מניית בזק לא מושפעת מעסקת סלקום-גולן

גלעד אלפר

17/11/2015

בזק צפויה לפרסם את דוחות הרבעון השלישי בבוקר של יום חמישי ה-19 לנובמבר. אנחנו צופים רבעון יציב לעומת הרבעון השני, בניכוי רווחי הון, כאשר העסק הקווי ימשיך בדומיננטיות וברווחיות שלו. אלא שכל זה צפוי, השוק כבר מסתכל אל מעבר למספרים אל הטווח הבינוני-ארוך.

בזק מממשיכה בשלה

by segment - NISm	3Q15E	2Q15A	3Q14A
Fixed Line Rev	1,103	1,105	1,081
Fixed Line EBITDA	677	842	676
Mobile Rev	709	721	824
Mobile EBITDA	154	159	231
International Rev	393	391	385
International EBITDA	92	94	92
YES Rev	440	439	432
YES EBITDA	148	150	151
Total revenues	2,600	2,603	2,232
Total EBITDA	1,071	1,245	999
Total Net Income	450	482	428

אנו מעריכים שהרבעון השלישי יהיה דומה למדי לרבעון השני, בניכוי רווחי הון. דהיינו, המגמות העיקריות שקיימות כבר רבעונים רבים, צפויות להמשיך - יציבות בחלק של בזק בינלאומי, שחיקה בסלולר והמשך הבוננזה בקווי.

בזק ממשיכה להיות מונופול דה-פקטו בתחום הקווי, הוט נמצאת במגמת היחלשות נמשכת, והשוק הסיטונאי, לפחות כרגע, פוגע בבזק בצורה מתונה בלבד. אם מתחשבים בנתח השוק שבזק לוקחת מהוט, שאינה משתתפת בשוק הסיטונאי, הנזק נראה לחלוטין מינורי. ופוטנציאל הסיכון העיקרי לחברה שאינו רגולטורי, כלומר חברת אנלימיטד, בקושי מראה סימני חיים.

בהתאם לכך, אנחנו מניחים שחיקה קטנה של שקל אחד ב-ARPU של האינטנרט אך מנגד אנחנו מניחים 20,000 מנויי אינטרנט חדשים. כמו כן, אנחנו ממדלים רווחיות EBITDA של כ-61%, זהה לרמה הרווחיות של שנה שעברה.

בראייה קדימה שמעבר לרבעון, אנחנו חושבים ששוק המניות כבר מניח כמובן מאילו את הביצועים הפיננסיים המצוינים של החברה (שאגב העלתה היום שלא במפתיע את תחזית הרווח השנתית ל-2015 מ-1.5 מיליארד ₪ ל-1.7 מיליארד).

השאלה החשובה לשוק כיום היא כפולה. ראשית, מה תהיה הפשרה לגבי התשלום עבור הטלפוניה הנייחת בשוק הסיטונאי ושנית, מה יהיה גורל ההפרדה המבנית. לאור ההצלחה של השוק הסיטונאי (במונחי מספר קווים, כאשר זו המטרה המוצהרת של הרפורמה, ללא קשר לפגיעה הקיימת או לא קיימת ברווחיות של בזק) יש מקום לצפות שמשרד התקשורת אכן יאשר סוף-סוף את ביטול ההפרדה. במקרה כזה ובהנחה שהפשרה בטלפוניה הקווית תהיה סבירה, יש עדיין פוטנציאל להמשך עליות במחיר המניה.

אנחנו ממשיכים בהמלצת "תשואת שוק".

גלעד אלפר, אנליסט

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.