אקסלנס בסקירה על ענף הנדל"ן >> צפוי רבעון טוב, אך לא מייצג

חברות הנדל"ן המניב בישראל צפויות לפרסם את תוצאותיהן בשבועות הקרובים, להלן תחזיותינו בדבר התוצאות הצפויות. סדר הדיווח הצפוי: מליסרון ב-17.11, ק. עזריאלי ב-18.11, אמות  ב-23.11 ואיירפורט סיטי טרם ידוע.

דוחות טובים עד יציבים אצל מרבית החברות - למרות המדד השלילי אשר נרשם ברבעון החולף (0.4%-), השלכות המדד החיובי המהותי שנרשם ברבעון השני (1.1%, אשר משפיע על ההכנסות משכ"ד בפיגור) ייתנו את אותותיהם הרבעון וישפרו את הצמיחה בהכנסות מנכסים קיימים. קצת קשה לחזות את השיפור בפועל, שכן לכל חברה יש מנגנון התחשבנות שונה מול השוכרים באופן צבירת המדד בחישוב השכירות. ברבעון הראשון נרשם מדד שלילי גבוה (1.3%-), כך שבסיכומו של דבר, בחישוב מצטבר, המדד ברבעון השני היה אמור רק לקזז חלק מהירידה, אולם בחלק מהחוזים אין הצמדה שלילית ובמקרה זה נרשמות רק עליות למעלה בשכ"ד. בכל מקרה, שיפור בנכסים קיימים על בסיס המדד הינו זמני בלבד בשל המשך סביבת האינפלציה האפסית/שלילית.  צמיחה בטוחה יותר תגיע אצל החברות בעיקר מאכלוס נכסים חדשים ורכישות. ברמת ה-FFO, צפוי המשך שיפור אצל מרבית החברות לאור עלויות המימון הנמוכות. בגזרת השערוכים, איננו צופים שינויים מהותיים בשווי הנכסים, למעט מיון נכסים חדשים מנכסים ביזום לנדל"ן להשקעה. 

מרווחי הריבית בחו"ל עולים, האם הריבית בדרך למעלה? – נדמה כי הסבירות להעלאת ריבית בארה"ב עלתה באופן משמעותי לאחרונה, וההשלכות עתידות להשפיע גם על ישראל. עליית ריבית איננה טובה לחברות הנדל"ן (רמת מינוף גבוהה יחסית והשפעה על שווי הנכסים המניבים), כאשר לא משנה בכמה תעלה הריבית, עצם שינוי המגמה הינו משמעותי ביותר עבור הסקטור (וכבר אמרנו בעבר כי השיא במניות הענף כבר מאחורינו). יחד עם זאת, איננו צופים כי עליית הריבית בארה"ב תהיה מהותית או מהירה, כך שהשפעה של עליית ריבית חד פעמית ומתונה (באם תתרחש) לא תהיה דרמטית במישור הריאלי.

הבהלה מהרכבת הקלה השפיעה (בינתיים) דווקא לטובה על שוק המשרדים ב-Q3, חשש במסחר מהודעת פוקס והיקף היזום– סקטור המשרדים הופתע מהעניין הרב שעוררו עבודות הרכבת הקלה בת"א בקרב שוכרים פוטנציאליים בערים הסובבות ובמיוחד בהרצליה, כאשר חלה עליה בביקוש ובשכר דירה באזורים אלה, על חשבון האזורים בתוואי העבודות. סקטור המסחר שמר על יציבות יחסית עם חולשה קלה באזורים רוויים. הגידול בשטחי מסחר נמשך והתחרות מתחזקת, כאשר נתוני הצריכה הפרטית ואיתנות השוכרים מצביעים על חולשה.