר כמעט לחלוטין את האפשרות שנראה ריבית שלילית בישראל או הפעלה של כלים לא קונבנציונאליים אחרים שהשוק לקח בחשבון כאפשרות הגירעון המצ בר בתקציב הממשלה ללא תשלומי אשראי.

ריאלית. אבל בטווח הקצת יותר ארו , חשוב לזכור )והבנק האמריקאי עוד יחזור ויזכירו לנו( שהצמיחה העולמית עדיין מדשדשת, אין אינפלציה משמעותית והריביות יישארו נמוכות מאוד )כן, גם בארה"ב( עוד זמן רב. מכאן שבסופו של יום )אחרי שהשוק יסיים את ההתאמה שלו לאינפורמציה החדשה( השקל צריך לחזור ולהתחזק – כתוצאה מהגורמים המבניים הפועלים במשק בהם: עודף גדול בחשבון השוטף של מאזן תשלומים, המשך זרימת השקעות ישירות לישראל, העלייה בהסתברות להעברת מתווה הגז ופיתוח לוויתן ומעל לכל, ובניגוד לעבר בשל כך שהאינפלציה בישראל נמוכה מהאינפלציה בארה"ב – ומכאן שהריבית הריאלית בישראל נשארת גבוהה יותר.

במקביל, היקף רכישות המט"ח של בנק ישראל עלה באוקטובר ל-77. מיליון דולר. להערכתנו, הבנק ישמור על הריבית ללא שינוי וימשיך ברכישות המט"ח ככלי המוניטרי העיקרי שלו )שבלעדיהן, השקל כאמור, יחזור ויתחזק(.הצי יות לאינ לציה בשבוע האחרון עלו במקצת )בדומה לעולם(, בעיקר בטווח של עד 7 שנים. את תחזית האינפלציה לחודש אוקטובר עדכנו מעט למעלה )ממינוס 0.2 למינוס 0.1( על רקע מחירי הירקות בסוף חודש אוקטובר.

בטווח הקצת יותר ארוך, ועדת העבודה של הכנסת אישרה את "ר ורמת הקורנ לקס", במסגרת חוק ההסדרים.שכוללת הסרת עיכובים וחסמים ביורוקרטיים ופישוט תהליכי ייבוא של מזון "יבש" לישראל. להערכתנו, החוק ייכנס לתוקף סביב אמצע 2012 ואת ההשפעה על המחירים נראה רק בסוף 2012 כך שבתחזית האינפלציה שלנו ל-12 החודשים הקרובים אנחנו לא עושים שינויים )..0 אחוזים – שזה גבוה משמעותית ממה שהשוק צופה כרגע(. לגבי המחירים בשנת .201, בהחלט צפוי שהתחרות שפותחת הרפורמה תביא לירידת מחירים בענפי המזון. אך פה,חשוב לזכור שהשוק מגלם כבר אינפלציה מאוד נמוכה גם ל-.201 וככל הנראה שכבר מתמחר את אישור הרפורמה )זו הייתה הפתעה אם לא היו מצליחים להעביר אותה(.

רכישות המ "ח החודשיות ע"י בנק ישראל מיליוני דולרים 

מנגד, העסקה המסתמנת בענף הסלולר )רכישת גולן טלקום על ידי סלקום(, אם תאושר, צפויה להקטין את התחרות בענף התקשורת ולעצור את שחיקת המחירים באחד הענפים בהם ראינו את ירידות המחירים הגדולות ביותר בשנים האחרונות )מדד התקשורת נמוך כיום ב-%22 מהשיא שנרשם באמצע 2011(.דוח תעסוקה החזק מעלה מאוד את ההסתברות להעלאת הריבית בדצמבר; הגידול המהיר במועסקים, הירידה באבטלה, וכמובן העלייה בשכר, מגבירים את הסיכוי שהריבית תעלה בעוד כחודש )החוזים על הריבית מגלמים סיכוי של כמעט 0. אחוזים שהריבית תעלה באמצע דצמבר(. בעקבות הפרסום הדולר המשיך להתחזק, והגיע לרמתו

הגבוהה ביותר מזה כמעט 2 חודשים. להערכתנו, נוכח דוח התעסוקה החזק, יתר הנתונים החיוביים, והודעת הפד לפני שבועיים, מרבית הסיכויים שהריבית אכן תעלה בהחלטת הבנק בדצמבר.

על פי האומדן הראשוני, באוקטובר נוספו כ-2.1 אלף משרות חדשות )נתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה ב-12 אלף(, הגידול החודשי המהיר ביותר השנה. שיעור האב לה ירד ל-7.0 אחוזים, ושיעור האבטלה הרחב )U6(ירד לראשונה מאז 2008 למספר חד ספרתי )%2.8(, שיעור ההשתתפות נותר ללא שינוי 22.2 אחוזים.

ראו גילוי נאות בסוף הסקירה גם נתוני השכר שהצביעו בשנים האחרונות על קצב גידול של לא יותר מ-2 אחוזים, הפתיעו לחיוב כאשר גדלו ב-2.7 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים – הקצב המהיר ביותר מאז 2008. ענף השירותים במדינה התחיל את הרבעון האחרון של השנה במומנטום חיובי מאוד. כך על פי מדד מנהלי הרכש של ISM שעלה ל- 72.1 נקודות באוקטובר, הרבה מעל לצפי והרמה השנייה הגבוהה ביותר מזה עשור.

מדד מנהלי הרכש בסין )CAXIN( לסקטור השירותים עלה ל-72 נקודות באוקטובר, מעל לצפי. הנתון מביא את המדד הכללי ל-22.2 נקודות. הנתון לא מצביע על האצה מהירה, אך על התייצבות בצמיחה כאשר השיפור בסנטימנט מגיע לאור ההרחבות שביצע הממשל )והבנק המרכזי( מאז חודשי הקיץ.

עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים