טור דעה >> המלחמה בטרור באירופה עשויה בהחלט להוביל להסלמה, שתיפגע בצמיחה שם

הנתונים שהתפרסמו השבוע בארה"ב היו פושרים למדי, אך מצד שני לא היה מספיק כדי להביא לשינוי מהותי בהערכות השוק לגבי מועד העלאת הריבית. הציפיות הנגזרות מהחוזים מצביעות על הסתברות של 66% להעלאת ריבית בחודש דצמבר הקרוב.

בגוש האירו- נגיד הבנק המרכזי ציין שוב כי האפשרות לנקיטה בפעולות מרחיבות נוספות עודנה קיימת. הדגיש את אכזבתו מרמת האינפלציה הנמוכה וטען כי בבנק יפעלו בכל האמצעים והכלים העומדים לרשותם על מנת לעמוד ביעד.

אנו מתקשים להאמין שבמידה ובפד יכריזו על העלאת ריבית בחודש דצמבר ב-ECB יפעלו וינקטו בפעולה מרחיבה נוספת.

הנתונים בסין ממשיכים לגמגם. במיוחד אכזבו נתוני סחר החוץ והאינפלציה אשר המשיכו להעיד על חולשת הביקושים בכלכלה האסייתית.

ב-OECD מפחיתים תחזיות. בולטת במיוחד הייתה הפחתת התחזית לסחר העולמי, שנחתכה בחדות יחסית בהשוואה לתחזית מחודש יוני. בארגון ציינו כי בהשוואה היסטורית, צמיחת הסחר בשנת 2015 מאפיינת תקופות של מיתון בפעילות הכלכלית העולמית.

בישראל- פרוטוקול החלטת הריבית המשיך להדגיש את תפישתם של חברי הוועדה המוניטרית כי האינפלציה השלילית בישראל נובעת ברובה מהירידה במחירי האנרגיה ומירידות המחירים החד- פעמיות במהלך השנה האחרונה.

ציפיות האינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי. זאת למרות הירידה החדה יחסית במחירי הנפט במהלך השבוע.

למרות ששוק האג"ח מחזיק מעמד, אנחנו לא ממליצים להאריך את התיק. בסך הכל יש סיכוי טוב להעלאת ריבית בארה"ב באמצע דצמבר, מה שצפוי להשפיע לחיוב גם על התשואות המקומיות.

הנתונים שהתפרסמו השבוע בארה"ב היו פושרים למדי, אך מצד שני לא היה מספיק כדי להביא לשינוי מהותי בהערכות השוק לגבי מועד העלאת הריבית. הציפיות הנגזרות מהחוזים מצביעות על הסתברות של 66% להעלאת ריבית בחודש דצמבר הקרוב.

בגוש האירו- נגיד הבנק המרכזי ציין שוב כי האפשרות לנקיטה בפעולות מרחיבות נוספות עודנה קיימת. הדגיש את אכזבתו מרמת האינפלציה הנמוכה וטען כי בבנק יפעלו בכל האמצעים והכלים העומדים לרשותם על מנת לעמוד ביעד.

אנו מתקשים להאמין שבמידה ובפד יכריזו על העלאת ריבית בחודש דצמבר ב-ECB יפעלו וינקטו בפעולה מרחיבה נוספת.

הנתונים בסין ממשיכים לגמגם. במיוחד אכזבו נתוני סחר החוץ והאינפלציה אשר המשיכו להעיד על חולשת הביקושים בכלכלה האסייתית.

ב-OECD מפחיתים תחזיות. בולטת במיוחד הייתה הפחתת התחזית לסחר העולמי, שנחתכה בחדות יחסית בהשוואה לתחזית מחודש יוני. בארגון ציינו כי בהשוואה היסטורית, צמיחת הסחר בשנת 2015 מאפיינת תקופות של מיתון בפעילות הכלכלית העולמית.

בישראל- פרוטוקול החלטת הריבית המשיך להדגיש את תפישתם של חברי הוועדה המוניטרית כי האינפלציה השלילית בישראל נובעת ברובה מהירידה במחירי האנרגיה ומירידות המחירים החד- פעמיות במהלך השנה האחרונה.

ציפיות האינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי. זאת למרות הירידה החדה יחסית במחירי הנפט במהלך השבוע.

למרות ששוק האג"ח מחזיק מעמד, אנחנו לא ממליצים להאריך את התיק. בסך הכל יש סיכוי טוב להעלאת ריבית בארה"ב באמצע דצמבר, מה שצפוי להשפיע לחיוב גם על התשואות המקומיות.

אין עדיין סימנים לאינפלציה. מחירי מוצרי היבוא ירדו בחודש אוקטובר ב-0.5% (צפי:0.1%-), זאת בהמשך לירידה של 0.6% שהתקבלה בספטמבר. אמנם האינפלציה בארה"ב ממאנת מלהגיע, אך להערכתנו, בפד צפויים להתפשר ובמידה ודו"ח התעסוקה הקרוב יהיה מספק, יכריזו על העלאת הריבית בחודש דצמבר הקרוב.

מכירות קמעונאיות בארה"ב- עלו בחודש אוקטובר ב-0.1%, נמוך מהצפי לעלייה של 0.3%. מצד שני, שני הסעיפים שהכבידו- הירידה במכירות בתחנות הדלק והירידה במכירות כלי הרכב- היו מוזרות מעט שכן, הן לא מתיישבות עם הנתונים שהתפרסמו לגביהם ממקורות אחרים ועל כן יש לקחת אותן בעירבון מוגבל.  

בגוש האירו- כל האפשרויות פתוחות. כך עלה מנאומו של דראגי בפרלמנט האירופי במהלך השבוע האחרון. טען שהצמיחה העולמית והסחר העולמי המתונים משפיעים לשלילה במיוחד על האינפלציה, אשר הגעתה לרמה נורמטיבית עשויה לקחת זמן רב יותר ממה שנצפה ערב צאתה לדרך של תכנית ההרחבה. הנגיד חזר והדגיש שבמידה וב-ECB יעריכו שיעד יציבות המחירים בטווח הבינוני יימצא בסיכון יפעלו בכל האמצעים והכלים העומדים לרשותם על מנת לעמוד ביעד.

ולמרות זאת. על אף דבריו של דראגי, אנו מתקשים להאמין שבמידה ובפד יכריזו על העלאת ריבית בדצמבר, ב-ECB יתפתו לפעול וינקטו בצעדים מרחיבים נוספים.

גם לפורטוגזים נמאס. מפלגת השלטון בפורטוגל איבדה את הרוב בפרלמנט, זאת, על רקע איחוד בין מפלגת הסוציאליסטים ושתי מפלגות האנטי- צנע במדינה. הסיבה: תמיכתה של מפלגת השלטון בצעדי הצנע הנוכחיים. נכון להיום, אין הדבר יוצר חששות מהגעה לחדלות פירעון, כדוגמת אלו שיוחסו ליוון. מצד שני, הדבר מוכיח בהחלט שכוחן של מפלגות האנטי- צנע ברחבי גוש האירו לא פחת, גם לאחר הכישלון היחסי של מפלגת "סיריזה" ביוון.

הנתונים בסין ממשיכים לגמגם. מאכזבים במיוחד היו נתוני היצוא והיבוא לחודש אוקטובר שירדו בצורה חדה מהצפוי ומדד המחירים לצרכן שהציג שיעור עלייה שהיה נמוך מהציפיות המוקדמות. גם הייצור התעשייתי הציג ירידה קלה. מנגד, ההשקעה בנכסים קבועים עלתה בהתאם לצפי ואילו המכירות הקמעונאיות הציגו את שיעור העלייה הגבוה ביותר ב-10 החודשים האחרונים.

ב-OECD הצטרפו למגמה בגופי המחקר המובילים בעולם והנמיכו גם הם את תחזיות הצמיחה. בלטה במיוחד הפחתת תחזית הצמיחה לסחר העולמי, לגביה ציינו בארגון, שההאטה במדינות השווקים המתעוררים אחראית לחלק ניכר ממנה. עוד הדגישו שהשוואת שיעור צמיחת הסחר העולמי בשנת 2015 לתקופות אחרות בעבר תואמת תקופות של מיתון.

ישראל- פרוטוקול החלטת הריבית המשיך להדגיש את תפיסתם של חברי הוועדה המוניטרית, כי האינפלציה השלילית בישראל נובעת ברובה מהירידה במחירי האנרגיה ומהצעדים האדמיניסטרטיביים שהממשלה אישרה. הובע חשש מנתוני היצוא החלשים ואף צוין, כי ביצועי היצוא בשנה האחרונה מפגרים אחר הביקושים החיצוניים, כפי שהם מתבטאים למשל בנתוני הסחר של המדינות המפותחות. למרות זאת, אנו צופים כי הריבית תישאר על כנה בתקופה הקרובה, בייחוד בהינתן עליית ההסתברות להעלאת ריבית הפד בחודש דצמבר הקרוב

שוק האג"ח מתקן היום על רקע ירידה בהסתברות להעלאת ריבית בארה"ב – הקריסה במחירי הנפט, דוחות חלשים בקמעונאות והמשך נתונים מעורבים בארה"ב, הובילו לירידות שערים חדות. מדדי המניות סוגרים עמוק בטריטוריה שלילית ובהתאם- תחזיות להעלאת ריבית מתמתנות מעט, אם כי התשואות ל-10 שנים בארה"ב נותרו כמעט ללא שינוי. 

למרות ששוק האג"ח מחזיק מעמד, אנחנו לא ממליצים להאריך את התיק. סך הכל יש סיכוי טוב להעלאת ריבית באמצע דצמבר. מלבד הריבית, במידה ודוח התעסוקה לחודש נובמבר יהיה טוב כמו אוקטובר (במיוחד בסעיף השכר), התשואות בארה"ב עשויות לעשות קפיצת מדרגה נוספת. 

מלבד העלאת הריבית, לגבי האינפלציה באירופה ובעולם בכלל, אנחנו צופים קפיצת מדרגה בתחילת שנת 2016 (אזור פברואר), כאשר המדדים עם הצניחה החדה במחירי הנפט יצאו החוצה. עוד בנושא זה, חייבים להסתכל לטווח ארוך יותר כאשר מחירי הנפט כיום מצויים בשפל ולכן, קיימת הסתברות גדולה יותר לעלייה בתוך שנה מאשר ירידה נוספת.

טרור באירופה- המלחמה בטרור באירופה עשויה בהחלט להוביל להסלמה, שתיפגע בצמיחה שם. ענפי התיירות משמעותיים לכלכלות הגדולות באירופה ופגיעה בהן, גם אם זמנית, תהיה קשה. מלבד זאת, להערכתנו עוד מוקדם מאוד להעריך את המצב באירופה. 

הצמודים הארוכים המשיכו לרדת גם השבוע – להערכתנו, מקורן של הירידות החדות היא בעיקר בבעיית "אי- הסחירות" הקיימת באגרות אלה (545, 841), שמשפיעות בצורה חזקה יותר בתקופות אי וודאות כגון זו.

מחירי הסחורות לא מתאוששים. מבין המשפיעים לשלילה השבוע, נציין את נתון הייצור התעשייתי בסין שהמשיך לגמגם והציג ירידה בחודש אוקטובר, כאשר הצפי היה בכלל לעלייה קלה. גם הירידה שהתקבלה במחירי הנפט לרמה הנמוכה ביותר מאז חודש אוגוסט, לא הוסיפה לסנטימנט השלילי וגררה ירידות נוספות במניות חברות האנרגיה. עלייה חדה מהצפוי במלאי הנפט, ידיעות לגבי גידול ביצוא הנפט של עירק לארה"ב והעלאת תחזית ייצור הנפט האמריקאי עד לסוף השנה אותה מפרסמת רשות האנרגיה האמריקנית (EIA), היוו את הטריגר לירידות המחירים שנצפו.

ציפיות האינפלציה נותרו כמעט ללא שינוי. זאת למרות הירידה החדה יחסית במחירי הנפט במהלך השבוע. נראה כי בשוק מחכים למדד חודש אוקטובר שייתכן ו"ישפוך אור" נוסף על כיוון המחירים בתקופה הקרובה וצפוי לרכז עניין מיוחד עקב השפעתה של הורדת המע"מ על המחירים. הצפי שלנו עבור המדד עומד על 0.2%-.

בסיכום שבועי– מגמה מעורבת בשני האפיקים, עם עדיפות קלה לצמודים בעיקר בטווחים הקצרים- בינוניים. השקלית 1026 רשמה עלייה קלה של 0.06%, זאת בעוד ה-324 רשמה ירידה של 0.14%. בגזרת הצמודים נצפתה מגמה דומה כאשר  ה-1025 רשמה ירידה של 0.25% בעוד שה-5904 רשמה דווקא עלייה של 0.09%. בטווחים הבינוניים, השקליות 120 ו-122, רשמו ירידות של  0.22% ו-0.23%, בהתאמה. זאת בעוד הצמודה 5903 רשמה עלייה קלה של 0.07% כאשר ה-1019 הציגה בכלל ירידה של 0.06%. בטווחים הקצרים לא נצפו שינויים מהותיים בשני האפיקים. המגמה שבלטה במיוחד, זה השבוע השני ברציפות, היא הירידות החדות שהתקבלו באפיק הצמוד "הארוך במיוחד". הן ה-545 והן ה-841 המשיכו במגמה השלילית מהשבוע שעבר והציגו ירידות של 1.4% ו-0.98%, בהתאמה.

האפיק הקונצרני הציג השבוע ירידת שערים מתונה. מדדי התל בונד הצמודים, 20, 40 ו60 ירדו בשיעור של כ 0.08%, 0.03% ו0.05% בהתאמה. התל בונד השקלי ירד בשיעור של כ- 0.08%.

המרווחים בקבוצות הדירוג השונות בלטו עם שוני בין קבוצות הדירוג השונות. דירוגים גבוהים (AA) ביחד עם קבוצת דירוג נמוכה (BBB) במח"מ ארוך הציגו ירידת מרווחים, כאשר ירידה משמעותית יותר הורגשו במח"מים ארוכים יותר. קבוצת ה-A ביחד עם קבוצת ה-BBB עם מח"מ קצר עד בינוני הציגה עליה, כאשר קבוצת ה-BBB במח"מ בינוני בלטה עם עלייה של 1.11%. 

פרטנר – לראשונה מ-2011 פרטנר הציגה הפסד בשורת הרווח. הכנסות החברה ירדו ב-9% בהשוואה רבעונית וב-6% תקופה מול תקופה. עיקר הירידה נבעה משחיקה בפעילות השירותים פנים ארצית. הכנסה ממוצעת למנוי עמדה בסוף רבעון 3 2015 על 71 לעומת 70 ₪ ברבעון השני ו-76 ₪ ברבעון מקביל ב-2014. תזרים תפעולי (EBITDA) הסתכם ברבעון ב 196 מיליון ₪ ובמחצית ב- 659 מיליון ₪. החברה הציגה הפסד של 9 מיליון ₪ בהתאם לפרסומים טרם דוחות. עיקר ההשפעה הינה בגין הוצאה חד פעמית בגין תכנית פרישה של עובדים. 

שוק ההנפקות– קצב ההנפקות ממשיך להיות גבוה ובתקופה הקרובה צפויות לגייס החברות גלובל כנפיים, דמרי, אלוני חץ והחברות האמריקאיות : אורבנקורפ, סטרוברי, איסיאי וקליין.